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貝塔斯曼亞洲投資基金龍宇:舉棋無悔的背后

2015/02/26 12:24      吉穎新

文 | 吉穎新

看上去,“貝塔斯曼書友會”在中國確實留下了較重的參與痕跡,以致于很長時間里,人們對這家有著170多年歷史的歐洲公司的印象仍舊停留在文化出版領(lǐng)域。直到最近幾年,女高管龍宇帶領(lǐng)旗下貝塔斯曼亞洲投資基金(Bertelsmann Asia Investments,簡稱BAI)團(tuán)隊在國內(nèi)創(chuàng)投領(lǐng)域頻繁出手,竟似對其在華業(yè)務(wù)進(jìn)行重新定義,給人耳目一新之感。

改變始于2007年底。龍宇是BAI的創(chuàng)始人和管理合伙人。2008年1月,她正式從美國回國組建團(tuán)隊,開始了創(chuàng)投領(lǐng)域的跑馬圈地。對此持觀望態(tài)度的人也是經(jīng)過很長一段時間才發(fā)現(xiàn),BAI并非書友會后朝向未來的一個小型試錯項目,而正愈發(fā)成長為中國乃至全球投資市場一股不可小覷的力量。

眼下BAI是貝塔斯曼旗下最大的投資基金。6年時間,他們在中國投資了包括正保遠(yuǎn)程教育(NYSE:DL)、易車(NYSE:BITA)、鳳凰網(wǎng)(NYSE:FENG)、蘑菇街、優(yōu)信拍、車語傳媒、團(tuán)車網(wǎng)、大姨嗎、UCloud、拉勾網(wǎng)、愛點擊、商派、mo9、豆瓣網(wǎng)等40多家企業(yè)。如龍宇所說,早年BAI以投項目后期為主,而此階段投資至今仍是他們的權(quán)重和優(yōu)勢。比如在2009年金融危機(jī)時,投資市場一片慘淡,BAI逆勢大筆投資鳳凰網(wǎng)與易車,而這兩家公司隨后不久均在紐交所上市。

“我們幾乎是在無人競爭的情況下投到易車的,2009年,1200萬美金,膽顫心驚咬著牙拍到桌上,也算是有一點勇氣吧。”北京一個重度霧霾的黃昏,龍宇接受《創(chuàng)業(yè)邦》采訪說。

那天的龍宇恰如傳說中的“又高又瘦又美”,仿佛周圍也因她變得明亮了。言談之間,面對曾崇尚做居里夫人般的科學(xué)家的龍宇,記者不覺聯(lián)想到美國管理學(xué)家彼得·圣吉的一句話:“優(yōu)秀是一種習(xí)慣。”將它放在龍宇身上應(yīng)該挺適合的。

有錢不任性的基金

過去幾年,龍宇率領(lǐng)BAI在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家們中間創(chuàng)下了不錯的口碑:速戰(zhàn)速決,舉棋無悔。龍宇說,這是因為“BAI可以只講唯一一個真故事,一個利潤最大化的故事”。一般來說,他們可以做到比別的基金有更多時間看項目、投項目、管項目,有更多耐力等待一家創(chuàng)業(yè)公司慢慢成長,并在其利潤最大化的節(jié)點退出。

為什么能夠如此?龍宇解釋,這與他們的出身背景密切相關(guān)。BAI作為貝塔斯曼集團(tuán)全資控股基金,其資本結(jié)構(gòu)相對單純,市場化的管理構(gòu)架亦十分靈活。眾所周知,國內(nèi)不少機(jī)構(gòu)通常采用左手投資右手融資的打法,在業(yè)務(wù)模式上需要一期一期基金投資滾動進(jìn)行。這種情況下,投資者往往要兼顧兩頭,多方揣摩,舉手投足間就會不那么流暢。

但對龍宇他們來說,只有一個LP要去管理,就是一個貝塔斯曼長青基金,不必花時間再去做融資。“這在投資圈算是一件很奢侈的事,對我們團(tuán)隊來說則是一個生產(chǎn)力的解放。”他們做投資因而更為專注,因?qū)W⒂謳硇实奶嵘?/p>

