幾乎每天早上當(dāng)我們一睜眼醒來，就有一個創(chuàng)業(yè)公司正在籌集巨額融資。數(shù)據(jù)真實地證明了這一點。如圖所示，2014年有251個工作日，見證了249輪4000萬美元以上的大型發(fā)展融資——幾乎平均每天一輪。

與如此狂熱的私人市場形成鮮明對比的，是公司的首次IPO的數(shù)量。美國有風(fēng)投支持的IT公司去年全年只有15次超過4000萬美元的IPO，基本上每月一個。2014年的私人市場融資是IPO的16倍，而在2004到2007年，兩者的數(shù)量幾乎齊平。就像Bill Gurley說的那樣：“IT行業(yè)在發(fā)展周期以大型高價的私人融資為主要特征。”

圖表：年度4000萬美元以上的融資和IPO數(shù)量

紅線：融資走勢

藍(lán)線：IPO走勢

過去，公司選擇通過上市來籌集大型資金，原因在于IPO幾乎是發(fā)展后期獲得大額資金唯一出路。上市意味著公司需要為監(jiān)管審查做大量的內(nèi)部工作、投入大量現(xiàn)金并為股東的流動做好準(zhǔn)備。而今天，情況卻大不相同。公開市場在過去的四年里分別提供了60億美元、180億美元、60億美元和20億美元的股權(quán)(FaceBook 2012年公開募股160億美元)。過去四年的公開募股總收益和創(chuàng)業(yè)公司一年的私人市場融資量差不多。在雷曼兄弟公司垮臺之前，公司還可以通過它來融資。初創(chuàng)公司的私人融資是公開市場融資額的3到6倍。

圖表：融資和IPO的年度資產(chǎn)額(美元)

紅線：融資走勢

藍(lán)線：IPO走勢

大型私人市場融資對初創(chuàng)公司極具吸引力。如上圖所示，1.2億美元的大型發(fā)展融資的平均值大致相當(dāng)于公司訴諸公開募股的額度(不包括FB在2012年的異常值)。

如果高額融資是該技術(shù)領(lǐng)域在這個周期的典型特征，那么我們應(yīng)該思考如此繁榮的私人市場會給下個周期帶來什么影響。樂觀的預(yù)測：在未來幾年將出現(xiàn)IT公司公開募股的大潮;悲觀的預(yù)測：許多已經(jīng)籌集了大量發(fā)展資金的公司依然沒有足夠資金上市，它們還將面臨投資人、員工或股東流動的挑戰(zhàn)。事實將介于兩種預(yù)測之間，公開市場的投資者對這些技術(shù)公司的興趣大小將會成為制約因素。當(dāng)然，未來還會有更多的公司被兼并(2014年已經(jīng)證實了這個趨勢)。

圖表：融資和IPO的年平均額

紅線：融資走勢

藍(lán)線：IPO走勢

對初創(chuàng)公司和投資者而言，這是個任性的階段。它們對公開市場和私人市場有著非常不同的投資偏好。盡管2014年公開募股的原始數(shù)據(jù)表明，哪怕剛剛在公開募股之前投資，私人市場的投資者依然能取得回報。很多情況下，后期私人融資的價格咄咄逼人，而公開融資的價格則持續(xù)走低。

我不想裝專家，好像能把握未來的走向或是市場的發(fā)展勢態(tài)一樣。但數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下的投資水平并不適合退出的大環(huán)境。2014年，有231家公司籌集到了4000萬美元以上的發(fā)展資金。相比之下，過去十年僅有240家風(fēng)投支持的IT公司上市。換句話說，如果如今處于發(fā)展階段的所有公司想要全部上市，那么這一數(shù)字將是2000年的公開募股量的兩倍。

我們很清楚這匹脫韁的融資野馬將飛奔何處。我們即將迎來技術(shù)史上最大的退出大潮，融資態(tài)勢要么順應(yīng)退出大勢，要么不容樂觀。