對(duì)于多層資本市場(chǎng)建設(shè)來(lái)說(shuō)，新三板為A股市場(chǎng)培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內(nèi)之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來(lái)，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

有進(jìn)有出、有上有下的市場(chǎng)，才是名副其實(shí)的市場(chǎng)。

自ST博元拉開(kāi)今年A股退市序幕之后，關(guān)于A股的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的退市，與新三板就緊密關(guān)聯(lián)到了一起：A股退市后退守新三板，新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司也在拼命擠壓A股的獨(dú)木橋。

不想IPO的掛牌公司不是好公司，但是，新三板公司轉(zhuǎn)板談何容易？怎么轉(zhuǎn)？轉(zhuǎn)板后怎么搞？新三板又怎么辦？

掛牌公司轉(zhuǎn)板：想說(shuō)愛(ài)你不容易！

如果說(shuō)A股是一個(gè)江湖，那新三板則是個(gè)更大的江湖。如果非得區(qū)別這兩個(gè)江湖，那只能根據(jù)江湖中的成員劃分為：上九江和下九湖。

從下九湖的新三板，轉(zhuǎn)升至上九江的A股，即為轉(zhuǎn)板，反之是為退市。在新三板6300多家掛牌公司中，至少大部分都有轉(zhuǎn)板的心，但真正有條件轉(zhuǎn)板者粗略估算不足10%，而最后成行的概率更是可以忽略不計(jì)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新三板共有12家掛牌公司成功轉(zhuǎn)板，且全部是在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，更重要的是，這些公司都是在掛牌多年后才最終完成轉(zhuǎn)板——短則1年多，長(zhǎng)則超過(guò)7年！

由于新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板制度尚未出爐，因此IPO仍是轉(zhuǎn)板的主要途徑，但這依然擋不住掛牌公司轉(zhuǎn)板的心。目前已有不少新三板掛牌企業(yè)達(dá)到證券法規(guī)定的上市條件，其中都是準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，新三板共有67家公司發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，如果算上2015年發(fā)布上市輔導(dǎo)公告的掛牌企業(yè)，目前已有更有超過(guò)120家掛牌公司公布IPO方案或開(kāi)始IPO輔導(dǎo)。

然而，最終能成功轉(zhuǎn)板的幾率并不容樂(lè)觀：

首先，新三板公司普遍股權(quán)集中度較高，并不符合主板上市的公開(kāi)發(fā)行比例要求；

其次，新三板公司信披不規(guī)范、會(huì)計(jì)處理模糊等問(wèn)題仍較普遍；

再有，新三板掛牌公司多為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)模式不穩(wěn)定，內(nèi)控制度不完善；

最后，轉(zhuǎn)板耗時(shí)長(zhǎng)，IPO排隊(duì)期間不能進(jìn)行融資并購(gòu)，時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本巨大。

新三板掛牌公司渴望轉(zhuǎn)板，除了面臨上述諸多考驗(yàn)，還面臨著IPO放行緩慢、申報(bào)增多、上會(huì)公司嚴(yán)重積壓的嚴(yán)峻形勢(shì)。

據(jù)新三板資本圈統(tǒng)計(jì)，2016年截至4月6日，A股包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，IPO共25家，而與之對(duì)比，今年截至4月6日，新三板共新增掛牌企業(yè)1283家！

從上會(huì)情況看，今年截至4月5日，A股共有66家公司上會(huì)，其中通過(guò)63家，通過(guò)率為95.5%，未通過(guò)2家，取消1家。

從申報(bào)情況看，2016年至今，A股共有105宗最新申報(bào)，其中僅有14家上會(huì)并通過(guò)，上會(huì)未通過(guò)1家，取消審核1家，仍有89家未上會(huì)！

值得注意的是，本周三和周五新上會(huì)的4家公司，全部都是2015年申報(bào)的公司，最早申報(bào)日期是2015年6月26日。

對(duì)于掛牌公司轉(zhuǎn)板，政策的放開(kāi)則是最具決定性的，但截至目前，這也是最難預(yù)料的。

在4月1日的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板到交易所的相關(guān)制度正在研究當(dāng)中，并強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)板需符合證券法規(guī)定的上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性等方面達(dá)到要求。

推行轉(zhuǎn)板制度是多層資本市場(chǎng)建設(shè)的必然趨勢(shì)，隨著分層制度即將落地實(shí)施，監(jiān)管層或?qū)?huì)加快對(duì)退市制度和轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計(jì)規(guī)劃，即使短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)板成功，但未雨綢繆、打好提前量也未嘗不可。

擬轉(zhuǎn)板公司：你可知道我的迷惘？

不想上A股的掛牌公司，不是好公司。

從新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板升級(jí)為A股上市公司，不僅僅是身份的華麗轉(zhuǎn)變，還有更多更大的誘惑。

