諸葛天下因資不抵債被ST公司欲年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利

登陸新三板還沒有半年，旋即被施以特別處理（俗稱“ST”）的諸葛天下（北京）信息技術(shù)有限公司（即諸葛修車網(wǎng)）突然從一家明星公司瞬間站到了風(fēng)口浪尖。“從報(bào)表上看，這家公司的盈利能力很差，很難想象（它）還可以融資。”一位專業(yè)財(cái)務(wù)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者指出，諸葛天下的報(bào)表確實(shí)相當(dāng)“難看”。

諸葛修車網(wǎng)2015年年度報(bào)告顯示：諸葛修車網(wǎng)2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超 9576萬元，較上年增長(zhǎng)646.67%，同時(shí)受累支出大幅增長(zhǎng)，全年虧損達(dá)6.4億元。因公司期末凈資產(chǎn)為-2.88億元，資不抵債，4月 21日，其原證券簡(jiǎn)稱“諸葛天下”更改為“ST諸葛”——新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)定，掛牌公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，將被實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，新三板6963家掛牌公司中，目前已經(jīng)披露年報(bào)的公司有6881家，其中資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的公司共有14家。諸葛修車網(wǎng)上線于2014年2月，從汽車修車案例庫切入汽車后服務(wù)B2B網(wǎng)站，提供修車案例庫、汽配商城、修理工就業(yè)等綜合服務(wù)。2015年10月28日，諸葛修車網(wǎng)成功掛牌新三板，股票代碼為833933。現(xiàn)在，距離掛牌日僅僅過去了半年。為何短時(shí)間內(nèi)，諸葛天下虧損如此之多？

在其強(qiáng)烈的質(zhì)疑下，一向低調(diào)的公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)祁慶也不得不站出來回應(yīng)。在5月9日發(fā)布的聲明中，祁慶認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)就是先期大投入跑馬圈地，整合資源。祁慶認(rèn)為，諸葛還處于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)擴(kuò)張期，有虧損很正常，希望市場(chǎng)看到諸葛天下的潛力。

對(duì)于祁慶的說法，有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了異議。雖然有滴滴出行這樣的先例，但能在持續(xù)不斷的燒錢中存活下來的畢竟是少數(shù)。如果諸葛天下的業(yè)務(wù)水平足夠優(yōu)秀，投資人仍然會(huì)青睞這家公司。不過，在諸葛天下主營(yíng)的正品汽車配件領(lǐng)域，諸葛近一年急速擴(kuò)張之際卻并沒有在業(yè)內(nèi)積累起較高的口碑。

面對(duì)質(zhì)疑，諸葛天下的人回應(yīng)這是擴(kuò)張期間不可避免的問題，接下來的“精耕細(xì)作”階段，問題將逐步得到解決。諸葛修車網(wǎng)CEO于海燕則表示，“今后要進(jìn)入‘資源變現(xiàn)’階段。前兩年的大規(guī)模戰(zhàn)略擴(kuò)張階段，接下來的精耕細(xì)做、資源變現(xiàn)階段，都是之前就規(guī)劃好的。”

虧損6.7億元背后

“在公司戰(zhàn)略中，2014-2015年主要是戰(zhàn)略擴(kuò)張期，我們要跑在行業(yè)的最前面。賬面上的虧損都在意料之中。”對(duì)于被ST這樣的事，諸葛修車網(wǎng)CEO于海燕倒是反應(yīng)淡然。

諸葛天下的主要業(yè)務(wù)是為汽車配件市場(chǎng)中的生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、修理廠和修理工提供一個(gè)汽車配件交易服務(wù)平臺(tái)，打通產(chǎn)業(yè)上下游。根據(jù)服務(wù)客戶的不同，諸葛天下建立了諸葛汽配商城、諸葛正品基地、諸葛極快物流和諸葛技術(shù)互動(dòng)平臺(tái)四個(gè)業(yè)務(wù)模塊。作為近些年起步的汽車后服務(wù)B2B網(wǎng)站，對(duì)其被ST，業(yè)內(nèi)表示并不意外。“這類公司‘燒錢’很厲害。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，去年，諸葛修車網(wǎng)在全國(guó)汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、拓展市場(chǎng)份額，營(yíng)業(yè)成本增加1.29億元，銷售費(fèi)用增加4.49億元，公司支出隨產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，即商城、正品、云倉、物流四大B2B業(yè)務(wù)的同時(shí)啟動(dòng)以及市場(chǎng)份額的快速擴(kuò)大。造成財(cái)務(wù)報(bào)表難看的一個(gè)重要原因就是諸葛修車網(wǎng)近一年的快速擴(kuò)張。

比如在最燒錢的客源引流方面，諸葛修車網(wǎng)僅就“互聯(lián)網(wǎng)化政策獎(jiǎng)勵(lì)款”一項(xiàng)就支出2.25億元，還有用于回饋進(jìn)駐網(wǎng)站的汽配廠的積分兌換，也支出2.01億元?；ヂ?lián)網(wǎng)化政策獎(jiǎng)勵(lì)就是為了吸引商戶進(jìn)駐諸葛修車網(wǎng)，在線上完成交易，使用諸葛在線下布局的物流。

