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科技企業(yè)瘋狂涌入新三板:圈錢不易 多為搭跳板

2015/11/11 09:09      雷建平 毛云杰

在過(guò)去半年時(shí)間,至少有數(shù)十家科技企業(yè)涌向新三板。新三板勢(shì)頭如此紅火,已超過(guò)A股和創(chuàng)業(yè)板的熱度,甚至有人將新三板稱為中國(guó)版納斯達(dá)克。

其中,既有4個(gè)月?tīng)I(yíng)收僅106萬(wàn)的美食社區(qū)香哈,也有年虧2.8億元的大型B2C企業(yè)酒仙網(wǎng),連阿里入股的恒大淘寶俱樂(lè)部也趁勢(shì)登陸新三板,盡管年虧4.8億元。

投資機(jī)構(gòu)也積極謀求進(jìn)入新三板。創(chuàng)新工場(chǎng)孵化器業(yè)務(wù)和天使投資人蔡文勝旗下隆領(lǐng)投資已遞交新三板申請(qǐng)材料,等待審批。更早前,投資人汪潮涌旗下信中利的慶功酒宴也已舉辦。

不過(guò),新三板火熱背后也有隱憂——掛牌企業(yè)太多,導(dǎo)致做市成交量嚴(yán)重不足。

在證監(jiān)會(huì)宣布IPO重啟后的第一個(gè)交易日,新三板的掛牌企業(yè)數(shù)量已突破4000家,2014年底這一數(shù)字還不到2000家。按企業(yè)目前掛牌速度來(lái)看,2016年掛牌企業(yè)有望突破1萬(wàn)家。

而到目前為止,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)只有800家,新三板的流動(dòng)性卻只有創(chuàng)業(yè)板的2%到3%。對(duì)此,漢理資本CEO錢學(xué)鋒形容新三板現(xiàn)狀時(shí)表示,這好比一個(gè)小的游泳池,池內(nèi)已擠滿了游泳者。

這使得新三板企業(yè)如果向簡(jiǎn)單上市圈錢并不容易。當(dāng)然,某些企業(yè)上新三板的目標(biāo)也不是為圈錢,酒仙網(wǎng)CEO郝鴻峰就說(shuō)出了酒仙網(wǎng)的意圖:會(huì)等待國(guó)家政策支持,希望明年能轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)。

部分企業(yè)虧損嚴(yán)重:恒大淘寶5年虧18億

相比A股、創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)盈利有要求,新三板對(duì)掛牌企業(yè)要求則寬松得多。

以恒大淘寶為例,其2013年、2014年、2015年1-5月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為4.13億、3.4295億元和8464萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于體育事業(yè)收入。

不過(guò),2013年、2014年、2015年1-5 月,恒大淘寶虧損金額分別為-5.76億元、-4.826億元和-2.651億元。恒大淘寶2年虧損超過(guò)10億元,而成立以來(lái)一共虧損了18億元。

按A股、創(chuàng)業(yè)板的要求,恒大淘寶不可能登陸資本市場(chǎng),但恒大淘寶卻能很順利登陸新三板。掛牌當(dāng)天,二級(jí)市場(chǎng)報(bào)盤(pán)顯示,買盤(pán)最高申報(bào)價(jià)格12元,恒大淘寶的估值為45億元。

科技企業(yè)瘋狂涌入新三板:圈錢不易 多為搭跳板

虧損嚴(yán)重的并非只有恒大淘寶。酒仙網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,其2013年?duì)I收8.65億,凈虧3.09億元;2014年?duì)I收15.78億,凈虧2.87億。這就意味著酒仙網(wǎng)在過(guò)去2年虧損了近6億元。

登陸新三板前,酒仙網(wǎng)剛完成G輪5億元股權(quán)投資,自2011年以來(lái)其累計(jì)獲14.3億元融資。

酒仙網(wǎng)登陸新三板有一定被迫之舉,酒仙網(wǎng)此前已經(jīng)歷多次融資,不過(guò),進(jìn)入資本市場(chǎng)后必然要釋放投資者壓力,而A股IPO暫時(shí)擱淺,注冊(cè)制落地一直不明朗,酒仙網(wǎng)面臨阻力。

先選擇新三板、進(jìn)入資本市場(chǎng)是酒仙網(wǎng)相對(duì)好的選擇,既可借助新三板繼續(xù)融資擴(kuò)張、又可為投資者提供一個(gè)交易進(jìn)出的平臺(tái),更重要的,酒仙網(wǎng)還可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行轉(zhuǎn)主板。

盛景網(wǎng)聯(lián)董事長(zhǎng)彭志強(qiáng)對(duì)騰訊科技表示,新三板進(jìn)可攻,退可守。相比A股有很多限制,無(wú)法預(yù)測(cè),新三板的確定性和包容性都很強(qiáng),策略非常市場(chǎng)化,能滿足企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略需要。

彭志強(qiáng)說(shuō),類似恒大淘寶這類企業(yè)登陸主板和創(chuàng)業(yè)板很難,這些企業(yè)投入巨大,但潛力也很大,新三板提供了一個(gè)渠道。

40多家投資機(jī)構(gòu)或?qū)⒌顷?/strong>

除了恒大淘寶、酒仙網(wǎng)這一類企業(yè),在新三板市場(chǎng),眾多投資機(jī)構(gòu)也在積極布局。

今年11月5日,創(chuàng)新工場(chǎng)披露旗下孵化器業(yè)務(wù)正籌備新三板。不過(guò),創(chuàng)新工場(chǎng)孵化器的營(yíng)收并不高,2014年凈利潤(rùn)還小虧了76萬(wàn)。不僅創(chuàng)新工場(chǎng),其他機(jī)構(gòu)顯示的利潤(rùn)也并不高。

