9月19日，恒普金融在認證為“北京恒泰普惠信息服務有限公司”的微信公眾平臺上發(fā)布了“關于【新三板-九鼎投資-股權(quán)質(zhì)押】項目重大事項”的公告。

根據(jù)公告，恒普金融的一個以600萬股九鼎集團為質(zhì)押擔保的借款標的(共兩期)出現(xiàn)逾期，合計涉及本息總額不低于4515萬元。

《中國經(jīng)營報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這并非恒普金融首度面臨兌付風險。今年3月，本報曾以《限售股質(zhì)押藏風險恒普金融投資者或“踩雷”》(詳見，本報第2151期)為題揭示新三板公司楓盛陽將股權(quán)質(zhì)押給恒普金融可能引發(fā)的兌付風險。

盈燦咨詢高級研究員張葉霞在接受本報記者采訪時指出，盡管前后兩次逾期的性質(zhì)不同，但是，可以預見的是，隨著網(wǎng)貸監(jiān)管新規(guī)過渡期的殆盡，以新三板股權(quán)質(zhì)押為主的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺必將面臨生死考驗。

股權(quán)質(zhì)押風險迭出

2月29日，新三板企業(yè)楓盛陽上午下跌6.56%，股價跌破2.9元，午盤收于2.85元之后宣布緊急停牌，整個2月份其股價跌去了55%。此后，質(zhì)權(quán)人恒泰普惠進入媒體視線。

據(jù)了解，恒泰普惠為恒泰證券旗下恒泰先鋒投資有限公司全資子公司，旗下運營類P2P平臺恒普金融，公司成立于2015年，注冊資本1000萬元，主要從事主板上市公司和新三板上市公司股權(quán)質(zhì)押融資。

所謂股權(quán)質(zhì)押，為權(quán)利質(zhì)押的一種，是目前上市公司補充流動資金的常用方式。通常股權(quán)質(zhì)押進行融資須“打折”，即抵押1000萬元市值的股權(quán)，若質(zhì)押率為40%，則貸出400萬元。質(zhì)押率因行業(yè)、企業(yè)等情況不同，通常在3折~6折。而且，相較于定增，股權(quán)質(zhì)押并不會稀釋股權(quán)，耗時較短可以應付公司資金臨時周轉(zhuǎn)等問題，因此以股權(quán)質(zhì)押做短期融資也深受新三板企業(yè)青睞。

根據(jù)公開資料，目前涉及新三板股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務的除了上述恒普金融之外，還有168理財網(wǎng)、抱財網(wǎng)、聚金資本、利創(chuàng)金融、民貸天下、連資貸等近10家平臺。

此前，業(yè)內(nèi)人士石飛對記者表示，正常情況下，采用股權(quán)質(zhì)押的方式進行融資主要是因為機構(gòu)或者投資者流動資金不足，卻又不愿意喪失企業(yè)的控制權(quán)，或放棄對股票的所有權(quán)而進行的一種融資方式，與銀行的抵押貸款有部分相似，是一種民事合同。

石飛還指出，如果只以新三板股權(quán)作為質(zhì)押，風險還是比較明顯。

實情也確實如此，根據(jù)當時情況，2月4日，在楓盛陽股價報收4.65元跌破補倉線后，公司再發(fā)股權(quán)質(zhì)押公告，劉金玲再次質(zhì)押33萬股楓盛陽股票給北京恒泰普惠信息服務有限公司做補充質(zhì)押，當天股價報收4.51元。按3000萬元的借款額，以1033萬股質(zhì)押計算，每股作價約2.9元。然而，暴跌的行情并未改變。2月29日午間，楓盛陽股價跌破2.9元，收于2.85元，隨后公司緊急停牌，并將復牌時間推后至3月14日。

另類風險

近日，恒普金融再度“踩雷”。

9月16日，一年前完成募集的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508281”(下稱“九鼎81”)本應到期兌付；但恒普金融的一份公告宣布，九鼎81和預計于9月25日到期的“新三板-九鼎投資-質(zhì)押-508282”(下稱“九鼎82”)兩只項目均將宣告逾期。

公告稱，截至目前，借款方由于個人資金周轉(zhuǎn)問題，無法如期兌付本息。現(xiàn)依據(jù)各方簽訂的相關合同，針對本項目借款方的違約及追償事宜告知如下：

