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新三板限售股解禁大潮:個(gè)別股價(jià)波動(dòng)凸顯 市場風(fēng)險(xiǎn)陡升

2016/10/20 11:36      常亮 胡程平

爭渡,爭渡,驚起一灘鷗鷺。

今年下半年以來,新三板限售股解禁數(shù)量面臨逐月遞增態(tài)勢,在市況不佳估值低迷的大背景下,奪路出逃成為很多新三板公司股東的選擇,其中不乏2015年進(jìn)入的定增股東以及分兩年三次解禁的控股股東或?qū)嶋H控制人。

值得注意的是,在流通股大幅增加的背景下,近期股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層再次對外釋放信息,即通過集合競價(jià)等手段改良目前的協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度和做市轉(zhuǎn)讓制度,以期提高交易效率。

限售股解禁大潮

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù),截至8月31日,新三板市場總股本5118億股,其中流通股本1901億股,占比37.14%; 9月、10月、11月、12月當(dāng)月解禁股數(shù)分別為188.2億股、148.5億股、128.5億股、177.55億股,按照8月31日的總股本不變計(jì)算,流通股占比在年底前攀升至49.7%,流通盤大幅增加。經(jīng)過9月份188.2億股的解禁,由此造成的股價(jià)波動(dòng),已經(jīng)于近期開始反映在盤面上。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對9月1日至10月19日區(qū)間限售股解禁情況的不完全統(tǒng)計(jì),有1313家新三板公司發(fā)生解禁,其中有228家采用做市轉(zhuǎn)讓。在做市轉(zhuǎn)讓的228只股票中,有169只解禁后下跌,36只在解禁完成10個(gè)交易日內(nèi)觸及區(qū)間最低價(jià),22只在5個(gè)交易日內(nèi)觸及區(qū)間最低價(jià)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,以上做市股票中,全景網(wǎng)絡(luò)(834877)在9月23日解禁,9月27日觸及區(qū)間最低價(jià),區(qū)間自最高價(jià)以來最大跌幅達(dá)39.75%;飛日科技(833404)9月19日解禁,9月23日觸及區(qū)間最低價(jià),區(qū)間自最高價(jià)以來最大跌幅達(dá)37.91%;點(diǎn)點(diǎn)客(430177)10月14日解禁,截至10月19日仍在下跌之中,區(qū)間自最高價(jià)以來最大跌幅達(dá)33.21%。

此外,傳誠時(shí)裝(834512)、龍?zhí)┲駱I(yè)(831445)、納晶科技(830933)等16只新三板股票解禁后區(qū)間自最高價(jià)以來最大跌幅超過10%。

“這個(gè)問題最明顯的就是大量老股東急需出貨,這里面的原因很復(fù)雜,但總而言之這些老股東的成本普遍極低,即便市價(jià)打五到七折賣也是劃算的。”北京新三板投資者亦飛表示。

“去年做老股轉(zhuǎn)讓,做市股票在市價(jià)的基礎(chǔ)上打八折到九折是比較普遍的,但是現(xiàn)在市場價(jià)格是最高八折,很多成交在七折,這一方面是因?yàn)槭袌龃_實(shí)不如去年需求大了,一方面也是因?yàn)榻衲昴曛幸詠砝瞎擅黠@增加。”上海某新三板公司董秘李東表示,“而且隨著時(shí)間推移,解禁而出的流通股會越來越多,越晚出貨越被動(dòng)。”

“很多新三板公司老板實(shí)際上還沒有意識到自身股價(jià)的脆弱性,一旦未能通過各種手段控制好股價(jià),解禁當(dāng)天市值腰斬并非聳人聽聞。而在目前新三板的市況下,再想恢復(fù)到原有水平可謂難上加難,屆時(shí)將悔之晚矣,會對后續(xù)資本運(yùn)作產(chǎn)生很大負(fù)面影響。”李東指出。

市場生態(tài)臨變

值得注意的是,目前老股轉(zhuǎn)讓的需求正在催生灰色的交易渠道,而這已經(jīng)在9月份以來受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。

“無法滿足資產(chǎn)門檻要求的投資者通過向相關(guān)資產(chǎn)管理公司或財(cái)富管理公司支付高額費(fèi)用(利息)的方式,由這些公司臨時(shí)代為墊資,協(xié)助投資者開通全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易權(quán)限;后相關(guān)公司會指導(dǎo)新三板操作,介紹某公司有內(nèi)幕信息、近期會轉(zhuǎn)板等各種噱頭,引誘投資者交易,結(jié)果造成損失,引發(fā)糾紛。”安徽省證監(jiān)局公開發(fā)文指出目前新三板“原始股”騙局的典型手段。

考慮到違規(guī)開戶是此類灰色交易的七寸,今年3月以來監(jiān)管層開始展開投資者適當(dāng)性制度的自查行動(dòng),對墊資違規(guī)開戶的打擊始終保持高壓態(tài)勢,但仍有部分券商在此之后“頂風(fēng)作案”。近期的最新案例為上海證監(jiān)局及安徽證監(jiān)局對華創(chuàng)證券上海三元路營業(yè)部、東興證券上海廣靈二路營業(yè)部、華安證券股份有限公司合肥濱湖廣西路證券營業(yè)部,予以限制新開戶權(quán)限或責(zé)令整改等處罰。

為避免投資者被中介利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特殊規(guī)則所蒙騙。在《注意識別交易方式》一文中,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方提示:

“協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式下,定價(jià)主要由普通投資者和掛牌公司股東完成,價(jià)格形成的機(jī)制并不一定以市場為導(dǎo)向。互報(bào)成交確認(rèn)委托的成交價(jià)反映的只是部分投資者達(dá)成的自身合意,并不能夠完全反映市場態(tài)度。”

“完全取消協(xié)議方式,采用集合競價(jià)方式代替;點(diǎn)擊成交不變,將拉手成交放到盤后進(jìn)行; 對點(diǎn)擊成交進(jìn)行優(yōu)化,增加競爭因素;將拉手成交放到盤后進(jìn)行;取消點(diǎn)擊成交方式,僅保留手拉手成交方式。”股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在一份調(diào)研中指出了四種未來可能的改革方向。

一面堵截,一面疏浚。監(jiān)管層三季度以來也開始著力打通合格投資者、機(jī)構(gòu)投資者入場的路徑,提高現(xiàn)有交易制度的交易效率,希望形成市場良性生態(tài)環(huán)境。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到,目前公募基金入市交易政策有望于近期出臺,而此前私募基金參與做市也已經(jīng)出爐,私募投資基金登記備案有關(guān)問題予以放松,近日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層亦提出通過“不連續(xù)競價(jià)轉(zhuǎn)讓”提升流動(dòng)性,大宗交易制度亦有可能獲批。在新三板市場財(cái)富效應(yīng)不明顯的情況下,如何承接如此巨量的解禁流通股,仍是擺在市場各方面前的一道難題。

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