盡管2016年上半年新三板成交量走低，流動性問題沒有得到改善，且隨著主板重組新規(guī)的出臺，上市公司的并購計劃也受到不同程度的影響，但這似乎無礙新三板市場的并購熱潮。

并購?fù)ㄟ^率明顯提高

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來除去已停止實施上市并購案外，有41家新三板企業(yè)并購案還在繼續(xù)，在部分上市公司宣告停止并購后，多家上市公司相繼發(fā)出并購新三板企業(yè)公告，其中不乏交易額過10億的企業(yè)，如棕櫚股份17億元并購嘉達早教、楚天高速12.6億元并購三木智能、神州信息11.5億元并購華蘇科技，以及西安旅游11億元并購三人行等，都已提交董事會預(yù)案待股東大會通過。此外，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與2015年同期相比，2016年停止實施案例明顯下降，股東大會通過率明顯提高。

新鼎資本董事長張馳認為，并購熱是市場選擇的結(jié)果，在二級市場火熱時定增會增加，新三板投資基金可以選擇二級市場退出，企業(yè)流動性增強，所以企業(yè)不會輕易賣掉自己的資產(chǎn)，所以并購行為會很少。當(dāng)二級市場遇冷時，并購就會增加，主要是因為基金在二級市場無法退出，會通過并購實現(xiàn)退出。除此之外，對新三板企業(yè)而言，二級市場流動性不佳，估值低，不能提升企業(yè)價值，都會導(dǎo)致企業(yè)被上市公司并購的意愿加強，這兩點也是如今上市公司并購新三板火熱的原因。

天星資本研究所副所長王晨博士表示，近期也注意到并購趨勢持續(xù)增長，早在2015年，上市公司并購新三板就已經(jīng)開始熱起來了。上市公司并購新三板企業(yè)，是一種互惠雙贏的價值投資方式，一直處于被支持的狀態(tài)。

新三板并購熱有望持續(xù)

如今上市公司并購新三板公司基本訴求一般為整合上下游，行業(yè)轉(zhuǎn)型等，為企業(yè)提供外延式增長。以2016年達意隆25億跨界收購赤子城為例，雖然最終并未并購成功，但此案例中達意隆主營業(yè)務(wù)為自動化包裝機械的研究、生產(chǎn)和銷售；飲料、日化洗液等液體的代加工以及后段自動化機器設(shè)備的研究、生產(chǎn)和銷售。由于近年來，飲料行業(yè)發(fā)展速度有所放緩，并且根據(jù)2015年年報顯示其公司表現(xiàn)并不佳，利潤為負，隨后公司欲通過收購赤子城進軍移動互聯(lián)業(yè)務(wù)，布局海外市場，給企業(yè)增添新的利潤點。因此，以如此需求并購三板企業(yè)的上市公司越來越多。

王晨表示，上市公司并購新三板公司，原因歸結(jié)于企業(yè)發(fā)展的剛需和硬性需求。一方面，如今新三板的存在無疑是擺在上市公司面前的巨大并購標(biāo)的池，給上市公司尋找標(biāo)的提供了極大的便利，比如一家汽車制造企業(yè)，如果想做一個新能源汽車產(chǎn)業(yè)的基金，之前可能對于行業(yè)有哪些符合要求的標(biāo)的意識模糊，但有了新三板這個標(biāo)的池，企業(yè)既可以快速尋找到相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，又可以通過信披資料相對清晰地了解其財務(wù)、技術(shù)成熟度和行業(yè)占比等重要指標(biāo)，無疑提高了上市公司找尋標(biāo)的效率，降低了收集信息的成本，推進了上市公司并購新三板企業(yè)標(biāo)的速度。另一方面，主板公司多為傳統(tǒng)企業(yè)，而新三板公司多為創(chuàng)新型中小企業(yè)，上市公司如今在謀求新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中及尋找新業(yè)務(wù)利潤增長點，所以很有并購的動力，并且這個火熱勢頭會一直持續(xù)，這是行業(yè)發(fā)展的剛需。

新三板企業(yè)不排斥被并購 但并購難度不小

華南一家從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的新三板企業(yè)董事長表示，如今已把新三板看成類PE市場，對于上市公司并購新三板并不排斥，因為成功的并購可以使企業(yè)更加有活力，他表示，今年上半年有三家上市公司有意和他們接觸，他們也愿意通過與上市公司的交流，獲得更多有益于公司發(fā)展的信息與合作。另一家深圳從事制造業(yè)的創(chuàng)新層企業(yè)董秘在接受采訪時表示，新三板企業(yè)被優(yōu)質(zhì)上市公司并購是一條雙贏的途徑，在如今市場流動性不佳的情況下，估值和股價一直上不來，會導(dǎo)致部分企業(yè)創(chuàng)新動力不足，如果能接力上市公司的優(yōu)質(zhì)資源，可能會給企業(yè)帶來更多益處。

從公告可以看出并購難度是一個不能忽視的問題，從2015年至2016年，不少大額并購案紛紛宣告終止，如大智慧收購湘財證券、銀橙收購案等，終止理由無外乎是市場環(huán)境變化、風(fēng)險防控、資金使用、管理團隊授權(quán)等問題所造成的。對此，安信證券諸海濱亦表示，主要原因是新三板企業(yè)融資能力日漸提升，在并購時估值也會提高，而對于上市公司而言，并購審批越來越嚴(yán)，很多都需要經(jīng)過證監(jiān)會審批，可能導(dǎo)致談判無法達成統(tǒng)一，或并購受阻。華南地區(qū)一家大型券商新三板業(yè)務(wù)主管指出，通常能被上市公司有意并購的新三板企業(yè)都較為優(yōu)秀，業(yè)績和成長性都不錯，對于并購并不是十分迫切，而上市公司如果在并購中較為主動，而在估值、利益捆綁等方面不能達到新三板企業(yè)要求時，并購將會很難，所以并購熱度是有，但真正達成目標(biāo)并非易事。