分層落地，創(chuàng)新層大名單尚未公布。

按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)所公示的創(chuàng)新層三條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，應(yīng)該涵蓋了整個(gè)新三板市場(chǎng)上掛牌公司之中的翹楚。但是新三板在線(xiàn)發(fā)現(xiàn)，一些高市值、高知名度的掛牌公司，也就是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的“明星公司”，卻沒(méi)有滿(mǎn)足創(chuàng)新層的要求，極有可能將落選新三板創(chuàng)新層。

實(shí)際上，在三條創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)之中，標(biāo)準(zhǔn)三對(duì)于這些明星公司來(lái)說(shuō)，完全可以通過(guò)自身努力而達(dá)標(biāo)，不過(guò)從當(dāng)前結(jié)果來(lái)看，這些明星公司顯然并沒(méi)有去主動(dòng)達(dá)標(biāo)，其中深意，猶未可知。

196家明星公司或?qū)⒙溥x創(chuàng)新層

分層落地之后，市場(chǎng)最期待的就是創(chuàng)新層名單的披露，不過(guò)，在正式名單浮出水面之前，新三板在線(xiàn)發(fā)現(xiàn)，一些高市值、高知名度的明星公司，卻無(wú)法符合現(xiàn)行的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)。

何謂明星公司？高市值是重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)之一。根據(jù)CHOICE數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在目前基礎(chǔ)層的6534家掛牌公司，近60日平均市值超過(guò)10億元的掛牌公司共有96家，其中還包括4家平均60日市值過(guò)百億的掛牌公司，其中不乏恒大淘寶、東方網(wǎng)、百合網(wǎng)之類(lèi)，在整個(gè)資本市場(chǎng)上都赫赫有名的掛牌公司。

而從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，上述96家掛牌公司中，共有42家公司來(lái)自于制造業(yè)，占比43.75%，其次是TMT行業(yè)，共有16家。而根據(jù)分析人士指出，這個(gè)情況主要是因?yàn)樵谡麄€(gè)新三板市場(chǎng)上制造業(yè)領(lǐng)域和TMT領(lǐng)域的掛牌公司本身基數(shù)較大有關(guān)。

值得注意的是，在上述96家公司當(dāng)中，實(shí)際上還包括了已經(jīng)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但仍然沒(méi)有被列入“準(zhǔn)創(chuàng)新層”名單的掛牌公司，數(shù)據(jù)顯示，這樣的公司共有11家。

“公司市值大、名氣響、有些符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但依然有可能落選創(chuàng)新層，其中最重要的原因就有可能和當(dāng)前現(xiàn)行監(jiān)管政策有關(guān)系。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴新三板在線(xiàn)。

新三板在線(xiàn)隨后梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，上述11家符合標(biāo)準(zhǔn)卻依然沒(méi)有進(jìn)入“準(zhǔn)創(chuàng)新層”的掛牌公司均屬于金融租賃和貸款公司。根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的公告稱(chēng)，小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融等特殊行業(yè)掛牌公司，在相關(guān)監(jiān)管政策明確前，暫不進(jìn)入創(chuàng)新層，特別提到互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

“除了這些政策明確禁止暫不進(jìn)入創(chuàng)新層的公司之外，一些高市值的公司無(wú)法進(jìn)入創(chuàng)新層，就是自身的條件無(wú)法和創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)匹配，比如標(biāo)準(zhǔn)二，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率要求比較高，而一些自身規(guī)模本身就比較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自身業(yè)績(jī)基數(shù)較高，再想達(dá)標(biāo)復(fù)合增長(zhǎng)率，就比較難，而標(biāo)準(zhǔn)三中，對(duì)做市又有明確要求，那么一些公司雖然市值比較高，但是是協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)匀灰矡o(wú)法達(dá)標(biāo)。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴新三板在線(xiàn)。

其中恒大淘寶就是很典型的例子，公司雖然近60日的平均市值高達(dá)201.4億元，但是公司的近兩年的平均利潤(rùn)為巨虧7.4億元，近兩年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率僅為-4.01%，同時(shí)又采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，不滿(mǎn)足創(chuàng)新層的三大準(zhǔn)入條件。

