臨行情更怯，不敢問來人。

距離新三板內(nèi)部分層正式落地僅有不到一個半月，緊鑼密鼓籌備登陸創(chuàng)新層的企業(yè)及中介機構卻愈發(fā)感到不安。遲遲未能落地的分層方案正式稿，令形形色色的傳言發(fā)酵擴散。

“我們正在幫助客戶實施定增，目的很單純，就是因為二級市場交易不活躍滿足不了交易日占比要求，因此只能采取融資的方式滿足標準。”北京某券商場外市場部負責人表示，“不過我聽說最近的分層方案修改意見，可能會增加‘發(fā)行融資額最少1000萬元’的要求，那就被動了。”

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，當前眾多企業(yè)和中介機構人士正在為政策預期能否保持穩(wěn)定而感到焦慮，接近股轉系統(tǒng)人士表示，分層方案一定會有所修改，方向直指“標準三”。

政策博弈羅生門

新三板市場與生俱來的“頂層設計”特點，不斷刺激著市場的監(jiān)管套利沖動，令監(jiān)管層頗感頭痛。然而，成長的煩惱不可回避，個中焦點就在于“標準三”。

分層方案征求意見稿顯示，標準三為“（1）最近3個月日均市值不少于6億元；（2）最近一年年末股東權益不少于5000萬元；（3）做市商家數(shù)不少于6家。”被市場公認為最易達到的指標。

此外，所有三條標準尚有維持須滿足最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于 50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標準。

為滿足做市商家數(shù)和發(fā)行融資等標準，諸多三板企業(yè)開始在全市場尋找外援，但并非所有企業(yè)都一帆風順。

“只有那些大股東帶頭砸錢，并且愿意給新股東甜頭的企業(yè)，才能把股價‘做’上去，人氣隨之而起；至于那些資源投入太少的，反倒因為股東積極性不高，沒人給抬轎子。”上海某私募投資經(jīng)理李銘表示，“所以企業(yè)并不是接近標準就一定能成功沖擊創(chuàng)新層。”

中泰證券張帆團隊統(tǒng)計，截至3月11日收盤，參照標準三，按照最近三個月日均市值不少于 6 億和做市商家數(shù)不少于 6 家的標準，暫不考慮股本指標，篩選出符合條件的企業(yè)為268 家。

“先前市場認為標準三最易達到，會有不少企業(yè)沖刺標準三以期進入創(chuàng)新層，但從這一數(shù)據(jù)看，市值參照日已經(jīng)到來，不少企業(yè)已放棄努力。”張帆團隊指出。

分層后，股轉系統(tǒng)將對不同層級掛牌公司實施差異化服務和監(jiān)管。創(chuàng)新層市場將以提高市場效率為核心持續(xù)推進制度創(chuàng)新，優(yōu)先進行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點。

值得注意的是，市場投資者對分層后配套政策的推出要更加重視，創(chuàng)新層能否打破新三板現(xiàn)有的交易困境，完善定價功能，成為市場焦點。

“首先要讓市場看見監(jiān)管層有動作，才會讓市場有信心，市場從來不缺少資金，但信心永遠比黃金更珍貴。”南山投資執(zhí)行董事周運南表示。

標準臨變

“想上創(chuàng)新層的新三板企業(yè)，還必須滿足最近60個交易日（每年4月最后一個交易日為截止日）內(nèi)，實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，且掛牌以來（含掛牌同時）完成過1000萬元融資，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標準。”這樣一則創(chuàng)新層修改信息在三板圈內(nèi)流傳。

“這個修改有一定可能性，1000萬以上的發(fā)行才算有點意思，要不然給實際控制人發(fā)個幾百萬，條件就形同虛設了。但這兩個條件應該是‘或’的關系，而不是‘且’的關系。”天風證券人士表示，“否則剛掛牌的企業(yè)無論如何也進不了創(chuàng)新層。”

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，傳聞所指信源國信證券投行部人士，亦表示對該標準并不知情，光大、安信、中信建投人士表示類似消息很多，但無一能夠核實，政策空窗期正在催生形形色色的傳言。

東方財富Choice終端顯示，以預案公告日為基準，今年2月份，公告融資額小于1000萬的發(fā)行方案共83份；3月份以來，融資額小于1000萬發(fā)行方案共49份。其中，2月份公告預案當前實施完成3起，正在實施60起。

“分層標準一定要改。現(xiàn)在最有可能的目標是修改標準三，當前正在商討是否加入股東人數(shù)標準。”接近股轉系統(tǒng)人士告知21世紀經(jīng)濟報道記者，“隨著2015年報逐步披露，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)逐漸明確，股轉系統(tǒng)也從春節(jié)前后試運行采集交易數(shù)據(jù)，符合條件的創(chuàng)新層公司數(shù)量是能夠被估計的。”

“年初股轉系統(tǒng)曾專門召開會議，邀請中介機構和企業(yè)代表參會，討論分層標準問題。”上海某三板公司董事長表示，“會上企業(yè)有代表站出來，呼吁針對創(chuàng)新層企業(yè)降低投資者門檻或試行競價交易?，F(xiàn)在能預期的是，針對創(chuàng)新層企業(yè)將有更嚴格的監(jiān)管措施，而交易、融資制度創(chuàng)新至今仍不明確。”

“等到4月中旬年報披露接近完畢，三板市場符合三個標準的企業(yè)數(shù)量將基本可以確定，現(xiàn)在滿足分層條件的企業(yè)數(shù)量可能會超出股轉預期，不排除在最后一個月臨時修改部分標準以控制初次分層的風險。三板市場發(fā)展的關鍵一步，是市場各方都輸不起的。”李銘表示。