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艾誠:新三板會是中小企業(yè)的救命稻草嗎?

2015/09/30 22:19      艾誠

本文為作者艾誠(艾問傳媒創(chuàng)始人、財經(jīng)雙語主持人)對《掘金新三板》一書所作序。

2015年5月14日,第一次拜訪位于北京金融街的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(新三板),這一次的拜訪是受哈佛校友會的邀請,與新三板總經(jīng)理謝庚和納斯達克首席代表鄭華一力對話,對話的主題圍繞一個基本問題“新三板會是中小企業(yè)的救命稻草嗎?”。

對于中國的中小企業(yè),悖論遍地都是:

大多數(shù)企業(yè)重復走著“一年發(fā)家,兩年發(fā)財,三年倒閉”的“老路”,能做大做強者寥寥可數(shù)。一方面,井噴式創(chuàng)業(yè)潮在各地一浪接著一浪,大有全民創(chuàng)業(yè)之勢,平均每分鐘就會誕生7家公司;另一方面,中小企業(yè)平均壽命逐漸縮短,僅為2.5年。

“二八法則”也同樣適用,扛鼎中國經(jīng)濟的中小企業(yè)的日子從來都不大好過,但在中國經(jīng)濟增速不斷放緩的今天,他們的日子更加難過。難過的原因有很多:金融危機和歐債危機的負面影響還未消散,國際經(jīng)濟增長乏力,需求不足,拉低我國企業(yè)出口量;國內(nèi)居民消費和政府消費低于投資,各行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重,導致實體經(jīng)濟不振……

我忍不住思考,為何在國外國內(nèi)需求不足雙箭齊發(fā)射向所有的企業(yè)的時候,受傷最嚴重的永遠都是中小企業(yè)?除自身經(jīng)營短板之外,一個必須直視的原因之一就是,他們還承受著缺錢之痛。數(shù)據(jù)表明,90%的民營企業(yè)在發(fā)展中最大瓶頸是資金緊張,最大的困難是缺錢——缺錢度過難關、擴大生產(chǎn)、轉型、做大做強。

但是,中小企業(yè)缺錢的背景并非真正意義上的資本稀缺。這里又引出第二個悖論:

現(xiàn)在的中國不缺錢,為何中小企業(yè)融資難?原因在于,雖然中國不缺錢,但缺的是把錢送到真正需要的企業(yè)手里的渠道。更正統(tǒng)的表達的是,金融體系的不完善。

一方面,這是個全民投資的年代,VC、PE遍地開花,天使投資人隨處可見,他們“瘋狂”遍地撒錢,將中國創(chuàng)投市場投資規(guī)模哄抬得節(jié)節(jié)高攀;另一方面,困擾中小企業(yè)長達多年的“融資難、融資貴”困境仍未得到緩解,猶如兩道勒在中小企業(yè)脖子上的“繩索”,讓他們難以呼吸、無法呼吸,接下來就是倒閉。

一個健全有效的金融體系,應該能夠提供多樣化的融資手段,滿足企業(yè)多樣化的融資需求,既“青睞”大企業(yè)也不會“嫌棄”中小企業(yè),既可以給成熟企業(yè)“注資”也可以為新生企業(yè)“找錢”,既可以給公認的優(yōu)質行業(yè)企業(yè)融資,也能為業(yè)績一般質量平常的企業(yè)“輸血”。

反觀現(xiàn)在中國的金融體系,不健全之處既有銀行體系功能的欠佳,比如借貸門檻高、“嫌貧愛富”(更愿意借貸給大型國有企業(yè)),更有資本市場的“功能缺失”,主板門檻高規(guī)模小、中小板行業(yè)覆蓋面狹窄、創(chuàng)業(yè)板門檻雖低要求卻高……對于絕大多數(shù)的中小企業(yè)而言,實現(xiàn)通過資本市場的直接融資,仍然是可望不可即。

在此背景下,被譽為“中國納斯達克”的新三板(全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng))推出恰逢其時,其門檻低、不設財務指標的備案制度,被稱贊為中小企業(yè)的救命稻草。而國務院賦予其為中小企業(yè)提供融資服務的歷史使命,更是讓其備受關注,成為助力廣大中小企業(yè)實現(xiàn)騰飛的“風口”!

