管清友表示，堅(jiān)持機(jī)構(gòu)投資者為主，堅(jiān)持市場機(jī)制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在

■本報記者 左永剛

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）揭牌三年來，呈現(xiàn)遞增式的發(fā)展態(tài)勢，在具備一定市場規(guī)模之后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)確立決定未來市場發(fā)展方向的一件大事，即“堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位”。

2015年11月16日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），明確堅(jiān)持獨(dú)立的市場地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)應(yīng)逐步完善服務(wù)體系，促進(jìn)掛牌公司成長為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時著眼建立多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)，建立全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機(jī)制。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友對《證券日報》記者表示，《意見》首次明確“堅(jiān)持股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的獨(dú)立地位”，明確新三板市場并非是過渡場所，而是一個為中小微企業(yè)服務(wù)的獨(dú)立市場，新三板市場活力將進(jìn)一步激活。

根據(jù)《意見》，2016年將探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，加快推出儲架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機(jī)制。管清友認(rèn)為，新三板融資功能將進(jìn)一步完善。首先，掛牌即發(fā)行將放開35人限制，實(shí)際上為轉(zhuǎn)板提供了一條通道，即在合格投資者范圍內(nèi)允許公開發(fā)行；儲架發(fā)行也就是一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行，減少行政審批次數(shù)，提高融資效率，賦予掛牌公司更大的自主發(fā)行融資權(quán)利。

在此之前，《證券日報》記者首次將掛牌即發(fā)行稱為“小IPO”，2016年在合格投資者范圍內(nèi)放開35人限制，這意味著“小IPO”今年將完成升級。

對于通過降低者門檻提高市場流動性的市場呼聲，管清友表示，不降低投資者門檻，流動性就起不來的說法是謬論。新三板市場的換手率呈現(xiàn)兩極分化的特點(diǎn)，目前新三板有2%的企業(yè)（也就是80多家）流動性要好于A股均值?？梢姏Q定股票流動性的根本在于標(biāo)的本身，交易制度只起到錦上添花的作用。另一方面，現(xiàn)階段新三板并不適合降低投資者門檻。若放任大批散戶涌入新三板，中小投資者保護(hù)機(jī)制將成為新三板監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要職責(zé)，從而牽絆了新三板市場化改革進(jìn)程。因此堅(jiān)持機(jī)構(gòu)投資者為主，堅(jiān)持市場機(jī)制的優(yōu)勝劣汰是新三板區(qū)別于A股的根本所在。

《證券日報》記者了解到，在制度體系不斷創(chuàng)新與完善，市場規(guī)模快速增長的背景下，2016年，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)敲定若干重點(diǎn)工作，包括優(yōu)化掛牌審查業(yè)務(wù)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管；豐富市場融資品種，即制訂發(fā)布“非公開發(fā)行債券業(yè)務(wù)細(xì)則”、實(shí)施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層和差異化管理等工作等。

2015年12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，2016年證監(jiān)會將做好關(guān)于直接融資的5項(xiàng)重點(diǎn)工作，其中第二項(xiàng)重點(diǎn)工作即是“加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數(shù)量。”

據(jù)《證券日報》記者了解，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將梳理優(yōu)化審查流程，提高審查效率。預(yù)計(jì)2016年新增掛牌企業(yè)將大提速，目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審企業(yè)達(dá)到2200多家，券商掌握的待審企業(yè)達(dá)到4000家。這6200多家企業(yè)有望在2016年消化。