依據(jù)《借貸及擔保居間服務協(xié)議》第十條“逾期還款”的約定，本公司將全力協(xié)助全體出借方向借款方進行追償，積極維護全體出借方的合法權(quán)益。屆時，本公司將依據(jù)《借貸及擔保居間服務協(xié)議》第十二條“爭議處理”的約定尋求法律救濟。

在本項目追償期間，借款方的罰息將依據(jù)合同約定“借款人尚未清還的全部剩余本金和利息自逾期之日起按【萬六每日】計算收取逾期罰息，直至逾期的利息及罰息或利息、本金及罰息清償完畢之日。”

張葉霞在接受本報記者采訪時指出，恒普金融的前后兩次逾期都極具代表性。

據(jù)她分析，恒普金融的第一次逾期和股價波動相關，而此次逾期屬于個人借貸。張葉霞進一步指出，目前，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行股權(quán)融資包括幾方面風險：一是新三板市場整體流動性堪憂，一旦出現(xiàn)緊急問題，平臺無法迅速變現(xiàn)；二是新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押流程繁瑣；三是融資企業(yè)大股東質(zhì)押股權(quán)后套現(xiàn)跑路、企業(yè)債臺高筑無法抵償借款、掛牌公司融資后遭遇摘牌等事件頻發(fā)，令質(zhì)押平臺承擔巨大的融資風險；四是由于二級市場交易的清淡以及前期估值虛高，部分質(zhì)押股股價下跌兇猛，平臺很難對質(zhì)押股權(quán)進行準確評估，爆倉風險加劇。

本報記者曾致函致電恒普金融，擬了解對前后兩次事件的風控認識，但是，截至發(fā)稿尚未獲得相關回應。

張葉霞認為，從事股權(quán)質(zhì)押的P2P網(wǎng)貸平臺應當嚴格按照法律法規(guī)對質(zhì)押股權(quán)進行審核和登記。除此之外，質(zhì)押率及補倉線對于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務風控來講至關重要。低質(zhì)押率可以一定程度降低爆倉風險及新三板市場風險。而平臺應當根據(jù)自己的風控水平及市場情況設置補倉線及平倉線，及時切斷風險。“從事股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的P2P網(wǎng)貸平臺需要對出質(zhì)方進行嚴格盡調(diào)，掌握其基本面情況，了解公司的成長性及盈利模式，并且對于大股東總質(zhì)押率高的或者股權(quán)集中度高的公司要極為慎重。同時，平臺還需要對新三板市場有足夠的認知，動態(tài)判斷風險，能根據(jù)市場情況適時調(diào)整業(yè)務規(guī)模、項目周期及質(zhì)押率水平等。”

平臺面臨考驗

頗值一提的是，恒普金融在此次“踩雷”事件中還涉及拆標問題。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道披露，此次兩期九鼎投資股權(quán)質(zhì)押項目實際為同一筆項目。

張葉霞認為，把一單項目拆分成多期來發(fā)行，解決單筆融資額過大的問題，是P2P領域的常見現(xiàn)象。“因為，此前相關規(guī)定并沒有對合規(guī)性有明確限制。不過，在過渡期完畢之后，拆標現(xiàn)象應該不會大規(guī)模出現(xiàn)，畢竟如果大額度拆表極易被發(fā)現(xiàn)，這并不是解決融資上限問題的最好方法。”

根據(jù)新規(guī)，同一自然人在同一網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元；同一自然人在不同網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)平臺借款總余額不超過人民幣100萬元；同一法人或其他組織在不同網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)平臺借款總余額不超過人民幣500萬元。

類似恒普金融的股權(quán)質(zhì)押平臺除了面臨前述四大新三板股權(quán)質(zhì)押風險之外，還須考慮融資額上限合規(guī)性難題。

不過，業(yè)內(nèi)人士仍然看好新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。

張葉霞分析，由于新三板制度仍在推進中，在未來可能出臺創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板、競價交易制度、投資者門檻降低等預計下，新三板的投融資能力將不斷提升，加上銀行對于新三板股權(quán)質(zhì)押趨緊的態(tài)度對于網(wǎng)貸行業(yè)來講或是機遇。

“在新三板掛牌企業(yè)股權(quán)融資需求旺盛，而網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)端競爭日益激烈，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開發(fā)困難的現(xiàn)狀下，新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務也是不錯的選擇。”她說。