導(dǎo)語：根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布的最新掛牌公司行業(yè)分類結(jié)果中統(tǒng)計(jì)，目前在新三板上市私募基金企業(yè)共有7家，分別是九鼎投資、中科招商、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、達(dá)仁資管和思考投資。隨著協(xié)和資產(chǎn)、聯(lián)創(chuàng)永宣、天星資本和信中利等新一批私募基金即將申請掛牌新三板，在這些機(jī)構(gòu)涌入新三板之前，已上市的新三板PE企業(yè)又是如何展現(xiàn)自己的“雄心壯志”的呢?

一、經(jīng)營狀況：2015上半年新三板盈利先鋒

(數(shù)據(jù)：研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中各企業(yè)發(fā)布的2015上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析整理)

根據(jù)2015上半年各新三板上市私募基金管理機(jī)構(gòu)發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告中顯示，九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、達(dá)仁資管和思考投資在營業(yè)收入方面均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長。其中，硅谷天堂在今年上半年加速發(fā)展，營業(yè)收入突破8.1億元，在7家企業(yè)中排名最高，其次是九鼎投資和中科招商分別以5.8億元和7.5億元繼續(xù)領(lǐng)跑。但如果與2014年同期相比較，九鼎投資和硅谷天堂的增長比率大幅提升，而中科招商卻略顯不足。此外，同創(chuàng)偉業(yè)雖然與“前三甲”相比有些遜色，但與去年同期相比營業(yè)收入增長約3倍，而達(dá)仁資管相對增長較弱，明石創(chuàng)新與去年同期相比營業(yè)收入減少了16.62%。

(數(shù)據(jù)：研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中各企業(yè)發(fā)布的2015上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析整理)

從歸屬于掛牌公司股東的凈利潤上來看，硅谷天堂仍然是“一馬當(dāng)先”，達(dá)到6.8億元，凈利潤增長率更高達(dá)21046.83%，在5家企業(yè)中獨(dú)占鰲頭。九鼎投資的凈利潤比中科招商的略低，但是增長比率九鼎投資高達(dá)304%，而中科招商只有85%。由此可見，按照中科招商的融資規(guī)模，實(shí)際盈利表現(xiàn)并不突出。明石創(chuàng)新由于去年凈利潤虧損3千多萬，而今年扭虧轉(zhuǎn)盈，實(shí)現(xiàn)2.1億的凈利潤，因此增長幅度相對較大同創(chuàng)偉業(yè)和達(dá)仁資管自身都實(shí)現(xiàn)了不同程度的凈利潤增長，思考投資上半年略顯弱勢，凈利潤僅1百萬左右，并比去年同期減少了50%。

上表結(jié)合私募基金管理企業(yè)主要經(jīng)營業(yè)務(wù)及商業(yè)模式，綜合了5家具有代表性的PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析，即九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新和硅谷天堂。由于達(dá)仁資管和思考投資屬于陽光私募范疇，因此不作為本次的分析對象。

根據(jù)上表統(tǒng)計(jì)顯示，這五家私募基金管理企業(yè)的總市值以九鼎投資931億元領(lǐng)軍，九鼎投資在自2014年正式掛牌新三板，由原來的總市值100億元翻漲近10倍。硅谷天堂和中科招商兩家市值不相上下，而值得注意的是，硅谷天堂近一年以來發(fā)展迅速，無論在業(yè)績還是規(guī)模都在逐步擴(kuò)大。而從前收盤每股價(jià)格的情況來看，5家企業(yè)差距較大，近來新三板市場交易低迷，每股作價(jià)浮動(dòng)較大，在此僅作參考。在每股凈資產(chǎn)和每股收益方面，同創(chuàng)偉業(yè)的表現(xiàn)比較突出，每股凈資產(chǎn)為15.20，每股收益是1.47元，可以判斷其企業(yè)2015上半年經(jīng)營成果較好，投資潛力較高。認(rèn)繳數(shù)額和實(shí)繳數(shù)額方面，雖然中科招商的在管項(xiàng)目最多，且認(rèn)繳數(shù)額達(dá)607億元，但實(shí)繳數(shù)額卻只有274億元，相反九鼎投資和硅谷天堂的認(rèn)繳數(shù)額和實(shí)繳數(shù)額相差很少，體現(xiàn)出兩家企業(yè)投資的項(xiàng)目可行性較強(qiáng)。

二、業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：擴(kuò)大規(guī)模，走創(chuàng)新模式