與此同時——“我們把它做成了一個真正LP、GP的模式,完全采用VC打法,按投資的游戲規(guī)則來做。所以它又沒有一個典型的大企業(yè)做投資那種緩慢而復(fù)雜冗長的官僚主義流程。”

所謂舉棋無悔還意味著下判斷的含金量更高。如果要投一家公司,他們“基本上是想好了,事先做好功課再去談”,而非那種拉住很多公司狂聊,在過程當(dāng)中慢慢求證,最后只投兩三家的套路。

而對于已投資企業(yè),他們則表現(xiàn)出“相當(dāng)執(zhí)著的態(tài)度”。他們通常不會簡單地、機(jī)會主義地投上一輪,而是在創(chuàng)業(yè)者需要時每個倉位(A、B、C、D、E)一路跟投。比如投資女性購物電商平臺“蘑菇街”時,他們“5個倉位”不斷追加,成為蘑菇街最大的機(jī)構(gòu)投資人。

如此奢華的基金和果決的打法,在另一層面會否造成一擲千金的豪放與“任性”呢?龍宇簡明直接地否定了這種質(zhì)疑:“如果出現(xiàn)過分給錢或者囤錢的現(xiàn)象,我認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)者和投資人的雙重不合格,對資本使用效率太低。”用她的話說,太不職業(yè)。

少數(shù)股權(quán)投資打法

在“高端大氣上檔次”之下,BAI的投資組合十分理性、務(wù)實。他們用幾年來的投資組合形成一個不言自明的證據(jù),顯示出BAI堅持要找、要投、要落地生根的是哪些方面。

自他們投資涉獵的4個板塊中,可見其在行業(yè)細(xì)分與梳理方面所下的功夫:

首先數(shù)字媒體和內(nèi)容是一大板塊和方向。該板塊包括產(chǎn)品、渠道、技術(shù)、后臺、內(nèi)容,以及后面的廣告變現(xiàn)方式。最近BAI投資的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司“愛點擊”獲得了藍(lán)色光標(biāo)6000萬美金的投資,是藍(lán)色光標(biāo)近期最大的一筆投資。

第二個是在教育領(lǐng)域。此板塊囊括了少年兒童素質(zhì)教育以及成人職業(yè)教育等,更具有全球化的意味。“教育是一個黃金板塊,不過現(xiàn)在還未找到更好的發(fā)力點。”龍宇坦言。

第三個方向面向企業(yè)級服務(wù)類公司和項目。這與中國眼下各行業(yè)面臨全面升級與轉(zhuǎn)型背景相關(guān)。“一定會出現(xiàn)比較專業(yè)的第三方服務(wù)提供商。簡單地說,電商大規(guī)模地起來了,它后面肯定要有端茶送水的服務(wù)公司;游戲大行其道,肯定也會跟著沖動性購買,需要好的支付公司。”除去已投資的UCloud和mo9,他們最近也在看如后臺數(shù)據(jù)管理、基礎(chǔ)應(yīng)用建設(shè),以及商業(yè)、智能、信息提供等相關(guān)項目。

最后就是硬件板塊,“一個很有中國特色的板塊”。在龍宇看來,這里先不要談“智能”,硬件就是生活的剛需。她認(rèn)為,“每一個硬件須有一顆軟件的心,每一個軟件也要有一個硬件的殼”,如此才能落地。在投資了Zepp和億覓之后,龍宇決心繼續(xù)關(guān)注硬件板塊,比如她對最近在京東眾籌火爆的“小魚在家”也是贊賞有加。

10年前的第一波互聯(lián)網(wǎng)潮流,毫無疑問是以硅谷為中心做技術(shù)突破,創(chuàng)新引領(lǐng)而蔓延開來。不過在現(xiàn)在這一波軟硬結(jié)合的潮流中將出現(xiàn)一個雙極化機(jī)會,中國必將占到一定的優(yōu)勢比例,而非美國獨大。“因為在軟硬件結(jié)合的時代,沒有哪一個產(chǎn)能和生產(chǎn)基地能夠替代中國。”她肯定地說道,“軟硬件結(jié)合這條路上不光是一個簡單地小智能機(jī)入口,也不是什么智能家居、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng),而是萬物互聯(lián)。”

