新三板掛牌企業(yè)的半年報基本已經披露完畢，盡管業(yè)績未達市場預期，但平均凈利潤增幅超過了創(chuàng)業(yè)板，更是好于A股上市公司?，F在距離分層制度實施已有兩個多月，創(chuàng)新層配套政策紅利還未釋放，市場對新三板的定位出現很大分歧。而從具可比數據的新三板基金理財產品的回報來看，投資者的收益可謂冰火兩重天。

據九泰基金產業(yè)投資部數據顯示，已經披露半年報的8852家公司今年上半年共實現營業(yè)收入6880.1億元，同比增長16.8%；凈利潤402.7億元，同比增長3.2%。如果剔除金融類公司，新三板整體業(yè)績增幅將升至20.68%。

平均凈利潤同比增長3.2%

有6480家公司的上半年業(yè)績報喜，占比73.2%，其中，50家凈利潤超過1億元；2372家公司虧損，虧損比例為26.8%，相較去年基本持平。

“中報是比較正常的水平，今年新三板整體業(yè)績增速沒有市場預期的那么好。因為2015年是比較特殊的年份，很多企業(yè)要做定增、要進入創(chuàng)新層，很大程度上提前釋放了業(yè)績。這種表現和創(chuàng)業(yè)板起步的時期類似，需要用時間來消化財務中的水分。”華東一家大型券商新三板首席分析師表示。

不過，若只簡單對比A股上市公司，新三板整體盈利已屬不易。數據顯示，滬深兩市2929家上市公司今年1至6月共實現營業(yè)收入14.59萬億元，同比微增1.47%；合計實現凈利潤1.38萬億元，同比下滑4.65%。

成長性良好 經營現金流惡化

值得關注的是，在已公布半年報的企業(yè)中，創(chuàng)新層企業(yè)表現尤佳。

九泰基金產業(yè)投資部數據顯示，今年上半年，新三板創(chuàng)新層951家公司總收入1787.21億元，占全部掛牌公司總收入25.98%；凈利潤總額166.17億元，占比40.82%。

同時，創(chuàng)新層無論是收入還是凈利潤增速均遠高于新三板整體水平。上半年新三板企業(yè)收入增速中位數為13.41%；凈利潤增速中位數為14.13%。創(chuàng)新層企業(yè)收入增速中位數達到22.94%，凈利潤增速中位數達到19.92%，不僅高于新三板整體水平，甚至超過創(chuàng)業(yè)板。

不過，剔除無可比數據的公司，上半年，新三板企業(yè)成長性良好，但經營現金流明顯惡化。

Choice數據顯示，上半年新三板8849家公司經營現金流凈額從去年同期682.97億元下滑至-215.30億元。剔除金融類企業(yè)，今年新三板8698家公司經營現金流凈額-151.23億元，而去年同期為43.34億元。

火:有基金理財產品的回報率高達306.30%

冰:1948只新三板相關基金理財產品中，979只產品成立以來的回報率為負。

高位入場者被套

基于企業(yè)成長價值的投資，是新三板投資的主要方向。不過，盡管新三板企業(yè)成長型良好，但三板做市指數去年4月7日見頂后，便從2673.17點開始一瀉千里，讓去年年初至年中，大量因未來預期政策紅利而高價入場的資金被套。

新三板相關基金理財產品收益可謂冰火兩重天。Wind數據顯示，根據已公布的凈值，具可比數據的1948只新三板相關基金理財產品中，979只產品成立以來的回報率為負，截至9月2日，渤海匯金11號B級、天風同安天時2號B的虧損幅度較大，均超過了80%。而截至8月31日，中盟泰新三板7號、畫龍點睛（卓諾）、創(chuàng)金-鼎諾成立以來的回報率分別高達306.30%、214.70%和210.50%。

而新三板市場的持續(xù)低迷也打擊了投資者的進場熱情。“市場下滑，資金不敢進場，后續(xù)資金募集乏力。新三板的資金供給確實存在問題。”新鼎資本董事長張弛表示。

不過，張弛指出，“分層制度確定后，資金都想進入創(chuàng)新層，只是目前場內外仍然觀望情緒濃厚。”張弛表示，可以進入創(chuàng)新層的企業(yè)，去年的市盈率一般在10到15倍，今年已經漲到20倍以上。參與這些企業(yè)定增的私募，感受到一級市場交易在趨于活躍。二級市場的反應會慢一點，但下一步成交量也會上來。