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新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險集中暴露 公司治理問題短期難解

2016/05/26 09:09      常亮 唐茗熙

“中概股大多都屬于新興行業(yè),盈利能力等方面與A股要求還有一定的差別。因此有些不滿足A股的可以暫時去新三板。所以我覺得中概股去新三板更多的是權(quán)宜之計(jì)。”受訪人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示。

今年以來,新三板公司風(fēng)險事件頻發(fā),股權(quán)質(zhì)押逐漸成為引爆點(diǎn)。

5月17日,哥侖布(835494)公告稱,“董事會近期通過快遞方式收到魏慶華的辭職報告,因身體原因辭去董事長兼總經(jīng)理職務(wù),繼續(xù)擔(dān)任公司董事。” 此外,其主辦券商國泰君安亦發(fā)布風(fēng)險提示性公告,表示“多次電話聯(lián)系魏慶華擬進(jìn)行核實(shí),但一直無法取得溝通確認(rèn)”。

今年以來,楓盛陽(430431)、ST春秋(831051)實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險都引起市場普遍關(guān)注,隨著新三板掛牌公司的持續(xù)增加和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展,新三板公司治理問題已成為市場焦點(diǎn)。

股權(quán)質(zhì)押吃香

“股權(quán)質(zhì)押是新三板公司短期資金需求的便捷實(shí)現(xiàn)途徑,或者說是最后手段,融資成本普遍較高,因此一般都是為期幾個月的過橋性質(zhì)借款。”滬上專業(yè)從事新三板資本市場業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)人士程亮表示,“市面上對企業(yè)質(zhì)地要求和風(fēng)險評估手段也暫時沒有通用標(biāo)準(zhǔn),一事一議。”

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至5月25日,2016年以來新三板市場共發(fā)生908筆股權(quán)質(zhì)押,質(zhì)押股數(shù)共76.92億股,占全市場總股本4380.44億股的1.75%。與歷史數(shù)據(jù)相比,2014年新三板全年股權(quán)質(zhì)押完成368筆,質(zhì)押23.37億股;2015年完成質(zhì)押847筆,共質(zhì)押73.85億股。2016年前6月的質(zhì)押筆數(shù)和質(zhì)押股數(shù)已超2015年全年。

2016年數(shù)據(jù)顯示,908筆共76.92億股股權(quán)質(zhì)押中,銀行共接受質(zhì)押372筆共36.71億股。

“新三板企業(yè)質(zhì)押貸款按照公允價格的2到3折而定,利率成本參照信用貸款定,綜合費(fèi)用成本在6%-7%,穩(wěn)中有降。其中公允價格參照首輪外部機(jī)構(gòu)股權(quán)融資價格,沒有發(fā)生過外部股權(quán)融資的,按凈資產(chǎn)評估。”中國銀行中山分行火炬開發(fā)區(qū)支行行長林勁雄告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

公開數(shù)據(jù)顯示,銀行接受的372筆新三板股權(quán)質(zhì)押中,工農(nóng)中建四大行共占62筆5.43億股,其中中國銀行共46筆合計(jì)3.31億股,位居前列。新三板股權(quán)質(zhì)押仍以股份行和城商行為主。

“銀行在評估企業(yè)股權(quán)價值方面的能力比較有限,大多只做本地企業(yè),質(zhì)押率相對較低且放款較慢,一般都要在3個月以上。”程亮表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到,銀行股權(quán)質(zhì)押超過半數(shù)與短期貸款、授信擔(dān)保有關(guān)。

此外,券商也在積極開拓新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù),新三板股權(quán)質(zhì)押相對較高的收益率吸引了市場資金和部分券商自營資金。

“券商是市場上放款最快的,自營資金基本上可在1個月內(nèi)到賬,券商的標(biāo)準(zhǔn)要高一些,也會考慮質(zhì)押用途,質(zhì)押率區(qū)間在公允價格的70%-100%。如果是大股東用于回購股份,也可按市價談。”程亮表示。