由此你也可見到BAI的“野心勃勃”。他們涉獵的這四個板塊,基本已“罩”住當(dāng)下基金投資80%的方向。

談及退出,龍宇說事實上國內(nèi)投資行業(yè)的發(fā)展迄今為止時間也并不長,其中真正經(jīng)歷過完整的市場上行、下行,做過一次完整的投資、融資和退出,最后再把扎實的回報還給LP的也并不多見,所以她坦承目前貝塔斯曼在中國投資市場主要還是一種“少數(shù)股權(quán)投資打法。”

不可否認(rèn),與業(yè)界大多數(shù)同行一樣,BAI將股份賣給類似行業(yè)巨頭、所投公司上市等退出方式跟其他基金沒有二致。但是本著少數(shù)股權(quán)投資的原則,在“對于特別好的一些企業(yè)不可能控股的情況下”,他們希望能夠做到“陪創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家們一起成長”。就是說,未來BAI將會力圖做到持續(xù)持有三到五家公司20%、30%的少數(shù)股權(quán),永不退出。

1億美金到10億美金的創(chuàng)業(yè)

當(dāng)前BAI管理著10億美金的基金,其投資策略正從剛成立時投后期朝兩極化發(fā)展。“我們在往早走、往晚走。”龍宇概括。

所謂“往早走”,就是能夠到A輪、天使輪卡位,今后早期激進(jìn)的天使輪和A輪的數(shù)量會增加。而“往后走”的概念就是,在晚期階段,在高價位勇于加倉,投到市場的領(lǐng)袖。

很多投資人和機(jī)構(gòu)都被貼過不同的標(biāo)簽。像什么IDG慣投選手,真格愛投天使,雷軍只投熟人,紅杉傾向“賽道”,等等。但你知道,這個場中,最終比拼的是獨特定位后的綜合實力。

BAI由于自身基因易給人造成誤解的地方在于:作為全球性集團(tuán)的貝塔斯曼,鼎盛時期在歐洲常有大手筆兼并收購,那么其投資戰(zhàn)略和打法上理應(yīng)已有現(xiàn)成經(jīng)驗和套路。但龍宇的回應(yīng)卻出人意料:“貝塔斯曼最強(qiáng)大的文化就是創(chuàng)業(yè)家精神,這個龐然大物本身也是建筑在充滿活力的1500多個小公司基礎(chǔ)之上的。”她說,在中國市場,BAI是從1億美金做起,靠團(tuán)隊一步步摸索打拼到今天的。

事實上,2008年BAI剛設(shè)立時,國內(nèi)市場“無人識君”。剛從美國回來的龍宇認(rèn)為,要根植于中國市場,實事求是地學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)叵冗M(jìn)經(jīng)驗,研究哪家機(jī)構(gòu)方法論更“對路”,打出自己的本土牌,才能“開張。”

除去貝塔斯曼集團(tuán)基金上的支持,BAI將自己當(dāng)成一個獨立團(tuán)隊去運作。“所有決定都是在本土做的。我們這么多年匯報上去的案子,從沒被集團(tuán)說過NO。”

她說,當(dāng)年的BAI作為一只從零開始的新基金,不可避免地要經(jīng)歷向市場介紹“自己是誰,自己要做什么”這樣一個說服過程。“那時往往1個小時的會面里,有40分鐘要用來做解釋性的自我介紹。”

龍宇受命于貝塔斯曼書友會業(yè)務(wù)在中國關(guān)張的危機(jī)時刻,“投資這個新方向”是龍宇提出的開創(chuàng)性舉措。“那時我只有一個問題,貝塔斯曼如何能夠參與到中國高成長新經(jīng)濟(jì)中來?”

