要把企業(yè)涉及到的概念、故事、風口都去掉，回歸到產品、服務、商業(yè)模式、技術，財務模型，核心價值及團隊能力上來。

寒冬過后是泡沫 泡沫過后又是寒冬

過往這段時間，比較熱門的詞叫“資本寒冬”，特別是去年下半年以后。我們在這個市場從業(yè)十幾年，經歷的周期挺多，資本市場永遠是這樣的，寒冬過去又是泡沫，不斷出現泡沫，不斷的寒冬。

哲學家說，使人類能從周期中得到的教訓就是我們不能吸取教訓，永遠都是不斷地重復周期。

過往是不是資本的寒冬？從一些現象看確實是這樣。我看投中陳頡也列了一個列表，倒閉的一些創(chuàng)業(yè)公司，包括一些明星項目，后來出事兒了，也關門了；也看到一些獨角獸公司的估值在往下走，融不到資了。企業(yè)融到錢，融到 C 輪、D 輪的時候也不能保證你的安全，你還有可能隨時猝死，我們看到很多融到 C 輪、D 輪的企業(yè)到最后活不下去了。

下一波大量死亡的是新三板公司

我也可以預言，下一波大量死亡的是新三板公司。很多公司掛牌了，是不是能說他安全了？到新三板掛牌不掛牌，對這個企業(yè)沒有本質的影響，新三板是沒有門檻的市場，任何公司都可以去掛牌。

我看到一個很有趣的現象，有一些新三板的公司，在新三板掛牌的時候舉行盛大的招待酒會、慶祝酒會，讓我覺得非常有意思。我覺得這沒有什么特別的意義，在高速公路上也出現花幾十萬做一個廣告牌的，說熱烈祝賀本公司成功上市，上市是在新三板掛牌，什么代碼。這也不能保證你公司的安全。我們投資的企業(yè)也不太建議他們融到資、新三板掛牌，花很多錢做慶功酒會，還是踏踏實實做好企業(yè)本身比較好。

投資機構的投資，聽說也在放緩。陳頡可能更清楚，投中更清楚，因為他們掌握了我們行業(yè)的數據。

上半年某些領域的投資在大幅度地下降，我前兩天去北京的創(chuàng)業(yè)大街看了一下，現在的創(chuàng)業(yè)大街非常冷清，和我們去年去的時候不太一樣。去年我們的領導去了以后，我們也去朝拜了一下，人頭涌涌，熙熙攘攘。我住的酒店，大堂吧晚上 10 點坐的都是人，聊著大買賣。這次去是稀稀拉拉。

去掉概念和故事 企業(yè)還剩下什么？

寒冬的來臨是回歸到理性和正常，并不是非常可怕的事情。過往要反思我們行業(yè)和反思很多企業(yè)，我們推動了行業(yè)的泡沫，我們創(chuàng)了很多的名詞，O2O、互聯網+、互聯網思維等一大堆新的名詞、新的概念，我覺得都是很好的。但過猶不及，什么東西過了、盲目地去追的時候會出很大的問題。

所謂的 O2O，所有的公司都說自己是 O2O，你這個 O2O 是創(chuàng)造什么樣的商業(yè)價值，到底是不是真正有市場的需求還是偽需求。我們看到大量的 O2O 倒閉，真正成功的 O2O 是極少，大量創(chuàng)業(yè)公司打著 O2O 的旗號去融資，都往這方面靠。

互聯網+ 是很好的東西，互聯網思維也是很好的東西，但我認為也不是萬能的。有一段時間所有的人認為好像沾上互聯網，這個企業(yè)就能一蹴而就。很多做產品的公司，不做研發(fā)，不堅持做自己的產品，而是盲目地把自己包裝成互聯網公司，這個是過往看到非常普遍的現象。現在看起來這些公司也逐漸認識到這是不行的。

我們說“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”我覺得也是對的，這里面更多的應該提萬眾創(chuàng)新，不要大眾創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)不是普遍人能做的，我們的企業(yè)家是極少數的，有企業(yè)家精神和素質的人是比較少的。

所有的企業(yè)都需要創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)是少數人做的，創(chuàng)投更是極少數人可以做的，天使也不是人人都能做的，現在是需要整個行業(yè)冷靜思考，真正回歸到投資的本源，回歸到企業(yè)的本源，你的企業(yè)創(chuàng)造了什么價值，是不是最后能產生正的現金流和盈利，要踏踏實實回到這一點，才是回歸到整個行業(yè)的本源。

我們看過往的概念和故事太多了，我們看到的風口太多，所有人追求所謂的概念和故事，過往一兩年很多的投資，投的都是概念和故事，投的不是企業(yè)本身。

我們經常有一些投資經理拉一些項目過來推薦給我們投委會，我一看，說，你把里面涉及到的概念、故事、風口都去掉，我們回到企業(yè)本身來看，回歸到他的產品、服務、商業(yè)模式、技術，我們回到他的財務模型，我們要回到企業(yè)的核心價值和團隊的能力。

