新三板一紙分層方案落地，或是幾家歡喜幾家愁。

近7000份年報(bào)粉墨登場(chǎng)后，4月份走完，新三板2015年年報(bào)披露大戲亦正式落幕。查閱這些年報(bào)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，超過(guò)八成的新三板公司在2015年實(shí)現(xiàn)盈利，有66%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比上漲。

緊隨其后，新三板的內(nèi)部分層也終將落地。彼時(shí)，入圍的創(chuàng)新層無(wú)疑將成為投資者和各路資金眼中的明星。

作為焦點(diǎn)，創(chuàng)新層企業(yè)在2015年交出的答卷是否令投資者滿意？Wind資訊根據(jù)此前新三板分層方案征求意見(jiàn)稿的標(biāo)準(zhǔn)而提取了500余家準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)，記者通過(guò)觀察其年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)2015年平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4531萬(wàn)元，同比增幅達(dá)到53.4%，較之同期創(chuàng)業(yè)板平均1.26億元、26.8%的數(shù)字，前者的成長(zhǎng)性的確靚麗得晃到了創(chuàng)業(yè)板的雙眼。

逾八成企業(yè)盈利

此刻，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量距7000家僅差一步，這也意味著進(jìn)入2016年以來(lái)，已經(jīng)有2200余家企業(yè)在新三板掛牌，突破萬(wàn)家大關(guān)僅是時(shí)間問(wèn)題。市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，流動(dòng)性頑疾待解，企業(yè)的質(zhì)量顯得尤為重要。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，新三板已經(jīng)有6685家掛牌企業(yè)發(fā)布了2015年度的財(cái)務(wù)報(bào)告，6685家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11069.5億元，平均每家企業(yè)營(yíng)收1.66億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額970.9億元，均值為1452.4萬(wàn)元。

6685家披露年報(bào)的掛牌企業(yè)中，其中5553家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，占比83.1%，1132家企業(yè)虧損，占比16.9%；凈利潤(rùn)較去年同期出現(xiàn)上漲的企業(yè)有4412家，占比66%；營(yíng)業(yè)收入較去年同期出現(xiàn)上漲的有4473家，占比66.9%。營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)1億元的企業(yè)有2448家，占比36.6%。

值得注意的是，由于很多企業(yè)來(lái)源于各地的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，新三板掛牌企業(yè)的依然是地方財(cái)政的寵兒，6685家企業(yè)中，有5112家在2015年接收了政府補(bǔ)貼，占比76.5%，各種名義的財(cái)政補(bǔ)貼總額高達(dá)144.8億元，占這些企業(yè)利潤(rùn)總額的14.9%。

此外，還有個(gè)別企業(yè)拿到的財(cái)政補(bǔ)貼甚至高于公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，例如從事通用型石墨烯研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的凱納股份，其所得的政府補(bǔ)貼是公司凈利潤(rùn)的兩倍。

興業(yè)證券一位分析師表示，無(wú)論采用整體法、中位數(shù)法還是算數(shù)平均法，這些企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率及凈利率均高于2014年的可比數(shù)據(jù)；但是，營(yíng)收增速的整體法和中位數(shù)來(lái)看，均有一定的下滑，對(duì)凈利潤(rùn)增速來(lái)說(shuō)，整體法計(jì)算的增速繼續(xù)提升，但增速中位數(shù)略有下降。對(duì)于體量較小的公司來(lái)說(shuō)，在從資本市場(chǎng)獲得支持之后，發(fā)展增速理應(yīng)進(jìn)一步加速，但是結(jié)果卻并不樂(lè)觀，也充分說(shuō)明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不容樂(lè)觀。

準(zhǔn)創(chuàng)新企業(yè)脫穎而出

4月26日，維珍創(chuàng)意交出了2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9325萬(wàn)、凈利潤(rùn)3176萬(wàn)元的成績(jī)單，成為了繼銀橙傳媒、凱路仕、麟龍股份、泰谷生物等企業(yè)之后又一家同時(shí)符合三條分層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司。