按照大部分的PE機(jī)構(gòu)的公開轉(zhuǎn)讓說明中所稱，以“融資、投資、管理、退出”的商業(yè)模式較多，在新三板上市的主要私募基金管理企業(yè)中，以九鼎投資、中科招商及同創(chuàng)偉業(yè)這三家最為明確。但同時(shí)，新三板也給了這些機(jī)構(gòu)一個(gè)更廣闊的平臺(tái)，通過巨額定增或融資、投資明星企業(yè)或項(xiàng)目等方式，使媒體開始加大對他們的關(guān)注，同時(shí)企業(yè)自身也在不斷摸索和探尋新的業(yè)務(wù)模式。

(資料：由研究團(tuán)隊(duì)根據(jù)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中發(fā)布的公開轉(zhuǎn)讓說明及半年報(bào)整理)

下面主要以九鼎投資、中科招商和硅谷天堂這三家具有代表性的企業(yè)為例，分析新三板PE機(jī)構(gòu)在商業(yè)模式上的主要發(fā)展趨勢：

九鼎投資：野蠻投資，布局產(chǎn)業(yè)鏈

九鼎投資近年企業(yè)發(fā)展速度迅速，在短期內(nèi)，不但成立了第一家民營的控股公墓基金——九泰基金，并控股收購了九州證券，業(yè)務(wù)在全國范圍展開，同時(shí)更涉足于個(gè)人投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，并開始深入到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)以及民營銀行。就在日前，九鼎投資還以42億元購得上市公司中江地產(chǎn)(600053)的大部分股權(quán)。預(yù)計(jì)在三至五年內(nèi)，將九鼎投資打造成一個(gè)綜合性的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

中科招商：瘋狂的舉牌者

日前，中科招商披露擬發(fā)行價(jià)格為27元/股，融資總規(guī)模計(jì)劃不超過300億元，這一消息傳出后在行業(yè)中立即炸開了鍋。在相關(guān)統(tǒng)計(jì)中顯示，中科招商在今年7月至8月之間，耗資40億元舉牌16家上市公司，也被業(yè)界評為“瘋狂的舉牌者”。那么又有誰為這些舉牌買單呢?

研究團(tuán)隊(duì)在資料中發(fā)現(xiàn)，中科招商在4月份連續(xù)兩次定增，發(fā)行價(jià)格都是18元/股，并分別融得了約50億元和35億元，新增投資者分別是32名和14名。而根據(jù)日前新三板智庫的研究顯示，在兩次定增中認(rèn)購份額最多的前十家公司，認(rèn)購總額超過了38.68億元，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些投資者或許會(huì)為中科招商瘋狂舉牌而默默買單。

硅谷天堂：“PE+上市公司”的創(chuàng)新模式

截止到今年3月份，硅谷天堂以“PE+上市公司”這種模式運(yùn)作的項(xiàng)目共計(jì)23個(gè)。這種模式首先是要選擇有可能合作的上市公司，根據(jù)公司成長性是否符合國家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)、團(tuán)隊(duì)水平和競爭優(yōu)勢等綜合篩選;然后對選擇的企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略梳理，確認(rèn)該企業(yè)是否適合內(nèi)生式發(fā)展或外延式發(fā)展，有些情況硅谷天堂還會(huì)和上市公司成立并購基金;在以上工作基礎(chǔ)上，最后會(huì)通過舉牌、大宗交易或參與定增的方式進(jìn)行戰(zhàn)略入股到合作公司。雖然這種模式有不錯(cuò)的效果，但是也是困難重重，主要原因是如果雙方對于公司發(fā)展的方向不能達(dá)成一致的話，那么很容易導(dǎo)致合作關(guān)系破裂，造成有股東退出的情況發(fā)生。另外，由于這種“PE+上市公司”的模式產(chǎn)生的并購有充分的想象空間，有些合作也被質(zhì)疑炒作推高股價(jià)，發(fā)生內(nèi)幕交易，而對此問題，硅谷天堂則表示：“其獲得的上市公司股份，一般均自愿承諾鎖定6-12個(gè)月，以避免短線炒作、操作市場及內(nèi)幕交易的嫌疑”。

最近，聯(lián)創(chuàng)永宣、天星資本、信中利等新一批私募基金機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表即將掛牌新三板的宣言，尤以天星資本最為受矚目，截止至今其在新三板投資的企業(yè)已達(dá)到381家，其中已掛牌企業(yè)為248家，做市企業(yè)104家。而目前天星資本也將或于今年11月份登陸新三板市場，步九鼎投資“野蠻”投資者的后塵，未來將在新三板大展拳腳。