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分層管理實施在即 “新三板”將進入評價時代

2016/06/13 14:22      張鵬 李云琦

《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》近日出臺,備受矚目的“新三板”分層制度塵埃落定。自6月27日起,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司將正式對掛牌公司實施分層管理。

來自全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至6月6日,“新三板”掛牌企業(yè)達7485家,總股本4470.39億股。其中,無限售股本1621.07億股,總市值達3.03萬億元。掛牌企業(yè)股票成交5.81億元,其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交3.07億元。今年以來,掛牌企業(yè)股票成交累計達773.89億元,其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計達439.11億元。

記者了解到,分層管理實施在即, 來自“新三板”市場的交投數(shù)據(jù)格外引人關(guān)注。6月3日,分層方案正式公布后首周,三板做市指數(shù)環(huán)比微漲0.11%,三板成指微漲0.38%。盡管市場表現(xiàn)并不盡如人意,但業(yè)界人士卻對分層制對于整個資本市場的創(chuàng)新引領(lǐng)預(yù)期形成共鳴,即分層本身就是制度創(chuàng)新,分層后會伴隨著差異化的制度創(chuàng)新,希望創(chuàng)新層能起到創(chuàng)新引領(lǐng)示范作用,不僅引領(lǐng)眾多“新三板”企業(yè)向創(chuàng)新層看齊,也引領(lǐng)未來的中國股市改革向創(chuàng)新層看齊。

引領(lǐng)“新三板”進入評價時代

按照《分層管理辦法》,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)立創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層,符合不同標準的掛牌公司將被分別納入創(chuàng)新層或基礎(chǔ)層管理。滿足以下條件之一的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層:標準一,最近兩年連續(xù)盈利,且年平均凈利潤不少于2000萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù));最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù))。標準二,最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長,且年均復(fù)合增長率不低于50%;最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元;股本不少于2000萬股。標準三,最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元;最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元;做市商家數(shù)不少于6家;合格投資者不少于50人。同時,進入創(chuàng)新層的掛牌公司還應(yīng)當滿足以下條件:最近12個月完成過股票發(fā)行融資,且融資額累計不低于1000萬元,或者最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。

業(yè)內(nèi)人士表示,在現(xiàn)有的7000多家“新三板”掛牌企業(yè)中,將有超過950家的企業(yè)進入創(chuàng)新層。分層制度落地,意味著“新三板”將進入評價的時代。

“創(chuàng)新層就是讓一部分企業(yè)先活躍起來。”企巢新三板學院院長程曉明認為,分層時代是對企業(yè)直接評價的時代,好企業(yè)可以留在創(chuàng)新層進行交易,反之就會留在基礎(chǔ)層甚至直接退市。進入創(chuàng)新層僅僅是開始,能不能待得住才是關(guān)鍵。"新三板"分層與其說是將掛牌企業(yè)分為好與不好,不如說是給掛牌企業(yè)一個讓市場劃分優(yōu)劣的機會。同時,分層不是將掛牌企業(yè)簡單地分為優(yōu)與劣,而是要為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌企業(yè)提供與其相適應(yīng)的資本市場平臺。”程曉明表示,未來條件具備時,應(yīng)由掛牌企業(yè)選擇是否進入創(chuàng)新層,由市場決定能否留在創(chuàng)新層。

為市場發(fā)展注入強勁動力“分層管理辦法為近期低迷的"新三板"市場注入一針強心劑,具有極大的正面意義。”紅土創(chuàng)新基金相關(guān)人士分析認為,分層的正式實施可及時緩解此前政策不確定性帶來的壓力;

業(yè)內(nèi)認為,與征求意見稿相比,《分層管理辦法》中的幾處修改更為合理、全面地體現(xiàn)了創(chuàng)新層的意義,如標準一中的盈利能力強的企業(yè)取消200個股東要求等;對通過虛假信息批露等非法方式進入創(chuàng)新層的掛牌公司,明確了強制調(diào)整措施,并明確了每年層級之間直接調(diào)整的方案。