不少中小企業(yè)心里可能都深藏一份上市夢,希望通過資本的放大效應,以增強企業(yè)“體魄”,最終實現(xiàn)不斷成長。就此來說,新三板的確對廣大處于融資困境、卻又被資本市場排斥的中小企業(yè)具有難以抗拒的魔力:

一旦在新三板掛牌,公司股份即可在全國性場外市場公開轉讓,能夠以股權“換”資本,獲得流動性溢價;還可以向特定對象進行直接融資,通過發(fā)行公司債、中小企業(yè)私募債等方式進行債券融資;能夠獲得風險投資資本、私募股權投資資本等機構的關注和信賴,既可以得到資本,還能在管理、人才等多方面得到益處;掛牌后,公司實力、股權估值即被認可,更容易從銀行獲得低利率貸款……

還有一個極富誘惑性的便利,即新三板雖屬場外市場,不具備公開發(fā)行股票等功能,卻可以定向增發(fā),能夠對接主板和創(chuàng)業(yè)板市場,是通往更高層次資本市場的綠色通道。

新三板里隱藏著潛力無窮的“金礦”,瘋狂吸引著無數(shù)中小企業(yè)前赴后繼。據(jù)全國股轉公司發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2015年4月中旬,新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達2258家,總市值突破1.23萬億元,比2014年底增長近170%。作為多層次資本市場的組成部分,新三板的確屬于不可缺少的金融體系創(chuàng)新,未來,也許真的能夠成為中國的納斯達克,甚至總市值將超越上證所、深交所,成為全球最大證券交易市場之一。

然而,每個繁華背后都有一個暗角甚至陷阱。在瘋狂或不理智的情緒,很容易讓人們忽視腳下的陷阱。作為一項新生事物,新三板里并不是“黃金遍地”,必然還有很多不完善之處。對企業(yè)來說,登陸新三板會面臨以下兩項風險:

其一,目前新三板的交易制度尚不完善:企業(yè)可選擇的退出方式有限,局限于協(xié)議轉手或企業(yè)IPO后賣出,其中的流動性風險不言而喻。截止到今天(2015年8月31日)為止的前三個月,新三板超過一半的企業(yè)成交量為零。

其二,新三板不設漲跌幅限制,固然可以讓企業(yè)“自由發(fā)揮”,但是,在股價“被人為操縱”等現(xiàn)象普遍存在的今天,如果一家公司股價被人為推至到“高處不勝寒”,以至無人接手時,接下來的結果恐怕就只能是破產(chǎn)。

這不是在危言聳聽。上海昌瑞投資有限公司曾受益于新三板,且參與了數(shù)家新三板公司的定向增發(fā)。新三板的流動性缺乏卻導致上海昌瑞投資公司所持股份難以變現(xiàn),2015年3月,公司最終宣布破產(chǎn),其名下的4家新三板公司股權被法院拍賣。

瑕不掩瑜,目前的不完善無法不能掩蓋新三板的魔力,當然,也無法阻止對中小企業(yè)的吸引。作為一位80后傳媒行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者,我同樣對新三板抱有深深的期待,并相信,經(jīng)過完善和規(guī)范之后,新三板一定是中小企業(yè)發(fā)展的助推器,甚至為中國經(jīng)濟發(fā)展貢獻應有的活力。

只是,我們在期待新三板的“資本放大效應”的同時,應少一些急功近利,多一些智慧和敬畏。畢竟,除了解企業(yè)上新三板的優(yōu)勢劣勢之外,還應該了解的是,自己的企業(yè)是否適合新三板?如何上新三板?如何選擇合適的中介機構?掛牌成功后,如何實現(xiàn)“資本回報”最大化?如何成功避開“陷阱”?……

如果你有以上疑問,這本機械出版社出版的《掘金新三板》對于以上問題做了詳實的梳理。在經(jīng)濟“大環(huán)境”不好的今天,新三板這個更加開放、創(chuàng)新、平等的資本平臺,可以成為中小企業(yè)的救命稻草。但是,能不能夠救你的企業(yè)的命,就要看你是否懂得善用!

最后,想感謝作者的信任,讓我這個僅僅回國兩年,創(chuàng)業(yè)一年的財經(jīng)主持人寫序。

也想感謝所有對“艾問傳媒”寄予幫助和關注的朋友。

因為你們,《艾問人物》第一季“頂級商界領袖的人生底色”和第二季“頂級投資人之創(chuàng)客法則”得以在近百家電視、視頻、廣播、報紙、雜志、門戶的全媒體形式落地,為中小企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者提供有趣有用有料的財經(jīng)人物專訪。

因為你們,我愿意每個人都有一個話筒可以問天問地問出所有的不解與好奇。

因為你們,我選擇尊重市場,期待市場,但不妥協(xié)于市場。

因為你們,我相信一切都是最好的安排!

作者:艾誠 艾問傳媒創(chuàng)始人|財經(jīng)雙語主持人

2015年8月31日寫于紐約市格拉梅西公園

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