新三板市場再起波瀾，長袖善舞的私募股權(quán)投資機構(gòu)落入監(jiān)管靶心。

12月22日下午收盤后，一則“證監(jiān)會已經(jīng)叫停私募股權(quán)投資機構(gòu)掛牌新三板”的消息在三板投資圈內(nèi)熱傳。經(jīng)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多方核實，該傳言“基本屬實”。

值得注意的是，今年以來私募股權(quán)投資機構(gòu)在新三板市場發(fā)行融資規(guī)模巨大，此次監(jiān)管政策是否帶有針對性，亦隨之成為市場熱議焦點。

據(jù)不完全統(tǒng)計，僅中科招商（832168）、九鼎集團（430719）、硅谷天堂（833044）、天圖投資（833979）、達仁資管（831639）等12家私募股權(quán)投資機構(gòu)，今年以來累計完成的發(fā)行融資額即達299.55億元之巨，占前11月新三板發(fā)行融資總額1107.89億元的27.03%。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)待命

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)部的權(quán)威人士表示，“現(xiàn)在已經(jīng)對申報材料但尚未掛牌的私募股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)了一輪反饋意見，但目前（證監(jiān)會）政策還不明朗，還在等待進一步的指示。”

這間接證實了此前市場流傳的消息并非空穴來風(fēng)。

該則看似來自券商投行等中介機構(gòu)的傳言稱：“對于已經(jīng)審核通過但未掛牌項目，股轉(zhuǎn)公司將請示證監(jiān)會處理意見；其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。請大家酌情暫停此類項目的申報準(zhǔn)備工作，改制工作是否繼續(xù)建議與客戶協(xié)商確定。”

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者隨后從北京某大型券商投行人士處了解到，該消息為該券商內(nèi)核部門12月22日早晨的內(nèi)部通知。該券商正在操刀多家私募股權(quán)投資機構(gòu)掛牌事宜，大多已經(jīng)申報材料，于近日收到反饋意見。

“最近幾家擬掛牌私募股權(quán)投資機構(gòu)收到了‘內(nèi)容一致’的反饋意見，情況不樂觀，但尚未收到證監(jiān)會的正式說法。”該消息人士表示，“即便這些已經(jīng)拿到反饋意見的私募股權(quán)投資機構(gòu)，能否順利掛牌也是未知數(shù)。以后三板整體的審核取向會越來越嚴(yán)。”

另據(jù)記者了解，上海某大型券商的私募股權(quán)投資機構(gòu)掛牌項目也已經(jīng)全部暫緩，等待政策進一步明確。

深圳一家擬掛牌新三板私募股權(quán)機構(gòu)亦向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者證實，叫停掛牌的消息屬實，正在等待股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的安排。

由此，來自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、券商、企業(yè)層面都證實了該消息的準(zhǔn)確性，但截至記者發(fā)稿時，證監(jiān)會非公部尚未發(fā)出正式文件，各方仍在等待政策的進一步明確。

PE扎堆掛牌

今年以來，以中科招商、九鼎集團為首的私募股權(quán)投資機構(gòu)占得先機，充分利用新三板市場便利的融資制度，屢屢引發(fā)市場側(cè)目。

其中，中科招商完成108.84億元定增，九鼎投資完成100億元定增。此后眾多私募股權(quán)投資機構(gòu)紛紛登陸新三板，拋出巨額融資方案，與非金融類新三板企業(yè)平均僅千萬元級別的定增規(guī)模形成鮮明反差。

“我們?nèi)ツ昴瓿趿私獾降那闆r是監(jiān)管層不希望金融機構(gòu)掛牌新三板，但后來政策松口，很多私募股權(quán)投資機構(gòu)也就成功登陸新三板了，我們也正常接單。”上海某券商場外市場部負(fù)責(zé)人表示，“這次如果突然一刀切地叫停，情況就比較尷尬，如何向市場解釋政策的一致性？”

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在審申請掛牌企業(yè)基本情況表統(tǒng)計，截至上周六（12月19日），尚有中信資本（天津）、朱雀投資、東方富海、東方港灣、盛世景、德同投資、濤石投資等24家私募股權(quán)投資機構(gòu)正在等待掛牌新三板，其中大多處于“反饋意見回復(fù)審查”階段。

從24家私募股權(quán)機構(gòu)的主辦券商情況來看，中信建投證券、申萬宏源證券占比最高，恐怕將在此次政策調(diào)整中受到較大影響。

值得注意的是，三板市場風(fēng)頭正健的天星資本剛剛于12月8日拿到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)同意掛牌的函，此次政策調(diào)整會否殃及池魚，也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注焦點。

“大量PE掛牌新三板，將這些資金投向主板等其他領(lǐng)域，使得中小企業(yè)好不容易有的一個融資市場面臨挑戰(zhàn)。”北京某PE機構(gòu)人士評論，“新三板、主板估值套利的游戲可能已經(jīng)遭到了監(jiān)管層的關(guān)注。”

“我們更擔(dān)心的是另一個問題，即三板市場所謂‘包容性’的邊界究竟在哪里，即便私募股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行融資額過大，也是市場資金用真金白銀投票，只要合法合規(guī)不應(yīng)人為控制掛牌資格。如最后真的‘一刀切’，那么就又是‘核準(zhǔn)制’閑不住的手在作祟。”上海某大型券商場外市場部負(fù)責(zé)人對此評論稱。

霸主何去何從

“我認(rèn)為這個消息對現(xiàn)有已經(jīng)掛牌的私募股權(quán)投資機構(gòu)恐怕很不利，監(jiān)管層傳遞的信號是再融資不會批，轉(zhuǎn)板不會批，IPO更不用想。”浙江某新三板私募基金投資總監(jiān)程夢表示。

但亦有九鼎集團、達仁資管股份的投資者對后市充滿期待。

“如果政策最后實行新老劃斷，那么就是增加了現(xiàn)有幾家公司的稀缺性，有利于復(fù)牌后的股價表現(xiàn)。”上海新三板投資者李瑞如是表示，“天星資本恐怕將是最后一家拿到掛牌同意函的機構(gòu)。”

值得注意的是，九鼎集團和達仁資管仍處于停牌期，私募股權(quán)機構(gòu)的長時間停牌已經(jīng)影響到新三板市場的交投活躍度，并引起監(jiān)管層關(guān)注。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)甚至已于11月19日收緊了對停牌制度的寬松規(guī)定，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)修訂的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司暫停與恢復(fù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指南（試行）》，掛牌公司應(yīng)明確恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時點，暫停轉(zhuǎn)讓時間原則上不應(yīng)超過3個月。

公開資料顯示，九鼎集團自6月8日起停牌，至今已逾6個月，其12月3日發(fā)布的公告預(yù)計其最晚復(fù)牌時間為2016年2月15日。達仁資管9月14日起停牌，12月17日發(fā)布公告預(yù)計最晚恢復(fù)轉(zhuǎn)讓日為2016年1月30日。

“已掛牌私募股權(quán)機構(gòu)股價在復(fù)牌后將面臨怎樣的考驗，未掛牌私募股權(quán)機構(gòu)能否成功登陸新三板，都取決于證監(jiān)會相關(guān)政策的進一步明確，并將深刻影響新三板市場明年的發(fā)展。”李瑞表示。