同時,分層的正式實施將給“新三板”市場帶來一定活躍度,或?qū)τ芰统砷L性偏好不同的投資者產(chǎn)生分化。對于申請進入創(chuàng)新層的新掛牌企業(yè)而言,直接申請創(chuàng)新層的標準將更為嚴格,或通過強制采用做市交易方式,引入經(jīng)驗較豐富的做市商來把關(guān)。“分層方案帶來市場活躍度的增加,以及融資功能的改善,將會促進海外中概股的回歸。”上述分析人士表示。

“分層后,短期內(nèi)做市券商受益;私募機構(gòu)參與做市將對創(chuàng)新層產(chǎn)生促進作用。”興業(yè)證券相關(guān)分析人士認為,通過分層量化指標對企業(yè)進行初步篩選,“新三板”將有970多家企業(yè)進入創(chuàng)新層,占比為13%左右,該比例后續(xù)可能還會有一定上升。短期內(nèi),分層對于既有做市券商是一大利好,因為申請掛牌且能進入創(chuàng)新層的企業(yè)進入創(chuàng)新層必須做市,近期可能會有較為急迫的增發(fā)需求。同時,從申請掛牌且要進入創(chuàng)新層的企業(yè)必須做市可以預(yù)見,全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)希望創(chuàng)新層企業(yè)能做市,這將有助于降低股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的監(jiān)管成本,并提高其運作及制定政策的效率。此外,私募機構(gòu)參與做市與分層管理辦法一起推出,對創(chuàng)新層將產(chǎn)生促進作用,因為申請掛牌且要進入創(chuàng)新層的企業(yè)必須做市,而現(xiàn)有做市商在人力物力財力的多重限制下,將影響到這類企業(yè)的掛牌進程,做市商的增加則能較好地解決這一問題。“短期內(nèi),并沒有相關(guān)的交易制度改革配套實施,因此分層對流動性不會有太大改善;長期來看,流動性則將逐漸向創(chuàng)新層集中。”上述人士分析說。

對此,安信證券認為,混合做市商制度以及混合交易制度將成為未來的重要看點。分層落地之后,配套設(shè)施的落實情況以及交易制度的創(chuàng)新則成為最大的期待點。“混合做市商制度的推出主要是改善市場環(huán)境,提高做市商對定價和提高流動性的服務(wù)能力,而交易制度的創(chuàng)新則可能讓市場流動性得到更根本性的改善。”安信證券相關(guān)人士表示,競價制度等交易制度的完善如能盡早落實,將為“新三板”帶來更大發(fā)展生機。

助推融資交易制度試點改革“分層有望活躍"新三板"交易。”一位業(yè)內(nèi)人士表示,“新三板”分層之后創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層之間將存在制度上的差異,主要體現(xiàn)在服務(wù)和監(jiān)管兩個方面。在服務(wù)方面,創(chuàng)新層將有更多的融資制度和交易制度試點的機會,如債券、優(yōu)先股、股票質(zhì)押融資試點以及建立大宗交易和非交易過戶制度等。在投資者準入上也將逐步開放對于各類金融機構(gòu)的限制。在監(jiān)管方面,創(chuàng)新層將在定期信息披露、公司承諾以及股東高管交易方面有更多的監(jiān)管要求。“隨著投資者的放開以及新的指數(shù)和投研體系在創(chuàng)新層設(shè)立后的逐步完善,將提升創(chuàng)新層企業(yè)的流動性和交易活躍度。”該業(yè)內(nèi)人士分析說。

“創(chuàng)新層可以引入競價交易。而一旦引入競價交易,毫無疑問就跟主板接近了,所以門檻也將會相應(yīng)較高。按照剛剛發(fā)布的《分層管理辦法》,滿足這一條件的"新三板"企業(yè)已近千家,其規(guī)模已經(jīng)可以推動"新三板"在一定程度上挑戰(zhàn)A股了。”一位市場分析人士坦言,“新三板”向來不缺乏想象力,市場亦非常寬容,這也將為“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”提供一定幫助。

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