據(jù)知情人士透露,創(chuàng)新工場(chǎng)孵化器凈利不高,原因在于,計(jì)入了人工費(fèi)、場(chǎng)地費(fèi),甚至午餐支持,而更核心的投資業(yè)務(wù)依然在體系之外。其他機(jī)構(gòu)凈利不高,或是很多投資還沒(méi)退出。

為何投資機(jī)構(gòu)突然傾向新三板?這一方面是中科招商、九鼎投資等在新三板做得風(fēng)生水起。另一方面是,投資機(jī)構(gòu)登陸新三板就可直接從二級(jí)市場(chǎng)募集資金。

這些資金相比傳統(tǒng)募集資金的好處在于,資金更穩(wěn)定,獲取的成本還更低廉。傳統(tǒng)做法是,投資機(jī)構(gòu)利潤(rùn)80%要分給LP。而從二級(jí)市場(chǎng)募集資金,就不需要給傳統(tǒng)LP分享更多利益。

更重要的是,新三板類似早期的納斯達(dá)克市場(chǎng),未來(lái)潛力巨大,創(chuàng)新工場(chǎng)這類企業(yè)搶先占據(jù)有利位置,未來(lái)一旦可以轉(zhuǎn)板,還可以將投資等主體業(yè)務(wù)這類更優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)放入上市公司里。

漢理資本CEO錢學(xué)鋒對(duì)騰訊科技表示,未來(lái)半年內(nèi)至少會(huì)有40到50家VC、PE機(jī)構(gòu)登陸新三板市場(chǎng)。新三板有很好的融資能力,新三板企業(yè)需要會(huì)玩新三板,擅長(zhǎng)資本運(yùn)作才行。

資金流動(dòng)性有限

在已登陸新三板的企業(yè)中,中搜早已嘗到甜頭。中搜去年底曾完成2014年度第二輪定增融資方案,并獲得超額認(rèn)購(gòu)4倍,募資金額共計(jì)7.28億元。較原計(jì)劃2.2億元超募逾5億。

中搜CEO陳沛說(shuō),新三板的流動(dòng)性還未獲得解決,但今年上半年中搜最高1天成交量達(dá)到6000萬(wàn),最主要原因是,中搜有10家做市商,且股權(quán)分散。

陳沛對(duì)騰訊科技表示,解決新三板流動(dòng)性最關(guān)鍵的問(wèn)題是分層,一旦新三板分層策略推出,企業(yè)價(jià)值交給市場(chǎng)去評(píng)估,再對(duì)最高層的新三板企業(yè)降低準(zhǔn)入門(mén)檻,頂層企業(yè)就會(huì)受益。

掛牌企業(yè)之間盈利能力、股本規(guī)模、估值等方面差距巨大,新三板監(jiān)管面臨一定難度,出臺(tái)相應(yīng)制度來(lái)滿足不同市場(chǎng)主體不同訴求十分必要,分層制度就是解決上述問(wèn)題的一劑良藥。

此前,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人隋強(qiáng)曾表示,目前新三板海量市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)形成,內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化也開(kāi)始產(chǎn)生,因此新三板內(nèi)部已具備分層的條件。“這項(xiàng)政策將在今年底推出。”

有傳聞稱,對(duì)新三板最高層企業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻將從500萬(wàn)降到200萬(wàn)。不過(guò),頂層企業(yè)受益同時(shí),非頂層企業(yè)可能就要遭殃,會(huì)受到投資人的忽略,甚至部分企業(yè)掛牌新三板也是白掛。

對(duì)此,百姓網(wǎng)CEO王建碩(微博)顯得不太擔(dān)心,他對(duì)騰訊科技表示,“隨著分層制度的推出,會(huì)有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得資本市場(chǎng)更多的關(guān)注。”

作為一家4個(gè)月收入剛過(guò)百萬(wàn)的公司,美食社區(qū)香哈CEO田金濤承認(rèn)分層會(huì)對(duì)香哈不利。

不過(guò),田金濤認(rèn)為,改變不了制度,就改變自己。香哈體量小,但也可以做大,去年20多人,現(xiàn)在是70多人,今年的收入目標(biāo)是500萬(wàn),明年可以爭(zhēng)取做到5000萬(wàn)。

掛牌新三板對(duì)中小企業(yè)而言成本并不高,掛牌費(fèi)用一共180萬(wàn),其中政府補(bǔ)貼100萬(wàn)。香哈尋求掛牌新三板動(dòng)機(jī)是:1,品牌影響力;2,更好融資渠道;3,接觸資本市場(chǎng)可以做并購(gòu)。

一位投資行業(yè)人士指出,新三板須在流通性方面得到加強(qiáng),當(dāng)前新三板火熱,是企業(yè)沒(méi)有更多選擇,A股已經(jīng)IPO重啟,若戰(zhàn)略新興板啟動(dòng),創(chuàng)業(yè)板火熱,新三板必然面臨尷尬地位。

搜狗CEO王小川則對(duì)騰訊科技表示,新三板積極意義在于,能將公司盡可能結(jié)構(gòu)化。不過(guò),新三板只是掛牌,新三板的資金流動(dòng)性有限,不足以支撐搜狗對(duì)資金需求,因此搜狗并不感興趣

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