如今，新三板定增市場已經(jīng)穩(wěn)定在單月150億左右這一規(guī)模，定增也成為新三板掛牌企業(yè)最主流的融資方式。

但是頻繁的定增對于企業(yè)來說，尤其是處于發(fā)展階段惜售股權(quán)的企業(yè)來講，難免有稀釋股權(quán)甚至控制權(quán)旁落的擔憂。另外一方面，盡管股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一再提速審核效率，縮短審核時間，但企業(yè)的定增通常還是要花將近2個月的時間。

因此，股權(quán)質(zhì)押這種“短”、“快”、“靈”的融資方式在新三板市場中逐漸受到青睞。

記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年全年新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押次數(shù)為248次，而這一數(shù)字到了2015年增長至648次，增長了161%。時間進入2016年，截至3月9日，企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的次數(shù)為278次，超過2014年全年。

“一方面新三板企業(yè)的數(shù)量在增加，同時也有越來越多的機構(gòu)開展了面向新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務，幾方面因素的疊加讓新三板市場的股權(quán)質(zhì)押的熱度逐漸升溫。”華泰證券一位研究員指出。

股權(quán)質(zhì)押需求旺盛

根據(jù)上述數(shù)據(jù)顯示，新三板市場股權(quán)質(zhì)押的活躍度在逐漸提升，越來越多的企業(yè)開始選擇股權(quán)質(zhì)押這種融資方式。

事實上，記者了解到，股權(quán)質(zhì)押在某種程度上與新三板不多的幾種融資方式有效地形成了互補。

目前，定向增發(fā)依舊是企業(yè)最為主要的融資方式，但是因為定增屬于股權(quán)融資，企業(yè)在通過定增融資的時候會對股權(quán)稀釋，或者股權(quán)賤賣等情況有一定的擔憂，企業(yè)需要更加靈活利用手中股權(quán)且不會對股權(quán)造成影響的融資方式。

因此，股權(quán)質(zhì)押成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段。

北京地區(qū)一家掛牌企業(yè)董秘向記者表示，企業(yè)股東一直在尋找股權(quán)質(zhì)押的融資渠道。因為股權(quán)質(zhì)押不會稀釋股權(quán)，也就避免了因增發(fā)喪失控股權(quán)的風險。

與此同時，很多掛牌新三板的企業(yè)為輕資產(chǎn)類企業(yè)，在申請銀行貸款的時候并沒有很好的抵押物，因此股權(quán)便成了這些企業(yè)股東不多能夠利用的資源。

“此類輕資產(chǎn)公司大多數(shù)科技含量較高，創(chuàng)造價值的核心不在于固定資產(chǎn)，而在于知識產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認可的抵押物而難以從銀行申請到貸款。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之前，其股權(quán)流動性較差，且定價相對困難，股權(quán)質(zhì)押得不到銀行的認可。但在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之后，公眾公司的身份、流動性的增強和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為公司質(zhì)押的股權(quán)增加了保障，其股權(quán)質(zhì)押融資行為也得以順利實現(xiàn)。”興業(yè)銀行一位參與過新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的人士認為。

記者在采訪和梳理材料同時還發(fā)現(xiàn)，與上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務類似的是，新三板企業(yè)中用來進行股權(quán)質(zhì)押很大一部分股份的比例也是限售股，而這一比例甚至高于上市公司。

“因為新三板上的企業(yè)多數(shù)是在2014年后掛牌新三板，因此很多企業(yè)股東的股份尚在限售期。”海通證券一位承做新三板業(yè)務的人士對記者表示。

盡管目前新三板二級市場長期萎靡，很多企業(yè)股價腰斬，但是因為質(zhì)押的是限售股，因此被平倉的風險也相應地低一些。

“股權(quán)質(zhì)押方即便違約也要等到股票解禁期滿才能處置。因此，這樣一個時間窗口就給了實際操作中有多種化解風險的方式。另外一方面，股票質(zhì)押市場絕大多數(shù)融資方是上市公司大股東、 控股股東、關(guān)聯(lián)方、董監(jiān)高，在觸及預警線和平倉線的時候，一般會同質(zhì)權(quán)人協(xié)商解決。”前述海通證券的人士講到。

銀行仍占據(jù)主導權(quán)

企業(yè)需求旺盛是使得股權(quán)質(zhì)押業(yè)務升溫的其中一個原因，而越來越多的機構(gòu)開展股權(quán)質(zhì)押這項業(yè)務也為企業(yè)提供了更多的選擇。

2014年中，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了一篇針對新三板市場股權(quán)質(zhì)押的報告，當時官方公布的數(shù)據(jù)顯示，開展相關(guān)業(yè)務的機構(gòu)僅有銀行、擔保公司、投資機構(gòu)、租賃公司以及個人。

如今，信托公司、P2P公司、券商旗下的資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司以及商業(yè)保理公司均加入了提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的行列中來。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最近一次的官方數(shù)據(jù)顯示，銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的占比將近80%，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，銀行依舊是新三板市場中股權(quán)質(zhì)押業(yè)務占比最高的機構(gòu)。

根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計，2015年銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務占所有參與主體的比例將近60%，依舊占據(jù)主導權(quán)。

“實際上從一開始，新三板企業(yè)的股權(quán)便是銀行，尤其是農(nóng)商行或股份制銀行較為喜歡的抵押物之一，首先新三板企業(yè)為非上市公眾公司，其股權(quán)具有公允性和流通性，爆發(fā)風險的可能性較小。另外一方面，針對新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押，銀行有較強的議價權(quán)，股東融資的成本不低，銀行的利潤率高。”前述興業(yè)銀行人士指出。

但值得注意是，券商作為新三板市場主要的機構(gòu)參與主體，卻在近幾年中缺位股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。

記者了解到，僅有極少數(shù)的券商以不透明的方式進行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務，券商在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務上仍需監(jiān)管放行。

實際上，監(jiān)管層也在多個場合表示將適時推出證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務。市場認為，監(jiān)管層在推出了針對上市公司，以及場外市場的有關(guān)政策之后，也將很快落地針對證券公司在新三板上的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也表示，對掛牌公司來講，主辦券商也可以作為其股權(quán)質(zhì)押融資的對象。主辦券商作為掛牌公司的持續(xù)督導人，對公司的實際經(jīng)營情況、發(fā)展?jié)摿托庞脿顩r都有比較深入的了解。此外，做市商制度推出后，主辦券商可以建立起對掛牌公司股權(quán)價值的科學評價體系，以便大力發(fā)展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務。