作品名稱 : The Railway Bridge at Argenteuil (1874)

藝術(shù)家 : Claude Monet

34次高價增發(fā)，平均溢價10%，然而跑贏了指數(shù)

高價增發(fā)已經(jīng)成為新三板市場的普遍現(xiàn)象。

2015年1月1日至2016年4月15日，整個新三板市場至少有33家公司完成34次高價增發(fā)。

和你想象的不同，內(nèi)部人參與高價增發(fā)很積極，核心員工參與4次，在冊股東參與20次；外部投資者中，做市商參與5次，另有其它外部股東參與32次。

高價增發(fā)不是開玩笑，掏的是真金白銀。相比二級市場價格，認(rèn)購方給出的平均溢價是10.40%，其中善為影業(yè)（831973.OC）溢價高達70.09%。

參與高價增發(fā)大部分也不是簡單地只買1、2個點。太爾科技（830886.OC）增發(fā)比例高達32.91%，龍蛙農(nóng)業(yè)（831258.OC）增發(fā)比例最低，也有1.56%，34次增發(fā)的平均數(shù)據(jù)是8.15%。

敢于高價增發(fā)的公司往往業(yè)績也不差。33家公司中有22家公布了2015年的業(yè)績。這些公司平均營業(yè)收入由4.32億元增至6.15億元，增速42.03%，凈利潤由1925.71萬元增至3016.34萬元，增速56.64%。

參與高價增發(fā)的結(jié)果也沒你想的那么慘。截至4月15日，剔除一直停牌的1家公司，剩余32家公司的33次高價增發(fā)，13次收益為正，20次出現(xiàn)浮虧。其中，大漢三通（430237.OC）浮盈最大，高達196.25%；海源達（831329.OC）浮虧最嚴(yán)重，虧損66.27%。33次高價增發(fā)平均浮虧3.83%，而同期指數(shù)平均下跌9.56%，也就是說，參與高價增發(fā)竟然跑贏了指數(shù)！

這個結(jié)果你有沒有想到？

高價增發(fā)背后，你不知道的那些事

投資者為什么要參與高價增發(fā)？高價增發(fā)又有哪些問題？帶著一系列問題，讀懂君請教了4位行業(yè)的資深人士。

1，  二級市場沒什么流動性，你想買也買不到

資深個人投資者Y先生的看法：公司好的話，可能受大資金青睞，從市場上買不到量，加價10%買很正常，因為老股東在這個價都不會大幅拋售。

某券商研究員A先生的觀點：二級市場不一定買得到量。我們做過新三板強化指數(shù)組合，組合包含40-50只股票，平均一只60-70萬元，要買夠3000萬元，需要一個月建倉期。如果3000萬買一只股票，可能需要40-50個月。

新三板流動性不足情況下，市場價并不一定能準(zhǔn)確反映企業(yè)的合理投資價值，可能偏高也有可能偏低。投資者會有自己的估值判斷，市場價只能是參考的一個因素。一部分投資者是真不急，只要在合理時間周期獲得合適回報，他們可以接受主動買套。

2，不要光談價格，這些事情你看不到

前述資深個人投資者Y先生講了一個故事：曾有一個朋友告訴我他去一個公司談增發(fā)的事，考察下來不想買，公司增發(fā)價10元。后來在他回程的路上公司打電話來了，說6元給你，補貼你4元，面上還是10元。

公司可能用另外的帳戶給錢，也有可能做個假合同把帳作平，或者老大自己掏腰包，增發(fā)的錢還是老大控制著的，老大也不虧。

前述資深董秘C先生說：要考慮是否有桌底協(xié)議，大股東是否有兜底。

比如做市商比較好處理，可以返還服務(wù)費，另外付做市商費用。掛牌公司為了增強其他股東的信心，把做市商拉進來參與認(rèn)購，用做市商作為公司的“信用背書”，增發(fā)完成后通過“服務(wù)費”的方式把差價返還給做市商。

某機構(gòu)投資者透露：最近某公司找我們參與增發(fā)，就有抽屜協(xié)議。不然那么高價誰會買。

3，4家公司的核心員工參與高價發(fā)行，平均浮虧21.76%，還存在限售期。這可怎么辦？

前述資深董秘C先生說：估計是大股東保底，私下承諾，類似員工優(yōu)先級、大股東劣后。大股東的承諾都是私下的，表面上員工認(rèn)購和外部股東條款一致。

前述資深個人投資者Y先生：如果是公司高管參與，那他們可能是要為公司做貢獻；如果普通員工都愿意參與，那很可能是他們拿了補貼，也有可能是公司確實是好。

核心員工被套，公司多發(fā)點年終獎或補貼即可。如果確實都套牢了，又沒補償，我看以后會有戲的。你想，員工本身錢就不多，如果老板還要在股票上從員工身上賺一筆，無論怎樣這個公司也開不下去了。

這樣做主要是給市場一個股價指引，因為三板沒人炒，股價上不去，想買的人一看核心員工都套住了，買起來決策會容易些。

那么，到底是哪些公司做了高價增發(fā)？請見下圖。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）