“券商普遍沒有建立起股權(quán)質(zhì)押風(fēng)控體系,相對滬深A(yù)股市場非常成熟的操作模式,新三板這一塊還是摸著石頭過河,沒有行業(yè)都認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。”國元證券資管部門人士陳竹(化名)表示, “我們接受的企業(yè)必須是符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的,質(zhì)押率根據(jù)凈資產(chǎn)打5折,并且視情況要求第三方擔(dān)保,企業(yè)借款綜合成本在年化10%,要求比較高。”

“現(xiàn)在信托收益率在7%-8%,10%左右的收益還是比較有吸引力的,如果三板公司質(zhì)地較好風(fēng)控得當(dāng),資金愿意參與。”陳竹表示,“相比滬深A(yù)股公司60個交易日均價50%的質(zhì)押率和7%左右的綜合成本,新三板公司股權(quán)質(zhì)押無疑要更加困難且成本更高,這和三板目前交易不活躍流動性稀缺有直接關(guān)系,公允價格不好判斷,往往還需要第三方擔(dān)保。”

根據(jù)恒普金融網(wǎng)公開數(shù)據(jù),19筆新三板公司股權(quán)質(zhì)押預(yù)期年化收益率在6%-8%之間,在公布質(zhì)押率的數(shù)家新三板公司股權(quán)質(zhì)押情況來看,質(zhì)押率普遍在市價(或20日均價)的20%-30%,部分在每股凈資產(chǎn)的70%左右。

大舉質(zhì)押風(fēng)險幾何

“股權(quán)質(zhì)押是新三板中小企業(yè)不多的股權(quán)融資途徑,雖然股權(quán)融資通道通過新三板打開了,但發(fā)行融資現(xiàn)在畢竟還是越來越難。股權(quán)質(zhì)押是最后一根救命稻草,一般走到這一步是真到了非用錢不可的時候。”程亮指出。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù),2016年至今908筆股權(quán)質(zhì)押共76.92億股中,公司實(shí)際控制人個人股權(quán)質(zhì)押達(dá)248筆共21.96億股,占比約25%,顯示出新三板公司股權(quán)分散度較低,公眾化不足的現(xiàn)狀。

今年以來,楓盛陽實(shí)際控制人劉金玲及ST春秋實(shí)際控制人劉巖等股權(quán)質(zhì)押在股價下跌補(bǔ)倉后,由于增信措施僅有股權(quán)質(zhì)押增信,質(zhì)押股份比例達(dá)到其持有的全部股權(quán),亦引起市場關(guān)注。

而哥侖布實(shí)際控制人魏慶華2月19日質(zhì)押約2862萬股,占公司總股本42.72%(其所持全部股權(quán)),質(zhì)押期限為2016年2月26日至8月25日,資金用于個人用途。近日曝出的“失聯(lián)”風(fēng)波,則將實(shí)際控制人大舉質(zhì)押股權(quán)的風(fēng)險暴露到極致。

“作為非上市公眾公司,監(jiān)管層最需要中介機(jī)構(gòu)保證的是其實(shí)際控制人和經(jīng)營的穩(wěn)定,而新三板股權(quán)質(zhì)押最近暴露的一些問題,反映出2015年新三板大擴(kuò)容后的風(fēng)險暴露,也給中介機(jī)構(gòu)平添更多壓力和責(zé)任。”上海華誠律師事務(wù)所周松濤律師表示,“新三板公司或其實(shí)際控制人的部分股權(quán)質(zhì)押案例,是存在實(shí)際控制人變更風(fēng)險的,由于新三板公司公眾化程度不足,業(yè)務(wù)和管理往往依賴實(shí)際控制人,因此對持續(xù)經(jīng)營也會造成不利影響。”

“實(shí)際控制人高比例股權(quán)質(zhì)押,仍是市場行為,質(zhì)押權(quán)人一定有接受這一條件的具體理由,比如追加其他保證債務(wù)責(zé)任履行的條件。雖然有一定風(fēng)險暴露,我不認(rèn)為這會對政策造成太大影響,也不認(rèn)為監(jiān)管層會出臺‘一刀切’式的監(jiān)管政策。”周松濤說,“公眾化程度不足、公司治理不完善,是普遍存在的現(xiàn)象,2016年相關(guān)案例可能會更多。”

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