不作死就不會死

自新三板2014年面向全國接收企業(yè)掛牌以來，PE就爭先恐后申請掛牌，相繼打出舉牌、并購、重組等花樣拳，頻繁發(fā)動巨額融資，引人注目。據(jù)wind資料顯示，2015年，新三板掛牌公司實際完成募資1473.43億元，其中PE公司占融資額將近3層。 

PE公司為何如此青睞新三板? 究其原因，無外乎被動需求和主動需求雙方面的吸引。被動需求包括LP退出訴求強烈、基金募資壓力大以及主板上市難度大;主動需求主要包括改善募資環(huán)境、擴大品牌效應(yīng)、改善公司治理結(jié)構(gòu)和激勵公司管理團隊。

由于新三板解決了PE機構(gòu)融資和退出的核心訴求，借助新三板資本市場打造大資管平臺順理成章地成為了PE機構(gòu)掛牌的核心動力。

按理說，隨利潤而動是資本的天性，PE在新三板市場上的大肆圈錢無可厚非，但壞就壞在PE融資額投向背離了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的初衷，引得后者狂發(fā)大招，對其釜底抽薪。

眾所周知，新三板的設(shè)立主要是為更多的高科技成長型企業(yè)提供股份流動的機會，但關(guān)鍵問題是，新三板融資能力較弱，很多高科技企業(yè)出現(xiàn)了融資難問題，那么PE們?nèi)诹司拶Y以后去做了什么?如果是繼續(xù)將錢投資到高科技成長型企業(yè)，那等于血液又重新流回了新三板，盤活了新三板的流動性?？梢堑街靼宀季?rdquo;金控”，那就破壞了新三板的金融市場，讓其他融資難、融資貴的新三板企業(yè)無路可走。

不巧的是，掛牌PE大多選擇后者。募集資金后投向A股市場，炒股炒殼資源等拿錢玩錢的做法深深干擾了新三板金融市場，嚴(yán)重背離了新三板輸血實體經(jīng)濟、培育中小企業(yè)的原始定位，也使這些PE機構(gòu)成功進入了監(jiān)管系統(tǒng)的靶心。

證監(jiān)會和股轉(zhuǎn)發(fā)大招，掛牌PE枷鎖收緊

2015年12月25日，監(jiān)管層叫停私募股權(quán)投資機構(gòu)掛牌新三板的消息得以證實，PE機構(gòu)被暫停掛牌和融資，等待證監(jiān)會對其前期融資情況的調(diào)查結(jié)果。消息一經(jīng)證實，PE掛牌公司就炸開了鍋。首當(dāng)其沖的當(dāng)屬已經(jīng)拿到掛牌同意函的天星資本，臨門一腳被踢出局，無法如愿以償按時掛牌。

從那時起，很多人就嗅到了風(fēng)口。不少掛牌PE憂心忡忡，但也有少數(shù)PE公司如九鼎等對前景持樂觀態(tài)度。如果之前還存在一絲僥幸，那么股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在2016年5月27日發(fā)布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》（以下簡稱通知）則讓這最后一絲僥幸蕩然無存。

標(biāo)準(zhǔn)之嚴(yán)苛前所未有。此外，股轉(zhuǎn)公司負(fù)責(zé)人稱，已掛牌的私募機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對是否符合本通知新增的掛牌條件進行自查，不合格者要在1年內(nèi)進行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

于是，我們就看到了開頭的那一幕，不少PE掛牌公司股票被低價拋賣，慌忙出逃越發(fā)成為常態(tài)。

政策收緊，PE何去何從？

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對PE出臺的嚴(yán)格政策并不意味著禁止PE公司在新三板上生存，而是為了保護中小高新企業(yè)的發(fā)展而為PE發(fā)展畫了條紅線。新三板雖然以創(chuàng)新型企業(yè)為主體，但是股權(quán)投資機構(gòu)的掛牌對于盤活新三板市場，提高新三板吸引力，提高成交量都有非凡意義。只要PE掛牌公司以支持中小高新企業(yè)，促進實體經(jīng)濟發(fā)展為出發(fā)點，依法經(jīng)營，少添亂不添亂，PE依然有光明的前景。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自奔跑吧新三板微信號：bpbxinsanban）