龐大的支出理所當(dāng)然地?fù)Q來了業(yè)務(wù)量的提升。諸葛修車網(wǎng)在2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9576萬元，較上年增長(zhǎng)646.67%；其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9489萬元，占總營(yíng)業(yè)收入的99.09%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是公司完成平臺(tái)線上交易額97.92億元，較上一年度增長(zhǎng)將近6倍。主要收入來源為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)使用年費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)展位，兩者占總收入的93.24%。盡管如此，公司還是沒能覆蓋掉高達(dá)1.5億元的營(yíng)業(yè)成本。不過，諸葛修車網(wǎng)通過吸收投資收到的現(xiàn)金有4.7億元，現(xiàn)金流雖然緊張，但還沒有斷掉。

諸葛天下被ST的理由是“掛牌公司最近會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)，即資不抵債”。公司2015年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司期末凈資產(chǎn)為-2.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)208.66%。期末凈資產(chǎn)為負(fù)，使得外界對(duì)公司發(fā)展充滿了擔(dān)憂，“公司的可持續(xù)和存續(xù)都堪憂。”上述專業(yè)財(cái)務(wù)人士稱。

截止報(bào)告期末，諸葛天下總資產(chǎn)為2.65億元，同比增長(zhǎng)145.50%；負(fù)債總額5.5億元，同比增長(zhǎng)459.81%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-6.4億元，虧損增加5.76億元。諸葛修車網(wǎng)在財(cái)報(bào)中認(rèn)為，虧損的主要原因是 2015年度布局全國(guó)汽車后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

結(jié)束“燒錢”尋找利潤(rùn)

但一位券商投行人士依然不看好現(xiàn)在的局面。“第一，營(yíng)業(yè)成本本身就大于營(yíng)業(yè)收入。就算按照年報(bào)說的在2016年停止補(bǔ)貼政策，依照公司的毛利率來看，在可預(yù)見的未來企業(yè)仍然是虧損。第二，企業(yè)現(xiàn)在資不抵債，依據(jù)年報(bào)來看，公司也無法在短時(shí)間內(nèi)完成自身扭虧，那么剩下的可能就是繼續(xù)依賴外部融資。”該人士表示。

于海燕并不在意外界這樣的擔(dān)憂。過去兩年中，諸葛的戰(zhàn)略擴(kuò)張也伴隨著高投入，公司把投入主要投向三方面，一是線下服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)；二是向修理廠和4S店推廣諸葛的線上平臺(tái)，采取頗有誘惑力的補(bǔ)貼政策；三是技術(shù)開發(fā)的投入。不過，于海燕稱，諸葛大筆投入擴(kuò)張的階段已經(jīng)結(jié)束，接下來要進(jìn)入“精耕細(xì)作”期。

目前，諸葛已經(jīng)規(guī)劃5大線上平臺(tái)業(yè)務(wù)，一是汽配商城，二是正品基地；三是諸葛技師；四是諸葛修車；五是側(cè)重于toC的諸葛行者。前四個(gè)平臺(tái)已經(jīng)推出，第五個(gè)諸葛行者平臺(tái)計(jì)劃于今年8月推出。諸葛的內(nèi)部目標(biāo)是，到今年8月第五個(gè)線上平臺(tái)推出時(shí)，所有業(yè)務(wù)都具備資源變現(xiàn)、由補(bǔ)貼到掙錢的狀態(tài)。也因此，現(xiàn)金流緊張、賬面虧損這些問題，在于海燕看來，都不是大問題，不會(huì)影響公司已經(jīng)設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)和節(jié)奏。

但是，“精耕細(xì)作”做起來并不容易。單就物流配送一項(xiàng)，諸葛在業(yè)內(nèi)的客戶就頗有微詞。在業(yè)內(nèi)人士看來，汽配行業(yè)是“產(chǎn)品+數(shù)據(jù)+物流配送”，如果三者而出現(xiàn)一個(gè)缺陷都很難樹立起行業(yè)優(yōu)勢(shì)。在被ST的背景下，諸葛再次進(jìn)行大規(guī)模融資能否順利？

“我們要做的不只是打造一個(gè)電商平臺(tái)，而是汽車售后產(chǎn)業(yè)鏈的整合，這需要時(shí)間，也不應(yīng)該要求還處在培育、起步期的行業(yè)有傳統(tǒng)行業(yè)那樣的盈利指標(biāo)。”于海燕透露說，諸葛修車網(wǎng)將在8月啟動(dòng)高達(dá)10個(gè)億的新一輪融資。這是諸葛修車網(wǎng)最后一輪融資。

雖然上述投行人士已經(jīng)表示，新三板對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)沒硬性要求，僅對(duì)信息披露、合法合規(guī)、公司治理等提出要求，已經(jīng)很寬容，很適合互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展了。但祁慶和他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“中國(guó)現(xiàn)在還沒有適合互聯(lián)網(wǎng)公司上市的機(jī)制，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值還不能看清，國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)也是自會(huì)看數(shù)據(jù)，不會(huì)分析價(jià)值”。按照公司預(yù)計(jì)，其將在2016年實(shí)現(xiàn)盈利。如果一切確如公司內(nèi)部預(yù)計(jì)的那樣順利，投資人當(dāng)然樂見其成，新的10個(gè)億融資也有可能實(shí)現(xiàn)。不過，留給諸葛的時(shí)間也只有不足四個(gè)月了。