創(chuàng)投娛樂化 太浮躁

行業(yè)浮躁的標志我覺得是行業(yè)的娛樂化。過往一兩年特別有意思，創(chuàng)投的娛樂化是一個特別有趣的現象。很多投資人變成網紅的投資人，主要的時間是花在做 PR 上，花在出席各種活動、各種娛樂化的節(jié)目上。我看到很多行業(yè)是用娛樂化的手段做這個行業(yè)，也有很多娛樂圈的明星、歌手、演員、主持人進入到我們這個行業(yè)，這也是過去兩年非常有意思的事情。市場上認為我們這個行業(yè)是輕松愉快、浪漫的行業(yè)，媒體也在推波助瀾，我看到很多這樣的故事，好像在一個電梯里，投資人撞到一個人聊了幾句，投幾千萬元，后來賺了很多錢。

這樣的故事誤導了大眾，大家都覺得這是很輕松、很容易創(chuàng)造奇跡的行業(yè)。這個行業(yè)的真實情況是什么樣的？這是一個非常專業(yè)、非常理性的行業(yè)，特別重要的一點，它是一個特別殘酷的行業(yè)。我們每天做的工作都是在踏踏實實做我們的行業(yè)研究、盡調、分析，決策的前夜都是在輾轉反側、夜不能寐的糾結，非常痛苦。投完以后我們要花大量的時間和企業(yè)一起成長，做大量的增值服務，這是事實的真相。事實真相的另外一邊是九死一生，大量失敗情況下產生一個成功的案例。我們的失敗案例沒有太多人提，大家盯著幾個所謂成功的案例，誤導了整個行業(yè)變得非常浮躁。我們現在要做的是怎么樣練內功，少去盯著所謂市場的趨勢、泡沫、風口，多練內功提高自己的能力，要打造平臺加生態(tài)的組織，而不是一個項目型的組織。你要成為「平臺+生態(tài)」的機構，就是能生生不息持續(xù)的成功，不斷產生新的成功投資案例。這是非常不容易的，對我們來說也是非常嚴峻的考驗?？傊?，練內功，提高自己平臺生態(tài)的能力，怎么樣發(fā)現價值，創(chuàng)造價值，一起幫助企業(yè)成長渡過這個寒冬，這是行業(yè)現在要重點做的事情。

Copy China

所謂的資本寒冬情況下，中國是面臨全面創(chuàng)新時代的來臨，中國的創(chuàng)新引起了全世界的注意。我們看到《紐約時報》、《美國之音》都說，美國現在拷貝中國了，以前是中國拷貝美國，中國的干勁超過了硅谷，我覺得有對的一面，可能也有另一方面，我們在某些領域的創(chuàng)新確實超過了美國。我們也經常去美國看，特別是在移動互聯網領域的商業(yè)創(chuàng)新，中國確實領先于美國。

中國人的創(chuàng)新干勁、創(chuàng)業(yè)的干勁確實超過美國，美國可能也就是像硅谷少數的地方在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，其他的地方節(jié)奏都是非常慢的，正常上班、下班的工作。中國除了深圳，我們看到北上廣、杭州、蘇州、武漢很多地方，很多人都在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，這是非?？上驳默F象。

全球創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主戰(zhàn)場就是兩個國家，中國和美國。以色列的創(chuàng)新也不錯，以色列是只有幾百萬人口的國家，他的主戰(zhàn)場是中國和美國，中國是呈現更加多元化的創(chuàng)新形態(tài)。我們的眼光不要僅僅盯著移動互聯網，很多領域都在創(chuàng)新，除了技術的創(chuàng)新，有商業(yè)模式的創(chuàng)新，清潔技術、先進制造、軍工、醫(yī)療健康各個領域都有很多創(chuàng)新的機會。

未來中國肯定是全球最大的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新市場，也是最大的創(chuàng)投市場。我們說創(chuàng)投基金現在找到了自己的戰(zhàn)場，中國和美國的創(chuàng)投發(fā)展得比較快，中國未來的創(chuàng)投規(guī)模還會不斷地擴大，因為我們特別有幸的，有這么多創(chuàng)業(yè)的人群，有這么多人愿意創(chuàng)業(yè)，這么多人還特別勤奮、努力的創(chuàng)新，這是特別難得的，給我們很多投資機會。

基于這一點看，我們對未來還是抱有很大的信心，我覺得作為一個長線的價值投資機構來說，這個時候反而應該加大布局。因為我們不缺投資的機會，我們現在缺少的是自身能力，自身能力是不是夠，我們能不能發(fā)現創(chuàng)新的企業(yè)，真正幫助他們一起往前走，一起成長，這個可能是我們行業(yè)最大的課題。所謂資本寒冬只是局部的，在局部的行業(yè)里，因為上得很快、下得也很快，大量其他的行業(yè)被創(chuàng)投忽略了，也是非常值得我們布局和投資的。

在經濟下行的情況下，推動中國創(chuàng)新、改變中國傳統的經濟模式的金融機構只能依靠創(chuàng)投。我們看到鼓勵創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的政策出臺，仔細看了一下，覺得還是不夠，實質性的內容不多，我覺得最根本、最簡單的一條應是行業(yè)大規(guī)模的減稅，鼓勵更多的錢投到這個行業(yè)，而不是去炒房和做別的投資。

現在的情況是，一方面大量的錢找不到出路，另一方面是大量的企業(yè)嗷嗷待哺融不到錢，這個時候應該下最大的決心，出臺最有力度，對我們這個行業(yè)優(yōu)惠的政策，鼓勵行業(yè)往前走。

總的來說，我覺得，資本的寒冬肯定是暫時的、局部的，而我們的投資機會是廣泛的，我們特別有幸生活在中國當前的市場里。