其一，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性較新三板有巨大的優(yōu)勢(shì)，交投更活躍；

其二，A股上市公司的估值水平，比新三板掛牌企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，公司估值更高；

其三，上市公司融資渠道和融資方式更豐富多樣；

其四，能夠吸引更多個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和交易，股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化；

其五，溢價(jià)水平更高、變現(xiàn)更方便；

其六，市場(chǎng)及媒體的關(guān)注度更高，公司品牌價(jià)值大幅提升，做大做強(qiáng)的方式方法和途徑更多、更廣。

前途是光明的，道路是曲折的。對(duì)于百余家已經(jīng)開(kāi)始IPO或籌劃IPO的掛牌公司來(lái)說(shuō)，除了轉(zhuǎn)板政策預(yù)期不到位，還應(yīng)該更多思考：我為什么要轉(zhuǎn)板？如何避免對(duì)轉(zhuǎn)板事態(tài)估計(jì)不足？

“上新三板就能融資”的謬論已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)所揭穿，為圈錢而圈錢者必然會(huì)被市場(chǎng)和投資者所拋棄，這類公司即使上了A股也是難逃眾叛親離。

還有一些掛牌企業(yè)，則是被“忽悠”到新三板的，大部分掛牌公司，則是希望能真正借助新三板市場(chǎng)的平臺(tái)，解決融資難、融資貴的問(wèn)題，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

另有部分公司，到新三板則是上A股遇到IPO停擺又有迫切的融資需求，上新三板只是不得已而為之的權(quán)宜之計(jì)。這類公司，成了轉(zhuǎn)板的主力軍。

然而，從相對(duì)寬松的新三板市場(chǎng)到更規(guī)范的A股市場(chǎng)，也絕非到了天堂！

首先，A股融資不是想象的那么容易，各種監(jiān)管、各種程序約束、投資者的問(wèn)詢、媒體的深扒等等，比新三板定增難對(duì)付多了；

其二，A股的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，可以帶來(lái)股價(jià)上升和市值拉升，但是，股價(jià)的暴漲暴跌和市值管理都是新的難題；

其三，A股上市公司有更高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理制度，更嚴(yán)格的信披等內(nèi)控制度，對(duì)公司高管、董事會(huì)監(jiān)事會(huì)等更具有約束力；

其四，公開(kāi)市場(chǎng)帶來(lái)更好的流動(dòng)性和更活躍的交投，投資者的構(gòu)成也更多元更復(fù)雜，這也意味著股權(quán)更分散、控制權(quán)更不可控；

其五，還有更嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管！

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。對(duì)于已經(jīng)開(kāi)始謀求IPO的新三板掛牌公司來(lái)說(shuō)，不管IPO有多難、不管轉(zhuǎn)板命途多舛錯(cuò)，既然選擇了前方，便只顧風(fēng)雨兼程。

哭泣的新三板：沒(méi)有你，我怎么辦？

對(duì)于多層資本市場(chǎng)建設(shè)來(lái)說(shuō)，新三板為A股市場(chǎng)培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內(nèi)之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來(lái)，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

優(yōu)質(zhì)公司集體轉(zhuǎn)板，對(duì)發(fā)展和壯大A股市場(chǎng)有積極的意義，但如果好公司都去A股了，那新三板怎么辦？更何況，達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，躋身創(chuàng)新層的懸念不大，如此一來(lái)，新三板分層的意義何在？

不斷地從新三板抽血輸送到A股，而A股的退市公司退守新三板，對(duì)于更多的新三板中小微型企業(yè)來(lái)說(shuō)，此舉是否背離了新三板設(shè)立的初衷？應(yīng)該如何挽留新三板優(yōu)質(zhì)公司？又如何履行多層資本市場(chǎng)建設(shè)的責(zé)任？

此外，多層資本市場(chǎng)建設(shè)要求新三板培育和輸送更多的A股上市公司，同時(shí)接納A股退市公司，應(yīng)該搭建怎么樣的轉(zhuǎn)板機(jī)制？如何為轉(zhuǎn)板公司和退市公司服務(wù)？

在眾多公司擠IPO獨(dú)木橋的背景之下，是否應(yīng)該在明確退市制度的同時(shí)，為新三板掛牌企業(yè)搭建IPO特別通道？

新三板的盤子越做越大，其所肩負(fù)的使命和責(zé)任也越來(lái)越重大。要積極推進(jìn)新三板市場(chǎng)的發(fā)展、推進(jìn)多層資本市場(chǎng)建設(shè)，就必須推動(dòng)實(shí)施A股與新三板的聯(lián)動(dòng)，有進(jìn)有出還得能上能下，這是市場(chǎng)健康發(fā)展的必然要求和必然趨勢(shì)。來(lái)源：微信公眾號(hào)新三板資本圈·第一路演