（原標(biāo)題：干貨大放送！巴菲特最愛的優(yōu)先股，在新三板是這樣）

1989年，巴菲特6億美元買入吉列公司可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，每年可以分享8%的固定股息，同時(shí)還約定了一個(gè)可轉(zhuǎn)換普通股的轉(zhuǎn)換價(jià)格。

1991年，吉列公司的股價(jià)超過了約定轉(zhuǎn)換價(jià)格，巴菲特將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，此后一直持股不動(dòng)。

2004年底，巴菲特所持股份市值增長到43億美元，投資收益率高達(dá)6倍以上。

這是巴菲特和優(yōu)先股的故事之一。巴菲特對(duì)優(yōu)先股“情有獨(dú)鐘”，先后買入過所羅門、冠軍國際、箭牌口香糖、通用電氣等公司的優(yōu)先股，并獲得不菲的回報(bào)。

今天，讀懂君不談巴菲特，讀懂君談?wù)勑氯鍍?yōu)先股。了解它，你就有機(jī)會(huì)成為“新三板巴菲特”。

優(yōu)先股是一新的融資方式

新三板優(yōu)先股正式落地，是在今年8月8日。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公告，稱8月8日起正式對(duì)市場(chǎng)提供非公開優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

那么，什么是優(yōu)先股？

在普通股稱霸的資本市場(chǎng)，人們對(duì)優(yōu)先股的關(guān)注并不多，但優(yōu)先股是很多高凈值投資者最愛的避險(xiǎn)賺錢工具。

按照官方的說法，優(yōu)先股是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

優(yōu)先股分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以及不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股兩種類型。如果到期后優(yōu)先股不能轉(zhuǎn)換成普通股，對(duì)于投資者來說就是買了固定利息的債券；可以轉(zhuǎn)換成普通股的話，投資者不僅可以收取幾年固定的利息，還可以在一定期限之后將優(yōu)先股按照特定的價(jià)格轉(zhuǎn)成普通流通股。

優(yōu)先股和普通股有這樣幾點(diǎn)不同：一、優(yōu)先股有固定的股息，不受公司業(yè)績好壞影響，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息。二、當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。三、優(yōu)先股股東不參加公司的紅利分配，無表決權(quán)和參與公司經(jīng)營管理權(quán)。

對(duì)于新三板來說，優(yōu)先股是一種新的融資方式。普通融資遇到困境的情況下，優(yōu)先股擁有固定的票面利率，改善新三板企業(yè)融資難的困境有一定改善，但是對(duì)于企業(yè)來說是增加了成本。票面利率是根據(jù)雙方的要求，協(xié)商最終確定。

四類新三板企業(yè)對(duì)優(yōu)先股的需求比較大

那么，新三板上什么樣的企業(yè)可以發(fā)優(yōu)先股呢？

股轉(zhuǎn)的要求是，只要掛牌期間沒有出現(xiàn)違規(guī)的情況下，信息披露完整，都可以發(fā)行優(yōu)先股來融資。

盡管發(fā)行門檻比較低，但是優(yōu)先股需要定期支付一定的利率，相對(duì)來說成本比較大，所以通過發(fā)行優(yōu)先股來融資的方式并不是第一選擇，能夠通過普通股的發(fā)行快速融到資的企業(yè)肯定不會(huì)選擇優(yōu)先股而增加不必要的成本。

股轉(zhuǎn)在投資者問答中，將發(fā)行優(yōu)先股需求比較大的企業(yè)分為了四類：

1、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是非常嚴(yán)格的，資本充足率等方面都有嚴(yán)格的要求。商業(yè)銀行本身對(duì)于資金量需求不是特別大的情況下，為了滿足資本充足率而融資稀釋了本身的控制權(quán)，或者新增的股份不能帶來更明顯的收益，顯得有點(diǎn)不劃算。

優(yōu)先股的特點(diǎn)彌補(bǔ)了這一缺陷，只需付出一點(diǎn)利率，就可以拿到足夠的融資。所以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于優(yōu)先股的需求比較大。日前，第一家掛牌新三板的銀行齊魯銀行優(yōu)先股發(fā)行方案也獲得了證監(jiān)會(huì)批復(fù)，將非公開發(fā)行不超過2000萬股優(yōu)先股，募集資金不超過20億元人民幣。齊魯銀行由此成為首家獲批在境內(nèi)發(fā)行優(yōu)先股的非A股上市商業(yè)銀行。

2、資金量需求大，現(xiàn)金流穩(wěn)定。這一類企業(yè)特點(diǎn)是需要很大的資金支持，投入的生產(chǎn)的產(chǎn)品可以穩(wěn)定的變現(xiàn)，但是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)偏多的問題。

但是有些企業(yè)從銀行借款比較困難，發(fā)行普通股對(duì)投資者的吸引力不夠，或者想要融資又不想控制權(quán)減弱，優(yōu)先股就成為了最佳的選擇。比如紅山河（831367.OC），它屬于食品行業(yè)，因?yàn)闃I(yè)務(wù)快速發(fā)展需大量資金，近日選擇了通過優(yōu)先股的方式來融資。在3月10日發(fā)布了非公開發(fā)行優(yōu)先股的方案，計(jì)劃募資5000萬元。

3、創(chuàng)業(yè)期、成長初期的公司。對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期或者成長初期的企業(yè)，發(fā)展前景比較難以判斷，融資存在一定困難。發(fā)行優(yōu)先股可以通過固定的票面利率吸引投資者，解決資金的問題；同時(shí)，控股股東手中的控制權(quán)也不會(huì)得到稀釋，不會(huì)出現(xiàn)融到資公司卻要易主的情況。

4、并購重組的公司。

總結(jié)一下就是，發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)主要分為：銀行類需要達(dá)到監(jiān)管要求，發(fā)行優(yōu)先股帶來的收益比發(fā)行普通股的成本要低；不希望被稀釋控制權(quán)的企業(yè)；在銀行借款存在困難，普通股吸收不到足夠資金且資金需求比較大的企業(yè)；重組中以發(fā)行普通股份對(duì)價(jià)支付不被認(rèn)可的。

新三板已成功發(fā)行兩只優(yōu)先股

目前，新三板上總共成功發(fā)行了兩只優(yōu)先股。分別為中視文化發(fā)行的中視優(yōu)1（820002）和高峰科特發(fā)行的高峰優(yōu)1（820003）。

除了已經(jīng)發(fā)行優(yōu)先股的兩家企業(yè)，截至今天，還有14家企業(yè)公布了優(yōu)先股的發(fā)行方案。

（數(shù)據(jù)來源：讀懂新三板研究中心）

按照規(guī)定，優(yōu)先股的票面利潤不能高于調(diào)整前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，所以，利率的水平也是參差不齊。

利率最低的是高峰優(yōu)1號(hào)優(yōu)先股，年華利率僅僅為1%，還有一鱗股份和永輝生態(tài)的票面利率僅僅為1.2%。這么低的利率投資者是做慈善么？

其實(shí)，這些票面利率低的優(yōu)先股都是政府在認(rèn)購，高峰科特的優(yōu)先股認(rèn)購對(duì)象汕尾市建城投資有限公司，為國有獨(dú)資的有限責(zé)任公司。勇輝生態(tài)和一鱗股份的認(rèn)購對(duì)象也都是國家扶持產(chǎn)業(yè)基金。

如果是對(duì)機(jī)構(gòu)等投資者發(fā)行的優(yōu)先股，票面利率就要求有足夠的吸引力，貝融股份發(fā)行的優(yōu)先股方案中，票面利率就達(dá)到了12.5%。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板公眾號(hào)）