12月3日一則公告顯示，昆吾九鼎投資管理有限公司(以下簡稱“昆吾九鼎”)通過借殼登上A股，這意味著中江地產將變身A股私募第一股，私募與地產將成為其雙業(yè)務線。受此消息影響，中江地產股價應聲上漲，從11月12日開盤至12月7日中午，股價上漲3.39倍，達63.39元。

此前，去年，北京同創(chuàng)九鼎投資管理股份有限公司(以下簡稱“九鼎投資”)已率先登陸新三板；而今，子公司昆吾九鼎亦借殼登陸A股，實現(xiàn)了母公司、子公司雙臺上市。

對于時代周報記者的采訪查詢，九鼎投資謝絕稱以公告為準。

“上市更多是為了撬動更大規(guī)模的投資，為日后私募業(yè)務擴張?zhí)峁┵Y金后盾。”北京一家私募管理人告訴時代周報記者，在私募股權投資中，管理人通常跟投10%，上市后可以通過定向增發(fā)等方式，來解決自有資金的短板。

在上述私募人士看來，九鼎投資將從股權投資入手，形成多產業(yè)布局并打造資金閉環(huán)是金融，接下來銀行、保險將成為其發(fā)力點，通過上市、銀行、保險三劍齊發(fā)形成一個資金閉環(huán)，且這種發(fā)展模式較難被復制。

借殼突破自有資金短板

九鼎投資12月3日公告稱，今年11月30日，公司控股子公司昆吾九鼎轉讓給中江地產事宜已完成。轉讓后中江地產100%控股昆吾九鼎，而在此之前，九鼎投資持有昆吾九鼎99.20%的股權，拉薩昆吾持有其0.80%的股權。

昆吾九鼎資產注入到中江地產，也實現(xiàn)了借殼A股上市。這在今年5月九鼎投資斥資41.5億元控股中江集團已經有跡象，當時九鼎投資表態(tài)稱，控股中江集團后，擬將持有的部分資產注入其控股子公司中江地產，具體注入方案正在籌劃中。

事實上，九鼎投資在收購中江集團100%股權后，中江集團持有中江地產72.37%的股份，九鼎投資將借此間接獲得中江地產的控制權，這也為其子公司借殼中江地產成為可能。

據(jù)此前披露的方案，中江地產采取現(xiàn)金支付的方式購買九鼎投資、拉薩昆吾合計持有的昆吾九鼎100%股權，交易價格約9.1億元，隨著此次資產重組完成，中江地產經營范圍得到延伸，公司擬在原經營范圍中增加“投資管理、投資咨詢”，今后其業(yè)務范圍還包括房地產開發(fā)經營；土地開發(fā)及經營；對旅游項目的投資；裝飾工程；建筑材料的生產、銷售、物業(yè)管理；資產管理等。中江地產在公告中指出，未來公司主營業(yè)務包括房地產和私募股權投資雙業(yè)務線。

但上海一家私募人士對時代周報記者直言，昆吾九鼎資產注入到中江地產后，私募無疑將成為中江地產的主營業(yè)務，擬更名便是信號；地產業(yè)務只是一個退而求其次的位置，但不排除九鼎投資在產業(yè)鏈布局中，從房地產行業(yè)切入，發(fā)行一些房地產夾層基金等。

從一組數(shù)據(jù)也不難看出私募業(yè)務與地產業(yè)務的差距。昆吾九鼎2013年、2014年、2015年前5月凈利潤分別為5524.97萬元、1.9億元、1.02億元，而中江地產今年前9月的凈利潤僅有2915萬元，而且同比下降22.6%。

上述私募人士分析，借殼上市其實也是九鼎尋求投資項目退出的一種方式。由于IPO暫停等因素，此前投資的PE項目退出不確定性增加，一些項目的LP退出壓力大，通過上市募集資金可以提供一定的流動性支持。

“上市更多是為了撬動更大規(guī)模的投資，為日后私募業(yè)務擴張?zhí)峁┵Y金支持。”北京一家私募基金管理人告訴時代周報記者，在私募股權投資中，管理人要進行跟投，通常比例為10%，社會基金募集占比90%，管理人跟投的部分將受自有資金的制約，上市后可以通過定向增發(fā)等方式，來解決自有資本的短板。

據(jù)時代周報記者了解，今年11月，中江地產已經拋出不超過120億元的定增方案，其中90億元用于基金份額出資，今年5月，九鼎投資也推出百億元定增計劃。

“父子”雙簧欲打造資金閉環(huán)

除了昆吾九鼎在A股借殼上市，九鼎投資也作為首家登新三板的私募而名噪一時。

在一位不愿具名的業(yè)內人士看來，A股上市可能是九鼎投資很早的目標，此前我國由于國內此前并無PE直接上市先例，且因IPO暫停等因素，九鼎投資2014年4月登陸新三板，不過最終仍通過借殼實現(xiàn)A股上市。

