海容冷鏈（830822）近日交出了2016年上半年的成績單，半年營收5.28億、凈賺9153萬元的營收數(shù)字在新三板冷鏈物流產(chǎn)業(yè)中一枝獨秀。隨著冷鏈物流行業(yè)需求增大以及原材料采購價格的降低，海容冷鏈利潤增長明顯，但從去年4月開始，海容冷鏈開始轉投IPO，成新三板“吃螃蟹的企業(yè)”，將新三板與IPO之間的對決提升到一個新的高度。

冷鏈物流不冷：海容冷鏈上半年營收5.28億、凈賺9153萬元

海容冷鏈近日公布的2016年半年度報告顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收5.28億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為9152.71萬元，同比增長16.51%。截至2016年6月30日，海容冷鏈資產(chǎn)總計為9.22億元，比本期期初增長14.96%；資產(chǎn)負債率為51.84%，較本期期初52.31%，下滑0.47個百分點。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額本期為9437.20萬元，上年同期427.49萬元。

海容冷鏈屬于冷鏈物流設備行業(yè)，是一家為客戶在銷售終端提供低溫儲存、商品和企業(yè)形象展示的個性化、差異化的定制解決方案及專業(yè)化服務的公司。報告期內(nèi)，海容冷鏈毛利率由去年同期31.37%增長到34.74%，增長了3.37個百分點。主要是因為大宗原材料價格低位運行并且采購議價能力提高，主要原材料采購價格比去年同期有所下降造成。海容冷鏈經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比去年同期增長幅度較大，原因為現(xiàn)款現(xiàn)貨方式的銷售收入有所上升、采用銀行承兌匯票付款方式向供應商付款的比例增加。

海容冷鏈是否意味著冷鏈物流產(chǎn)業(yè)正迎來蓬勃興盛時期？一組報告數(shù)據(jù)似乎不足以透徹分析這個深刻的問題。

冷鏈公司差異巨大，新三板冷鏈物流產(chǎn)業(yè)將迎深度融合

海容冷鏈的賬面數(shù)字估計讓不少人對冷鏈物流行業(yè)的信心迅速升溫。但是，海容冷鏈的成績并不意味著冷鏈產(chǎn)業(yè)普遍開花。從7家披露2015年業(yè)績的新三板冷鏈公司的營收、凈利潤分析來看，不同企業(yè)之間差異巨大，而海容冷鏈則是最給力的典范。

這7家冷鏈運輸企業(yè)中，2015年營收超過1億的有5家，最高的是海容冷鏈，此外還有兩家企業(yè)的營收低于2000萬，并呈現(xiàn)負增長。在凈利潤方便同樣如此，海容冷鏈的營收最多高達1.18億元，而齊暢物流虧損-282.58萬元，民生冷鏈虧損-646.89萬元。同樣是冷鏈物業(yè)企業(yè)卻有著如此反差的表現(xiàn)，可見冷鏈物流確實是一個挑戰(zhàn)與機遇并存的行業(yè)。

那么冷鏈物流的市場前景在哪里？我們不得不提及冷鏈物流與現(xiàn)代物流服務產(chǎn)業(yè)。我國現(xiàn)代物流業(yè)起步較晚，打破了以前中國郵政一通天下的局面，尤其是快遞服務也取得了快速發(fā)展，形成“四通一達”及順豐的格局：順豐快遞、申通快遞、圓通快遞、運通快遞、韻達快遞。此外，中國郵政快遞(EMS)、京東快遞等也發(fā)展較快。除了上述7家冷鏈物流企業(yè)，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前新三板還有21家物流企業(yè)。

而目前，國內(nèi)冷鏈物流行業(yè)龍頭企業(yè)缺失、市場集中度分散、競爭無序、規(guī)模小等問題比較突出，未來一段時期內(nèi)冷鏈物流與物流行業(yè)企業(yè)將進入產(chǎn)業(yè)整合、并購、重組時期，深度融合即是新三板冷鏈物流未來的發(fā)展趨勢。

首單做市商退市案例，轉投IPO真的這么靈？

深度融合的發(fā)展方向是明確的，但資本之路向來都是折騰的。2016年新三板迎來第一波危機，先是受到主板注冊制的壓力，再是由于自身流動性欠缺的問題沒得得到及時改善，不少新三板企業(yè)開始轉投IPO。海容冷鏈就是其中一家具有代表性的企業(yè)。

海容冷鏈作為早期登錄新三板的企業(yè)之一，2014年7月在新三板掛牌，同年12月26日交易方式更改為做市，以8元/股的發(fā)行價引進國金證券、中信證券、興業(yè)證券、招商證券4家首批做市商。其中，招商證券購入30萬股，占發(fā)行后總股本的0.555%。

對于當時選擇新三板上市的原因，海容冷鏈董事會秘書兼常務副總經(jīng)理趙定勇表示，“IPO排隊企業(yè)有六七百家，我們排隊兩三年也不一定能有機會上市。另一方面，出臺的新三板分層比較符合中小企業(yè)的實際，能增強市場的流動性，說不定未來也有轉板的機會，以后發(fā)展空間會很大。”確實，為謀求更高的融資發(fā)展平臺，海容冷鏈終于還是選擇了重啟IPO。

此前由于IPO排隊堰塞湖而新三板熱火朝天的鮮明對比，許多在IPO等待排隊的企業(yè)紛紛投向新三板，看到了這個市場“快速撈金”的機會。而海容冷鏈此次轉板，則逆轉了IPO與新三板之間形勢，讓兩者之間的對決又升級到了一個新的高度。

當然，海容冷鏈首單做市商退出的案例，成為旁觀者唏噓不已的談資。但公司做市商招商證券退出其實動機很簡單。根據(jù)規(guī)定，一旦海容冷鏈IPO成功，作為國有股份的招商證券做市庫存股，將部分劃轉給社?；?。招商證券為了避免轉板之后股票劃轉社?；鸬姆爆嵆绦蚨x擇戰(zhàn)略性退出做市也在情理之中。

那么，轉板IPO真的這么靈？一方面，新三板上確實存在一批具備IPO實力的企業(yè)，這些企業(yè)轉板確實對新三板來說是不利的信號，但另一方面，新三板的活力同樣來自這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。轉投IPO的最大考驗就是時間成本，各方面成本是那些有意“主動”轉至A股的新三板掛牌企業(yè)需要考慮的。

對于海容冷鏈來說，重啟IPO之路后，公司能否就此順利登陸A股，沒人知道答案。對于新三板而言，如果利好政策再不盡快出臺，或許2016年將有更多的新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉投主板，資源爭奪戰(zhàn)似乎不可避免。