“流動性告急”成為當(dāng)前新三板投資機構(gòu)最為頭疼的難題。據(jù)中國證券報記者了解，今年二三季度將迎來新三板產(chǎn)品退出期的小高峰，到明年上半年將是機構(gòu)變現(xiàn)退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流動性，退出路徑奇缺使得部分產(chǎn)品即將到期的機構(gòu)酷似熱鍋上的螞蟻。針對這種現(xiàn)狀，除了寄希望于即將推出的創(chuàng)新層，也有部分機構(gòu)瞄向了IPO的跨市場套利機會。

投資機構(gòu)發(fā)愁退出難

目前市場新三板基金的管理機構(gòu)主要包括私募、券商資管、公募專戶及子公司等三大類。在Wind資訊終端查詢，可獲得超過1400只產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，其中絕大多數(shù)是私募基金，基金公司產(chǎn)品數(shù)量最少。當(dāng)前共有近300只公募基金新三板專戶產(chǎn)品。

而在投資方向上，通常來說，新三板的投資機會來自于做市交易、制度及交易套利、定向增發(fā)、并購重組、政策紅利與企業(yè)成長等。

在經(jīng)歷一年的突進之后，這些產(chǎn)品面臨退出的尷尬。“我們的產(chǎn)品在明年上半年到期，但肯定不能等到那個時候退出，所以最近就開始焦慮了，每天都在尋思退出機會。”華南地區(qū)一位新三板產(chǎn)品投資經(jīng)理表示，當(dāng)前做市資源的稀缺使得新三板的流動性陷入冰點，我們的產(chǎn)品投了很多企業(yè)，但是大部分沒有交易量。

在業(yè)內(nèi)人士看來，做市商數(shù)量有限成為迫切需要解決的問題。最近一周的做市周報顯示，新三板做市股票成交額17個億，占總成交額的58%；做市股票成交筆數(shù)61099筆，占總成交筆數(shù)的93%，可以看出來做市商對新三板的交易作出了較大的貢獻。不過，截至目前，新三板掛牌公司已經(jīng)達到6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數(shù)量卻只有90家左右。“券商遵循凈資本核算制度，而做市的資金一般都是自營資金，做市商的彈藥也到了有心無力的地步了，所以才會出現(xiàn)流動性告急。”一位專注新三板研究的業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前引入非券商機構(gòu)做市、引入競爭已成當(dāng)務(wù)之急。

長久期產(chǎn)品充當(dāng)“接盤俠”

“希望創(chuàng)新層推出后能帶來一些改觀。”上述新三板投資經(jīng)理表示，創(chuàng)新層推出后，預(yù)計監(jiān)管制度和市場資源都會優(yōu)先給創(chuàng)新層，資金也會更加青睞，創(chuàng)新層的流動性將明顯優(yōu)于基礎(chǔ)層，對于手握“重兵”的機構(gòu)而言，無疑是很好的機會。

除了對創(chuàng)新層的期盼，IPO也成為投資機構(gòu)的新選擇。

“我們正在籌劃一只‘3+2’的產(chǎn)品，現(xiàn)在是最好的掃貨時機。”廣東中科沃土基金的董事長朱為繹表示，當(dāng)前尋找進入上市輔導(dǎo)企業(yè)潛伏是最好的時機。目前市場上的新三板產(chǎn)品大多是2-3年期的產(chǎn)品，當(dāng)前的這個時點是很多投資機構(gòu)退出的時候；另外企業(yè)在上市的時候要將10%的國有股轉(zhuǎn)讓給社?；?，所以做市商也會在企業(yè)上市前出貨。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年3月15日，啟動上市進程的新三板掛牌公司已經(jīng)達到97家，其中有4家企業(yè)取得證監(jiān)會受理函，正式進入排隊階段，其他大多數(shù)仍處于輔導(dǎo)階段。按現(xiàn)行規(guī)則，從新三板到創(chuàng)業(yè)板，取得受理函后排隊需要兩年時間，而且上市后原有股票還有一年的限售期，也就意味著如果采用“新三板-IPO”跨市場套利策略，則投資期限需要3-5年。

“當(dāng)前市場的產(chǎn)品多是短期產(chǎn)品，發(fā)行這種長久期的產(chǎn)品，剛好可以去接到期的產(chǎn)品。”朱為繹表示，目前來看，這種方法也不失為投資機構(gòu)實現(xiàn)自救的良策了。

數(shù)據(jù)計算顯示，已公布進入輔導(dǎo)階段的新三板企業(yè)平均市盈率約為15倍，按照創(chuàng)業(yè)板首發(fā)市盈率不超過23倍，上市后股價翻番計算，投資“新三板-IPO”組合，3年期間收益率約210%。