醞釀了5個(gè)多月，經(jīng)歷了股轉(zhuǎn)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、征求意見(jiàn)，企業(yè)沖刺標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)熱議標(biāo)準(zhǔn)再到股轉(zhuǎn)修改標(biāo)準(zhǔn)的系列環(huán)節(jié)后，分層方案的最終稿仍然未在預(yù)期中出現(xiàn)。而按2015年11月發(fā)布的分層方案征求意見(jiàn)稿，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層需要滿足三條指標(biāo)：

標(biāo)準(zhǔn)一，最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。標(biāo)準(zhǔn)二，最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)三，最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數(shù)不少于6家。在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來(lái) （包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

按分層方案征求意見(jiàn)稿要求，年報(bào)將是企業(yè)分層的重要依據(jù)，雖然進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)的最終名單尚屬未知，但標(biāo)準(zhǔn)明確的前提下，“準(zhǔn)創(chuàng)新層”企業(yè)已然脫穎而出。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月29日，已經(jīng)篩選出了544家符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司，占掛牌企業(yè)數(shù)量比為7.8%。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，像維珍創(chuàng)意這樣同時(shí)符合三條分層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)有8家，同時(shí)滿足兩條標(biāo)準(zhǔn)的有56家；此外，單獨(dú)符合以考查盈利情況為主的標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)僅有8家，符合以考查成長(zhǎng)性為準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)有221家，占準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量比為40.6%；符合以考查市值為主的標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)數(shù)量最多，有249家，占比近五成。

分行業(yè)來(lái)看，汽車、通用設(shè)備、醫(yī)藥等制造行業(yè)企業(yè)數(shù)量最多，有近200家，軟件與信息技術(shù)行業(yè)公司數(shù)量排在第二位，數(shù)量在100家左右，機(jī)械行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、計(jì)算機(jī)與通信行業(yè)化工行業(yè)、服務(wù)行業(yè)、農(nóng)林牧漁以及農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)的掛牌企業(yè)數(shù)量均在20家-40家之間，此外食品加工、環(huán)保等行業(yè)企業(yè)數(shù)量則相對(duì)較少，九鼎集團(tuán)、同創(chuàng)偉業(yè)、達(dá)仁資管、聯(lián)訊證券等15家金融機(jī)構(gòu)也有望入選創(chuàng)新層。

成長(zhǎng)性甩過(guò)創(chuàng)業(yè)板

在Wind資訊提取的500余家準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)中，有357家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模在1億元以上，占比65.6%；37家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模在10億元以上，占比6.8%；“大塊頭”金田銅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入更是達(dá)到了314.4億元的規(guī)模。在這些企業(yè)中，有423家掛牌企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入較2014年同期實(shí)現(xiàn)上漲，漲幅超過(guò)1倍的有169家。

截至記者發(fā)稿，503家創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)有499家提交了2015年年度成績(jī)單，數(shù)據(jù)顯示，494家創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入在1億元以上，占比98.2%，143家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到10億元，過(guò)百億的則有4家。營(yíng)業(yè)收入與2014年同期相比出現(xiàn)上漲的有374家，占比74.4%，漲幅在1倍以上的有30家。

凈利潤(rùn)方面，準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)中有23余家企業(yè)處于虧損狀態(tài)，占比為4.2%；38家掛牌公司的盈利規(guī)模超過(guò)了1億元，403家企業(yè)凈利潤(rùn)在千萬(wàn)元以上。在500余家企業(yè)中，其中有423家企業(yè)的凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，漲幅在100%以上的有169家，占比31%，凈利潤(rùn)近三年復(fù)合增長(zhǎng)率在1倍以上的有264家。此外，323家準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)的基本每股收益同比增長(zhǎng)率為正，115家掛牌企業(yè)該指標(biāo)的漲幅在100%以上。

再來(lái)看一看創(chuàng)業(yè)板上市公司，它們?cè)?015年有27家處于虧損狀態(tài)，占比5.3%。有5家企業(yè)盈利規(guī)模超過(guò)了10億元，超過(guò)1億元的有176家，利潤(rùn)不足千萬(wàn)元的僅有49家；數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有319家，漲幅超過(guò)1倍的有71家，占比為14.1%，而近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在1倍以上的僅有17家。此外，500余家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，基本每股收益出現(xiàn)增長(zhǎng)的為269家，該指標(biāo)漲幅翻倍的僅有56家，遠(yuǎn)低于新三板的準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2015年，上述新三板準(zhǔn)創(chuàng)新層公司平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4531萬(wàn)元，平均同比增幅為53.4%，是同期創(chuàng)業(yè)板的兩倍。創(chuàng)業(yè)板公司去年平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26億元，平均同比增幅為26.8%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2015年已經(jīng)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速發(fā)力很快的一年，數(shù)據(jù)顯示，2014年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)平均同比增幅為20.7%。