九鼎投資在國內私募企業(yè)中擴張速度很快，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，昆吾九鼎的總資產達15.6億元；其管理基金總規(guī)模達332億元，累計PE投資項目241個，累計已退出項目42個。

其此前投資項目也面臨著退出的壓力。在很長一段時間內，國內私募專業(yè)性不強，業(yè)務的分散性不高，受政策性影響很大，退出方式和投資渠道都非常單一，除了pre-IPO投資，其他的投資方式規(guī)模都非常有限。

在這種形勢下，私募機構被迫轉型，資金的募集渠道也需要更加多元化，這也成為九鼎投資母公司、子公司分別登陸新三板、A股的原因。在九鼎投資的版圖規(guī)劃中，最終目的是綜合性資產管理。而在業(yè)界看來，其欲發(fā)展成為民營金控集團的意圖很明顯。

九鼎投資總裁黃曉捷曾表態(tài)稱：“買一家證券公司，把九鼎翻盤為一個投行，這也是有可能的。我們是以股權投資為核心的綜合性服務機構，核心在于我們對價值有判斷能力，以此為中心不斷擴展我們金融服務的品類”。

對于九鼎投資而言，收購證券公司已經成為現(xiàn)實，而且在不斷向公募、互聯(lián)金融、銀行、保險等金融行業(yè)拓展。據(jù)悉，2014年3月，九鼎投資成立了由我國第一家民營PE設立的公募基金—九泰基金。2014年10月，九鼎投資又收購天源證券，并更名為九州證券。

接下來九鼎投資重點投資領域或是保險與銀行，今年4月，九鼎投資擬作為主發(fā)起人籌建設立一家民營銀行。而進軍保險業(yè)的動作更加集中，今年9月公布，九鼎投資披露已與歐洲富通集團簽署協(xié)議，將以107億港元收購香港富通保險；8月擬出資5000萬元收購中捷保險經紀股份有限公司；今年5月，昆吾九鼎擬出資不超過2000萬元，參與發(fā)起設立眾惠財產相互保險總社；7月，九鼎投資擬出資2億元，聯(lián)合易聯(lián)眾(300096)等其他6家上市公司共同出資設立一家人壽保險公司。

“除了上市以外，銀行、保險能為其發(fā)展成為金控集團，布局其他產業(yè)鏈資金上提供重要保障。”北京一家私募公司人士直指。

九鼎模式不易復制

值得關注的是，中江地產主營業(yè)務的變更，也引入了金融概念，其股價在復牌后應聲上漲。

12月7日開盤后，中江地產一字漲停，達63.39元，較11月12日的14.45元的開盤價上漲3.39倍。

申銀萬國在最新研究報告中指出，“中江地產”是目前國內唯一一家私募股權投資A股上市企業(yè)，且目前市值實際流通比例較小，有望充分享受標的稀缺性帶來的估值溢價。

九鼎投資仍是此次借殼上市的最大獲益者，除了此次收購的超百億浮盈以外，又開啟了私募A股上市路徑，為私募業(yè)務擴張?zhí)峁┝烁辛Φ馁Y金后盾。

“九鼎投資創(chuàng)新了一種模式，可以預期會引發(fā)一些PE機構跟風。”清科集團分析師程斌表示，但不同機構有不同策略，簡單復制九鼎的模式有難度。

也有業(yè)內人士表示，私募企業(yè)尋找殼資源上市并不容易，九鼎投資在收購中江地產時，由于涉及國資背景股東，也曾面臨政策的不確定性。

“九鼎的投資策略絕不是上市這么簡單，而是從股權投資出發(fā)，形成多產業(yè)布局并打造資金閉環(huán)。”在上述北京私募人士看來，其實昆吾九鼎投資借殼上市、而母公司也通過新三板上市，只是形成整個金融財團的一個環(huán)節(jié)而已，九鼎投資還將借助銀行、保險兩翼，形成互補，源源不斷地補充其資本實力。

“私募通過股權投資形成多產業(yè)鏈布局，最終發(fā)展成金控平臺并不簡單，所以從這一角度，九鼎的模式或許不會被廣泛復制，但一些實力較強的私募可以向這個方面發(fā)展。”他進一步指出，這首先要求私募企業(yè)要有一流的項目投資能力，一流的投資團隊，在業(yè)務擴張的同時，也要有很好的配套機制，保證投資質量；第二是資金的循環(huán)，從投資到退出，投資人要善于錯期搭配、對市場準確預見，才不會受累于行業(yè)或者投資周期的大幅波動。