盡管新三板掛牌公司數(shù)量仍在不斷攀升，但對于主辦券商來說，與去年相比承攬的難度卻已大大增加。不少從事新三板業(yè)務的人士向21世紀經(jīng)濟報道記者感慨，“項目承攬的難度越來越大！”

在去年，主辦券商還是新三板市場的強勢方，今年以來形勢發(fā)生逆轉。“去年我們是在盡調前就收錢，愛簽不簽，但今年不行了，難度增加了。”華南地區(qū)一家中型券商新三板人士直言。

導致掛牌企業(yè)積極性減弱的原因是多方面的，備受爭議的流動性問題仍未見有效改善，融資規(guī)模在萎縮，監(jiān)管層的高壓之下，掛牌難度也在增加。而掛牌后，企業(yè)又將面臨更多的隱性成本。即便要實行的分層制度，也并未讓市場產(chǎn)生太大興奮。各種因素之下，諸多企業(yè)選擇觀望。

“這也與市場不溫不火的交易情況有關。流動性沒提高，交易冷清。分層出來之后效果不明顯。而且新興行業(yè)該做的基本都做了，對于傳統(tǒng)行業(yè)本身大的宏觀環(huán)境也不好。”一家合資券商人士分析原因稱。

項目承攬難度加大

2015年，新三板迅猛發(fā)展。在各地推出掛牌補助，監(jiān)管層大力推廣支持，新三板融資功能凸顯等多重利好之下，企業(yè)掛牌積極性較高。

股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2015年掛牌公司達5129家，較2014年的1572家增長2.26倍。發(fā)行股票次數(shù)2565次，同比增長6.80倍；融資金額1216.17億元，同比增長8.21倍。

對于券商來說，去年項目多得做不完。在雙方溝通中，主辦券商的態(tài)度是“愛簽不簽”。但到今年，形勢逆轉。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，不少主辦券商在承攬項目上的難度大大增加。

華南一家中型券商新三板人士向記者直言“去年很輕松就能簽到項目，在盡調之前就收款。簽字與否隨便，我們不會強求。但是今年不行了。”

一家合資券商的新三板人士也向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，切身感受到承攬項目難度加大。“接觸的客戶很多，但一下子決定要做的比去年少很多。直接感受就是承攬難度加大。不過對我們來講影響還好，還是有好的項目，但整體數(shù)量有所下降。”不過現(xiàn)在很多項目都是在去年市場火爆的時候儲備今年出來的。

齊魯證券新三板業(yè)務一位負責人也向記者坦言，今年承攬的項目難度加大，“市場表現(xiàn)較弱，監(jiān)管嚴格。大家都覺得規(guī)范成本比較高，所以積極性減弱。”

事實上，最初各地政府對于掛牌企業(yè)都給出了幾十萬、數(shù)百萬元的資金支持，但部分掛牌企業(yè)面臨巨大的隱性成本，例如，掛牌后需要補交的稅款太多。“我接觸到一個項目，掛牌融資2000多萬，但光補繳稅款就1000多萬。那個老板還感慨不如不掛牌了。”華南一家券商新三板人士透露。

四大因素致企業(yè)放緩腳步

對于掛牌企業(yè)來說，一方面可能面臨巨大的規(guī)范成本，另一方面自身期待的融資功能也不一定會如愿。

今年以來新三板的融資規(guī)模出現(xiàn)萎縮。股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，5月份完成股票發(fā)行募集金額為73.99億元，環(huán)比下降40.95%。

“今年新三板的融資功能和去年沒法比，但相比二級市場還是好很多。我覺得主要原因可能在于投資機構在挑選項目上比較嚴格，價格壓得比較低，不會像去年那樣在搶籌碼。”安信證券新三板人士認為，這意味著機構開始理性了。

“從周度滾動的計量方式來看出現(xiàn)了較為明顯的下滑。主要體現(xiàn)在兩方面，首先，新三板擬募資金額從年初的單月706億大幅下降至當前的107億左右的；其次，實際融資金額并不樂觀。進一步考慮到新三板擬融資和實際完成融資的時滯，我們判斷這種趨勢在近期仍有望延續(xù)。” 中信證券(600030)新三板胡雅麗團隊分析。

而飽受爭議的流動性亦沒有進一步改善。今年初以來成交量與成交金額均出現(xiàn)大幅下滑。5月份，成交量25.88億股，環(huán)比下降17.26%；成交額135.84億元，環(huán)比下降16.27%。

進入6月以來，具有流動性參考意義的新三板做市指數(shù)迎來5連跌，與此同時全市場成交量在短暫放量之后也回到了掛牌企業(yè)分層方案正式版公布前的水平。

融資規(guī)模在萎縮，流動性未改善，而期盼已久的新三板分層制度將于6月27日正式實施，但這并未給市場帶來太大影響。

華南一家中小券商新三板人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“分層制度推出后，部分企業(yè)可以分到創(chuàng)新層，有助于流動性。但能分到創(chuàng)新層的企業(yè)太少了，分層推出來的效果到底怎么樣，對于很多企業(yè)來說仍處觀望狀態(tài)。”

齊魯證券新三板業(yè)務負責人亦向記者表示，目前分層制度尚沒有配套的利好出現(xiàn)，效果并不明顯。“一些企業(yè)就會觀望，市場到底怎么發(fā)展，方向到底在哪里。”

胡雅麗就發(fā)現(xiàn)：“從成交金額來看，分層刺激新三板5月30日當天成交金額達到9.59億元后，市場活躍度逐步回歸至分層前的狀態(tài)。從成交金額占比來看，分層前后市場結構并未發(fā)生明顯變化。”

此外，監(jiān)管層不斷加強監(jiān)管。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，江蘇證監(jiān)局、深圳證監(jiān)局、廣東證監(jiān)局等多省證監(jiān)局下發(fā)排查掛牌企業(yè)風險的通知。

6月8日，股轉系統(tǒng)亦發(fā)布了新三板主辦券商內核工作新規(guī)，要求主辦券商加強推薦業(yè)務的質量管理和風險控制，嚴控新三板新增掛牌項目。