事實證明,只要拿出創(chuàng)業(yè)家精神,有一個強(qiáng)執(zhí)行力團(tuán)隊,加上資本的驅(qū)動,就能夠收獲優(yōu)異回報,“因為這是全世界成長最優(yōu)異的市場”。

當(dāng)下這個優(yōu)異的市場中,各方基金正展開扇形競爭態(tài)勢。BAI做后期起家,所投第一個案例就是Pre-IPO公司。而之所以開始投天使,就是要補(bǔ)其投資布局短板,也可說是為競爭所迫使。

“現(xiàn)在大家都被逼著往前走。我們投到的第一個A輪案子是蘑菇街,第二個A輪案子是大姨嗎,這是兩個讓我們感到非常愉快的案子。坦率講天使輪還沒太開張。天使是我們要學(xué)習(xí)的一個點,但永遠(yuǎn)不會是我們的重點。”龍宇告訴《創(chuàng)業(yè)邦》,BAI每年將拿出一兩千萬美金做天使,但更多是“為了發(fā)掘好的項目,后面做持續(xù)跟投”。

至于對不同投資階段側(cè)重點的解讀,龍宇說,天使輪投資應(yīng)更看重團(tuán)隊人員素質(zhì)。“要看人有多強(qiáng),他們能不能過檻。”到A輪時,看重的是整個團(tuán)隊是否足夠聰明。“我絕對是一個IQ的崇拜者。”她說,團(tuán)隊一定要非常的聰明和堅定,而且創(chuàng)始人和團(tuán)隊之間要相互配合。而后期最關(guān)鍵的是方向正確,站在風(fēng)口。“否則將一個沒有希望的方向扛很久,團(tuán)隊能力越強(qiáng)則苦戀越長。”

“得90后得天下”是偽命題

對于投資圈熱炒的90后,龍宇認(rèn)為“做一個概念和炒作方案是挺聰明的”,但實則挺不堪一擊。她認(rèn)為,所謂“90后”是一個偽概念。“不就是說作為投資人要關(guān)注市場里面的新興事物嗎?而這真的需要用一代一代去區(qū)隔嗎?”

與市場對90后“難以預(yù)估、劍走偏鋒”的看法正好相反,龍宇將90后定義為兩個字——正常。“今天90后的最大特點是什么?就是太正常了。90后生活在一個扁平的世界里,經(jīng)歷、見識、信息量幾乎和全球所有孩子都一樣,我覺得他們是最容易判斷的一群人。”在她看來,90后以及再以后年代的小孩會在全球范圍內(nèi)逐步趨同。

與其炒作90后,不如說,作為投資人對用戶需求要了解,對潮流、時髦事物要有把握,對方向、變革要求要永遠(yuǎn)敏感。而對于現(xiàn)代都市年輕群體,BAI從來不缺少關(guān)注,其社會交往以及消費習(xí)慣都已在他們的“雷達(dá)”上了。BAI最近尤其關(guān)注社交新玩法,比如最近他們就投資了一家偏重85后、90后的陌生人社交應(yīng)用:探探。

龍宇眼里的優(yōu)秀投資人絕不盲目跟風(fēng),而應(yīng)該具有三個方面的素質(zhì)。首先是能看到一個大的行業(yè)及其結(jié)構(gòu),能夠找出優(yōu)秀公司的相通之處。

然后是要有自己的行業(yè)洞見。他要對某些行業(yè)特別有感覺,比如他在母嬰類垂直電商細(xì)分領(lǐng)域看了足夠多的東西,從而很了解這個領(lǐng)域。“但這仍不夠。”

最后他一定要忘掉行業(yè)之間的區(qū)隔,能夠建立一個成體系的標(biāo)準(zhǔn),自己有一把尺子去衡量市場上到底哪個公司更棒,且要能做跨行業(yè)比較,而絕不僅是在某單個領(lǐng)域。

BAI團(tuán)隊內(nèi)部也是跨行業(yè)管理和協(xié)同作戰(zhàn)的。2015年他們希望憑借“兩頭走”策略,靠比拼綜合實力,在市場上再下幾座城池。

“哪怕每天進(jìn)步0.1毫米。”龍宇停頓一下,用了一個謙遜而有趣的表達(dá)。

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