一邊是新三板類金融企業(yè)監(jiān)管政策仍不明確，一邊卻有小貸公司登陸納斯達(dá)克。

此前，China Lending中國貸款集團(tuán)——烏魯木齊豐匯小額貸款有限公司在美國納斯達(dá)克敲鐘上市，成為中國第二家、新疆首家在美國上市的小貸公司。

而在8月8日出臺的《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答（三）——募集資金管理、認(rèn)購協(xié)議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》（下稱“問答”）中，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再次重申《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“通知”），類金融行業(yè)掛牌公司在相關(guān)監(jiān)管政策明確前，應(yīng)當(dāng)暫停股票發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等相關(guān)業(yè)務(wù)。

赴美上市考量

公開資料顯示，中國貸款集團(tuán)是西北五省第一家在美國納斯達(dá)克上市的小貸公司。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2016年3月31日，中國貸款公司的注冊資本達(dá)9470萬美元，是新疆小額貸款公司平均注冊資本的9.4倍，是全中國小額貸款公司平均注冊資本的6.4倍。

“我們陸續(xù)對主板市場、新三板市場、香港市場做了全面了解，但最后評估下來都不太符合我們的需求，原因主要是融資通道和融資成本都不夠理想。我們最后想到美國市場，發(fā)現(xiàn)各方面都是我們需要的。”豐匯小貸分管運(yùn)營工作的副總王玥茗表示。

“我們一方面希望能夠獲得低成本的資金，另一方面是希望更規(guī)范地發(fā)展，這兩點(diǎn)是我們選擇美國市場的根本原因。” 王玥茗指出。

“全球市場來看，歐洲和美國的資金成本都是比較低，此外，我們還了解到香港市場的股價和市盈率都偏低，無法反映公司運(yùn)營的真實(shí)情況。美國市場會更好地反映公司的運(yùn)營水平，而且我們認(rèn)為估值水平更合理。” 王玥茗表示。

據(jù)悉，豐匯小貸于今年2月份向美國證監(jiān)會報(bào)送上市材料，收到首輪反饋問題多達(dá)60個，此后又經(jīng)歷了3輪反饋，才于6月22日正式收到審核通過確認(rèn)函。這一速度與新三板申報(bào)材料至正式掛牌的時間周期相仿。

王玥茗指出，“2015年底，我們自己統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示全國一共有9000余家小貸公司，貸款余額大約在9000億。全國中小微企業(yè)占全部企業(yè)數(shù)量的50%，對GDP的貢獻(xiàn)在60%以上。中小微企業(yè)的融資需求是30萬億/年，小貸公司目前只滿足不到3%的需求，因此小貸公司的發(fā)展空間很大。”

類金融企業(yè)掛牌難題

根據(jù)5月27日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通知的表述，類金融企業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管的原因是“大多處于新興階段，所屬細(xì)分行業(yè)發(fā)展尚不成熟，監(jiān)管政策尚待進(jìn)一步明確與統(tǒng)一，面臨的監(jiān)管形勢錯綜復(fù)雜，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)突出”。正式評估結(jié)果和相關(guān)監(jiān)管政策何時下達(dá)，直至目前仍不明確。

“小貸公司之所以有風(fēng)險(xiǎn)，是多因素造成的。其實(shí)從1995年開始，小貸公司一直是‘身份不明’，雖然去年國家出臺了一些文件確認(rèn)非銀行類放貸機(jī)構(gòu)為‘金融機(jī)構(gòu)’，但事實(shí)上各省監(jiān)管辦法、稅收、政策上都沒有統(tǒng)一定位。這也就導(dǎo)致小貸行業(yè)稅收普遍比較高，同時杠桿率也受到限制。一般是50%的杠桿，有些省份放到1倍杠桿，極個別省份放到2倍杠桿。因此小貸行業(yè)的資金壓力較大。” 王玥茗指出。

業(yè)內(nèi)人士表示，小貸行業(yè)確實(shí)存在無序競爭。要想實(shí)現(xiàn)小貸行業(yè)的順利發(fā)展：一是政策可持續(xù)，第二是財(cái)務(wù)可持續(xù)，第三是組織可持續(xù)。政策要明確，財(cái)務(wù)上要盈利，組織上則要做好內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)控制。隨著目前整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，小貸公司的壞賬率也有所上升，面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，這一趨勢不可避免。

8月8日出臺的問答則進(jìn)一步收緊了已掛牌類金融企業(yè)的生存空間，“收購人在收購掛牌公司時，如收購人控制的企業(yè)中包含其他具有金融屬性的企業(yè)，或收購人自身為其他具有金融屬性的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)承諾完成收購后不將其控制的其他具有金融屬性的企業(yè)注入掛牌公司。被收購的掛牌公司不得經(jīng)營其他具有金融屬性的業(yè)務(wù)，但以募集資金之外的自有資金購買或者投資其他具有金融屬性的企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，在購買標(biāo)的或者投資對象中的持股比例不超過20%，且不成為投資對象第一大股東的除外。”

在排除了類金融企業(yè)借殼的可能性以后，還對非類金融企業(yè)發(fā)行融資的資金流向予以嚴(yán)格規(guī)定，募集資金不得用于參股或控股其他具有金融屬性的企業(yè)。

根據(jù)要求，非其他具有金融屬性的掛牌公司發(fā)行股票的，發(fā)行對象不得以所持有的其他具有金融屬性的企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)購；募集資金不得用于參股或控股其他具有金融屬性的企業(yè)；如果其股東或子公司為其他具有金融屬性的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)承諾不以拆借等任何形式將募集資金提供給該其他具有金融屬性的企業(yè)使用。非其他具有金融屬性的掛牌公司可以以募集資金之外的自有資金購買或者投資其他具有金融屬性的企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，但在購買標(biāo)的或者投資對象中的持股比例不得超過20%，且不得成為投資對象的第一大股東。

面對這一情況，已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)發(fā)覺其中商機(jī)。

“目前很多新三板類金融企業(yè)股價已經(jīng)跌至1元左右，公司已經(jīng)可以進(jìn)行回購，在條件允許的情況下還可以探索‘縮股’路徑。面對目前無法預(yù)計(jì)的政策空白期，這些企業(yè)付出代價較大，我們正在接洽這類企業(yè)到海外市場上市。”北京某投資機(jī)構(gòu)老總汪濤表示。