兩會(huì)“資本論”

2015年的政府工作報(bào)告中提出要開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，這些在今年報(bào)告中均未提及。

資本市場(chǎng)再度迎來(lái)“兩會(huì)”時(shí)刻。

3月5日上午，十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議開(kāi)幕，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告。

值得注意的是，今年涉及資本市場(chǎng)的內(nèi)容與2015年有所區(qū)別，尤其去年提出要實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，這一內(nèi)容在今年的政府工作報(bào)告并未被提及。

另外，多層次資本市場(chǎng)方面也由2015年的“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)”，變化為“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。與此同時(shí)，李克強(qiáng)總理還提出要推進(jìn)股票、債券市場(chǎng)改革和法治化建設(shè)。

前后兩年內(nèi)容的變化是否意味著頂層設(shè)計(jì)思路的變化，在“十三五”的開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)將要迎來(lái)怎樣的改革發(fā)展之路呢？

“從目前政府工作報(bào)告的內(nèi)容來(lái)看，“穩(wěn)”字當(dāng)先是目前資本市場(chǎng)建設(shè)的主調(diào)。”一位北京地區(qū)大型上市券商的分析師表示。

方正證券研究所所長(zhǎng)高利也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這個(gè)背景實(shí)際上是在去年市場(chǎng)整個(gè)監(jiān)管層面、投資者層面，都出現(xiàn)了很大的波動(dòng)?？梢哉f(shuō)今年的基調(diào)就是求穩(wěn)。”

資本市場(chǎng)“穩(wěn)”字當(dāng)先

2015年中段的股市，2016年初的股市和匯市均遭遇了較大的波動(dòng)。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席也在兩會(huì)前夕更替。

一些市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，在種種因素的影響下，政府工作報(bào)告內(nèi)容變化的背后正是一個(gè)“穩(wěn)”字。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“我覺(jué)得可能是應(yīng)了去年資本市場(chǎng)形勢(shì)的發(fā)展來(lái)做的調(diào)整。去年市場(chǎng)的情況按照總理的定調(diào)，股市有‘異常波動(dòng)’，匯市也有‘異常波動(dòng)’，金融市場(chǎng)內(nèi)外都有比較大的沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的平穩(wěn)運(yùn)行實(shí)際上是構(gòu)成了一些威脅的。這種情況下穩(wěn)定金融市場(chǎng)，讓金融市場(chǎng)健康發(fā)展，成為了一個(gè)比較重要的事情。”

“所以我覺(jué)得今年，金融改革方面，穩(wěn)字可能會(huì)更加突出，讓金融市場(chǎng)更加健康的發(fā)展，前幾年金融改革可能確實(shí)做得比較快，不可否認(rèn)金融改革的過(guò)程中還有一些風(fēng)險(xiǎn)因素逐步浮現(xiàn)，形成一些問(wèn)題，所以從這個(gè)角度我認(rèn)為需要穩(wěn)字當(dāng)先。”徐高說(shuō)。

高利對(duì)此也頗為認(rèn)同，“這個(gè)變化的背景，我覺(jué)得就是因?yàn)槿ツ晔袌?chǎng)有較大的波動(dòng)，無(wú)論監(jiān)管也好，制度建設(shè)也好，走了些彎路。在這樣的背景下，政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了法制化、制度化建設(shè)，或者說(shuō)監(jiān)管，我覺(jué)得是可以理解的。”

除了整體監(jiān)管思路可能更趨向于穩(wěn)定之外，前后兩年政府工作報(bào)告中一些小細(xì)節(jié)的變化也能看出一些端倪。

2015年的政府工作報(bào)告中提出要開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，這些在今年報(bào)告中均未提及。

例如股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，針對(duì)股權(quán)眾籌的行業(yè)監(jiān)管文件始終沒(méi)有出臺(tái)，取而代之的是今年政府工作報(bào)告中規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的表述。

“不講不代表不做”？

與2015年的政府工作報(bào)告相比，市場(chǎng)最為關(guān)注的自然是注冊(cè)制的相關(guān)內(nèi)容，但今年的政府工作報(bào)告中并未提及與注冊(cè)制有關(guān)的內(nèi)容。

而另一方面，“十三五”規(guī)劃綱要中卻提出了“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”這一說(shuō)法。

上海證券研究所首席策略師屠駿對(duì)此指出，雖然政府工作報(bào)告中沒(méi)有像去年那樣直接提到注冊(cè)制改革，但是“十三五”規(guī)劃中提到“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”。

在他看來(lái)，注冊(cè)制出現(xiàn)在“十三五”規(guī)劃中而不是出現(xiàn)在今年的政府工作報(bào)告中，是一個(gè)非常明顯的變化，這個(gè)信號(hào)值得重視。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠?qū)嵤┳?cè)制，但是今年好像又弱化了，稱(chēng)要?jiǎng)?chuàng)造條件，沒(méi)有具體的時(shí)間表了，這樣的基調(diào)確實(shí)是求穩(wěn)。”

高利則認(rèn)為：“從改革的推進(jìn)來(lái)說(shuō)，特別是注冊(cè)制，去年，包括年初制定的規(guī)劃里都是把這個(gè)注冊(cè)制作為一個(gè)重點(diǎn)，但是今年沒(méi)有再?gòu)?qiáng)調(diào)這塊，沒(méi)有把它作為今年的重點(diǎn)，說(shuō)明可能在這方面非常謹(jǐn)慎。我覺(jué)得可能會(huì)暫緩?fù)瞥觥?rdquo;

對(duì)于注冊(cè)制推出的環(huán)境，高利認(rèn)為目前尚不成熟，“注冊(cè)制的推出需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，市場(chǎng)要處于一個(gè)平穩(wěn)持續(xù)向上的環(huán)境。”

“注冊(cè)制需要這樣一個(gè)環(huán)境，包括投資者的成熟，投資者包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，這種結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對(duì)于市場(chǎng)的理解，我覺(jué)得重要。還有就是其他配套的法制環(huán)境，好的法律手段，怎么懲罰這些注冊(cè)過(guò)程中造假、欺騙投資者的行為，有這種懲罰的機(jī)制和法律環(huán)境和監(jiān)管的措施要到位。這三點(diǎn)來(lái)看目前都還不具備。”高利說(shuō)。

針對(duì)政府工作報(bào)告中沒(méi)有提及注冊(cè)制這一變化，徐高表示：“注冊(cè)制改革是大勢(shì)所趨，方向是沒(méi)有任何疑問(wèn)的，必定要推進(jìn)的。但這個(gè)注冊(cè)制改革到底在什么時(shí)點(diǎn)上推進(jìn)，過(guò)去證監(jiān)會(huì)也說(shuō)了，從今年開(kāi)始有2年的過(guò)渡期，要逐步推進(jìn)注冊(cè)制的改革。”

“更多的實(shí)事求是的視具體情況來(lái)設(shè)計(jì)它推進(jìn)的節(jié)奏，不宜給出一個(gè)強(qiáng)制性的時(shí)間表，所以我覺(jué)得是不是在這方面政府也有考慮，所以不這么講了，但不講不代表不做。”徐高說(shuō)。