早前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)議上有消息透露，在未來(lái)的退市規(guī)則中，如果某家公司缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力確實(shí)出現(xiàn)很嚴(yán)重的問題，只要券商建議摘牌，就會(huì)酌情考慮。對(duì)此，分析師稱，經(jīng)過(guò)主辦券商的嚴(yán)格篩選，一批好的公司將會(huì)誕生，另一批不合時(shí)宜的公司也將成為犧牲品被“打入冷宮”。

企業(yè)受罰主辦券商成“墊背者”

據(jù)挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)，今年已有29家企業(yè)摘牌，摘牌理由不盡相同。有的公司在告知了其并購(gòu)、未披露年報(bào)的原因后大大方方地走了，有的公司卻以“戰(zhàn)略發(fā)展”的原因含糊其辭的離開。

不過(guò)，挖貝注意到，這幾家公司在摘牌前，曾因信披違規(guī)、欺詐掛牌、實(shí)際控制人道德風(fēng)險(xiǎn)、公司治理不健全各種問題與主辦券商進(jìn)行過(guò)“不歡而散”的博弈。

譬如金僑教育（835497）收購(gòu)湘潭金翰林教育公司50%股權(quán)的時(shí)候竟然沒有告訴主辦券商；鴻翔股份（836824）控股股東質(zhì)押股權(quán)、公司被爆出行賄丑聞、副董事長(zhǎng)遭判刑一系列事情主辦券商也毫無(wú)洞察，兩個(gè)公司在被風(fēng)險(xiǎn)提示后便申請(qǐng)摘牌。

牽一發(fā)而動(dòng)全身的是，企業(yè)問題暴露之后，主辦券商卻成了企業(yè)受罰之后的“墊背者”。從企業(yè)摘牌之前暴露出的違規(guī)問題來(lái)看，有很多任性公司根本不把主辦券商的建議放在眼里。

在股轉(zhuǎn)出具的自律監(jiān)管函中可以看到，“對(duì)具體規(guī)則和相關(guān)制度認(rèn)識(shí)不深刻”成了他們最冠冕堂皇的違規(guī)借口。

新三板公司大都是首次接觸資本市場(chǎng)，看來(lái)，諸多問題的規(guī)制還是要依靠監(jiān)管的層層施壓。

券商將在市場(chǎng)中發(fā)揮更多作用

對(duì)于目前券商成為“墊背者”的情況，一位券商從業(yè)者向挖貝網(wǎng)表示，“券商本身壓力就大，但很多企業(yè)卻對(duì)券商的提醒置之不理。解決新三板魚龍混雜的問題，必須讓主辦券商的管控力更有效果。”

分析師也較為贊同上述券商的觀點(diǎn)，“不斷加大的監(jiān)管壓力將主辦券商和企業(yè)的利益捆綁，經(jīng)過(guò)主辦券商的嚴(yán)格篩選，必將誕生一批好的公司，而將一批不合時(shí)宜的犧牲品“打入冷宮”。

現(xiàn)在市場(chǎng)過(guò)于浮躁，很多投資機(jī)構(gòu)都把注意力都放在了新三板行情上，在對(duì)新三板的懷疑中忽視了對(duì)企業(yè)的關(guān)注。“主辦券商自公司掛牌之日起，就肩負(fù)起了持續(xù)督導(dǎo)工作，現(xiàn)在這個(gè)情況，沒有人比主辦券商更能掌握好企業(yè)本身的情況和發(fā)展前景。”上述分析師補(bǔ)充道。

可見對(duì)于新三板市場(chǎng)而言，券商有著舉足輕重的作用。

自今年4月1日起，監(jiān)管層就不斷加大了對(duì)主辦券商的執(zhí)業(yè)考核，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)每月都會(huì)公布一次主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，對(duì)券商的執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)分和排名，并對(duì)未能盡責(zé)的主辦券商進(jìn)行點(diǎn)名、自律監(jiān)管等多種懲罰。

除了管控券商自身以外，監(jiān)管層接下來(lái)的政策和規(guī)則也將讓券商在市場(chǎng)中發(fā)揮更多的作用。

此前有媒體報(bào)道，今年9月23日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)人士在主辦券商持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)專項(xiàng)培訓(xùn)會(huì)上透露，未來(lái)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的摘牌規(guī)則，如果某家公司缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，確實(shí)出現(xiàn)很嚴(yán)重的問題，只要券商提議摘牌風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)酌情考慮。

10月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》，意味著新三板“退市制度”的即將出臺(tái)。據(jù)挖貝網(wǎng)觀察，這個(gè)引起市場(chǎng)熱議的問題并沒有帶來(lái)爭(zhēng)議，“退市制度”的出臺(tái)被寄予了隆重的期待。

“新三板的掛牌制度最接近注冊(cè)制，它亟需一個(gè)與準(zhǔn)入機(jī)制相配合的退出機(jī)制”，一位掛牌公司董事長(zhǎng)告訴挖貝網(wǎng)。

一方面，問題的避免離不開公司自發(fā)的覺醒；但另一方面，退市制度中如果賦權(quán)主辦券商，算得上是一個(gè)很好的約束。

掛牌公司增速勢(shì)破竹，市場(chǎng)魚龍混雜。對(duì)于新三板這樣一個(gè)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的新興市場(chǎng)，它還需要在探索中逐步調(diào)整、改善、淘汰、優(yōu)化直至趨于理性。