償債能力方面，準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)分別為4.43%以及36.12%，同一指標(biāo)創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)則分別為3.88%和29.52%，長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的償債能力更強(qiáng)一些。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，無(wú)論是從企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性還是市場(chǎng)的認(rèn)可程度層面來(lái)看，能進(jìn)入創(chuàng)新層的都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分層啟動(dòng)后，勢(shì)必吸引市場(chǎng)大部分資金的關(guān)注，那么這些企業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了怎樣比例的利潤(rùn)呢？

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，544家準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)在 2015年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2229.6億元，占7000家掛牌企業(yè)營(yíng)收總和的2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)227.9億元，占比23.5%。

或帶來(lái)增量資金

上一周，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司組織了中國(guó)結(jié)算、深證通等各市場(chǎng)參與者進(jìn)行了分層信息揭示的第二輪仿真測(cè)試，準(zhǔn)備工作緊鑼密鼓的進(jìn)行時(shí)，市場(chǎng)也開(kāi)始躁動(dòng)，雖然兩只指數(shù)并未有出色表現(xiàn)，但市場(chǎng)的成交量日趨活躍，特別是一些有望進(jìn)入創(chuàng)新層的個(gè)股放量明顯。

在新鼎資本董事長(zhǎng)張弛看來(lái)，主板市場(chǎng)更多的是容納成熟期的企業(yè)，而新三板則是成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃，由于準(zhǔn)入門(mén)檻融資環(huán)境不一樣，準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)的體量和估值可能都遜一籌。然而，投資主要還是看企業(yè)的成長(zhǎng)性，在這個(gè)角度看，創(chuàng)新層企業(yè)的投資價(jià)值更大一些，企業(yè)的價(jià)值不在于其存在的市場(chǎng)，而在于企業(yè)的本身。這也意味著，分層正式落地后，分散在7000家企業(yè)中的存量資金會(huì)向比例不到10%的創(chuàng)新層集中，估值以及流動(dòng)性有望在第一時(shí)間得到改善的創(chuàng)新層甚至?xí)罅繄?chǎng)外的增量資金。

華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞表示，創(chuàng)新層推出將留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。當(dāng)創(chuàng)新層的優(yōu)秀企業(yè)得到更高的估值認(rèn)可，摘牌排隊(duì)到A股再上市的可能性進(jìn)一步降低。但是，進(jìn)入創(chuàng)新層意味著更多監(jiān)管，同時(shí)意味著更多福利。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在近期的培訓(xùn)會(huì)上透露了有關(guān)分層的監(jiān)管思路，創(chuàng)新層將成為監(jiān)管重點(diǎn)。股轉(zhuǎn)公司表示將從三個(gè)方面搭建專門(mén)針對(duì)創(chuàng)新層的監(jiān)管體系，有四類創(chuàng)新層公司將會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。而除了更加嚴(yán)格的監(jiān)管，股轉(zhuǎn)公司也將以提高市場(chǎng)效率為核心，持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。

在投資者看來(lái)，分層不僅僅是活躍市場(chǎng)行情那么簡(jiǎn)單，后續(xù)還會(huì)有一系列的政策利好，“分層落地后，公募、險(xiǎn)資銀行資金都有可能會(huì)入場(chǎng)，增量資金的增加會(huì)也會(huì)使做市商供需不均的矛盾加劇，做市商放開(kāi)也會(huì)成為必然，而股權(quán)足夠分散后，集合競(jìng)價(jià)也有了推出的基礎(chǔ)”一位機(jī)構(gòu)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。“分層后基礎(chǔ)層企業(yè)的定向增發(fā)將變得困難，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步分化，產(chǎn)生馬太效應(yīng)。優(yōu)秀的企業(yè)融資順利業(yè)務(wù)發(fā)展更快，落后的企業(yè)融資困難業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，新三板分層后，基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層的企業(yè)將呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)。”呂紅貞說(shuō)。