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高瓴資本洪婧:找到自己研究行業(yè)的方式 不跟隨才能贏得尊重

2014/12/04 20:08     

高瓴資本合伙人洪婧(圖)

來源:投資界 撰文:趙娟

2014年12月2日至12月4日,由清科集團舉辦的投資界年度會議周在北京柏悅酒店舉行。在12月4日的“第十四屆中國股權(quán)投資年度論壇”“影響力對話”環(huán)節(jié),高瓴資本合伙人,私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)合伙人洪婧做了如下發(fā)言:

謝謝清科提供這個機會跟各位大佬在一起,跟大家交流。我來自高瓴資本,到目前管理者超過170億美元的資產(chǎn),我們也有人民幣的QF,也有人民幣的PE,我們把自己叫做跨階段超長期的結(jié)構(gòu)性投資者。我們也做VC階段的投資,也做PE階段的投資,也做上市以后的公司,我們認為公司的發(fā)展并不認為他在某個階段有哪些變化,所以叫跨階段的投資。

另外還有超長期,來自于世界上的大型基金,家族基金,我們是比較相信長期成長的基金,不是短期進,快速出的基金。

我們把自己叫做一個常青式的基金,其實投資人要贖回,條件還是非常多的,也是為了把我們的利益跟LP利益和企業(yè)家的利益,長期用時間把它打造在一起。另外,還有結(jié)構(gòu)性價值投資,這個跟價值的投資還是有一定的差別,我們比較強調(diào)結(jié)構(gòu)性的壁壘。

大家通常意義上的價值投資,是好多人找好的企業(yè),有很長時間的起起伏伏,如果能夠在低點抓住它,收購價值低于企業(yè)的內(nèi)在價值來投資,更多是靠價值的套利來創(chuàng)造回報。我們更強調(diào)本身這個業(yè)務(wù)有沒有一些結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢,或者叫長期的壁壘,是可持續(xù)的。

其實我們在最開始的時候,就沒有定義我們自己,從LP的角度來講,只是分類成另類投資,我們并沒有把束縛在只能投一級市場,或者只能投二級市場,這就是我們后來又比較靈活的投資架構(gòu)和投資理念的一個重要基石,最開始的我們就是一個跨階段的投資基金。

如何區(qū)分VC還是PE?

關(guān)于這個問題,我覺得整個這個行業(yè)變化也比較快,我覺得現(xiàn)在硬要分VC還是PE,有點像去問一個企業(yè),是傳統(tǒng)零售還是線上零售,已經(jīng)越來越難以做一個特別清晰的區(qū)分。

我們有PE投資金額,PE的估值,VC階段的風(fēng)險,我們更希望回到本質(zhì),看這個事情本質(zhì)行業(yè)規(guī)律是怎么樣的,具體是PE的風(fēng)險,還是VC的風(fēng)險,這個跟行業(yè),跟公司的階段,跟創(chuàng)始的狀態(tài)都是有關(guān)系的。

以二級市場同類企業(yè)歷史上同類企業(yè)做一個估值考慮因素,肯定是基本方法論之一,但是偉大的公司不會便宜的。第二,很多創(chuàng)新型的企業(yè)有的時候找不到對標(biāo)公司,所以還是要回到業(yè)務(wù)的本質(zhì),不在于這個企業(yè)現(xiàn)在多少錢,而在于這個企業(yè)的業(yè)務(wù)模式有沒有本質(zhì)上給消費者創(chuàng)造價值,給這個行業(yè)創(chuàng)造價值。只要創(chuàng)造價值,最后的價值也會體現(xiàn)在估值上面。

共同投資其實還是比較普遍的,在企業(yè)的后期融資額是2、3億,甚至5億美金的時候,從不同的角度給企業(yè)帶來價值,企業(yè)往往歡迎不同投資人。

要有自己的生意模式

可能我們是屬于投資界里面,在投資上面最沒有條條框框的基金之一。剛才談到我們在項目的階段,項目的金額,和行業(yè)地域上面都沒有什么限制,所以我們會更關(guān)注事物的本質(zhì),就是這個創(chuàng)業(yè)的項目所選取的市場,是不是一個足夠大的市場,創(chuàng)業(yè)的點是不是能夠給消費者和整個價值鏈創(chuàng)造足夠大的價值。

當(dāng)然回到后面,就是企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)家是不是有這種精神,能夠有不斷的快速的學(xué)習(xí),然后對于行業(yè)有比較深刻的理解,有鍥而不舍的精神,一定要把這個事情做成的精神,從這個意義上我們確實沒有說是條條框框,來把創(chuàng)業(yè)束縛在一個盒子里。

我自己覺得雖然有很多業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新,但是它解決的本質(zhì)問題應(yīng)該還是能夠用比較簡短的語言來描述出來的,雖然可能業(yè)務(wù)模式別人沒有過的,或者是美國沒有同類的公司,這個完全不是問題,我們現(xiàn)在看到中國大量的創(chuàng)新企業(yè),都已經(jīng)超越了從美國復(fù)制模式到中國這個階段,我們很多很多的行業(yè),或者是優(yōu)秀的企業(yè)已經(jīng)完全是在業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上,早就已經(jīng)超越了美國的同行。這個對于投資人來講,新的業(yè)務(wù)模式其實是反而讓我們有眼前一亮的機會,更多的是企業(yè)家自己也在想一想,這個新的模式到底解決了什么問題,本質(zhì)的東西要有,創(chuàng)造了什么價值,應(yīng)該還是用兩三句話把它解釋清楚的。

我們的項目來源還是比較多元化的,我們大部分會自己做自上而下的研究,我們自己會討論哪些行業(yè)的方向是我們愿意花時間,認為這里面是有大的機會。然后在這個過程中,我們就會主動去找行業(yè)里面的企業(yè),有的時候也會去找原來我們熟悉的一些企業(yè)家,或者企業(yè)的高管,希望他出來創(chuàng)業(yè),這是我們比較多的一種方式,就是我們做的自上而下的方式。其他很多業(yè)界朋友推薦得比較多,包括有VC的同事,有中介公司的同事,還有各種各樣的朋友同事來介紹,所以我覺得在這里面有這樣的一個圈子還是比較重要的,不管對于創(chuàng)業(yè)者還是對于投資人來說。

另外,我覺得不一定非要用別人的方式來做這個生意。我在這個行業(yè)里面是最短的,我做了十年的PE,我從來沒有跟企業(yè)家喝過酒,你可以找到自己喜歡的領(lǐng)域去做深入的研究,同時在這個領(lǐng)域里面跟企業(yè)家有真正的交流,大家還是會尊重你的想法,尊重你的判斷。

我還是覺得年輕人加入這個行業(yè),自己的初心是什么樣的,就是不忘初心,你的初心就是想賺錢的,這個行業(yè)確實有機會,可能會做的很辛苦。你的初心有非常好的好奇心,有非常執(zhí)著不斷追逐真理的精神,不斷愿意去跟企業(yè)家共同的成長,在這個過程中你收獲會非常多,我們自己內(nèi)部就強調(diào),我們對于長期價值創(chuàng)造有著宗教般的信仰,這種過程中你每天做得非??鞓罚恢劣谝驗橐粋€項目,搞得自己非常疲憊。

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