“其實(shí)在創(chuàng)新層三個(gè)準(zhǔn)入條件中，標(biāo)準(zhǔn)三實(shí)際上是可以通過(guò)自身努力達(dá)到的，尤其對(duì)于一些高市值的掛牌公司來(lái)說(shuō)并不難達(dá)到，不過(guò)由于對(duì)企業(yè)有明確做市的要求，這方面很多高市值企業(yè)并不具備這一條件。”一位券商人士告訴新三板在線(xiàn)。

根據(jù)CHOICE數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在上述96家有可能落選創(chuàng)新層的明星公司當(dāng)中，共有59家公司采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，占比高達(dá)61.46%，其中近60日市值前7位的公司均采用的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

值得注意的是，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，未來(lái)企業(yè)要想留在創(chuàng)新層，做市將成為一個(gè)非常必要的條件，不然即使第一年選入了創(chuàng)新層，第二年也很難繼續(xù)保留在創(chuàng)新層大名單當(dāng)中。這意味著做市以后將不單單是標(biāo)準(zhǔn)三的要求，而可能是創(chuàng)新層全面做市時(shí)代的來(lái)臨。

在上述96家落選創(chuàng)新層的公司當(dāng)中，中科招商也赫然在列，而其背后是整個(gè)PE行業(yè)在新三板新規(guī)之下的創(chuàng)新層迷局。按照數(shù)據(jù)顯示，中科招商符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二，但是在CHOICE的分層統(tǒng)計(jì)中，中科招商未被選入創(chuàng)新層。

根據(jù)中科招商2015年的年報(bào)顯示，公司2015年管理費(fèi)收入、投資收益合計(jì)占公司的營(yíng)業(yè)收入總額的比例為24.01%，不符合《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》中的“已掛牌的私募機(jī)構(gòu)，管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上的規(guī)定。”不過(guò)，私募基金管理機(jī)構(gòu)按照相關(guān)監(jiān)管要求整改后，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的，可以進(jìn)入創(chuàng)新層。

部分創(chuàng)新層公司試圖轉(zhuǎn)板

有意思的是，在新三板市場(chǎng)上，有些公司本來(lái)以為自己可以進(jìn)入創(chuàng)新層，因?yàn)榉N種原因最終極有可能落選，而有些公司以為自己進(jìn)不了創(chuàng)新層，而試圖轉(zhuǎn)板。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自分層具體辦法落地之后，共有27家掛牌公司發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告，其中僅僅在6月7日一天之內(nèi)，就有16家掛牌公司發(fā)布了上市輔導(dǎo)公告，轉(zhuǎn)板風(fēng)潮有明顯的興起苗頭。而從整體數(shù)據(jù)來(lái)看，在目前準(zhǔn)創(chuàng)新層中，共有77家掛牌公司擬 IPO，其中有 37 家為經(jīng)過(guò)分層標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后，新入選創(chuàng)新層的企業(yè)，其中有 36 家都是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)一此項(xiàng)重大調(diào)整從而符合創(chuàng)新層入選條件的。

根據(jù)券商的一份研究報(bào)告顯示，這些新入選的掛牌企業(yè)多是原本以為自己沒(méi)有希望入選創(chuàng)新層，于是希望能夠通過(guò)IPO轉(zhuǎn)向A股市場(chǎng)，不過(guò)，到目前為止，新三板掛牌企業(yè)若要在 A 股上市，需要先從新三板完成摘牌，再排隊(duì)，完整地走完一遍 IPO 流程，轉(zhuǎn)板渠道并沒(méi)有如此暢通。目前我國(guó) IPO 上市還是審核制，注冊(cè)制的推行仍然沒(méi)有具體時(shí)間表，IPO 的各項(xiàng)成本和風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有體現(xiàn)在紙面上。從轉(zhuǎn)板頻次來(lái)看，總共只有 12 家三板企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)板的愿望。