“科技、媒體與通信行業(yè)(TMT)投資有多火?這么說(shuō)吧，一些剛從百度、騰訊等公司出來(lái)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)和我們談合作，項(xiàng)目?jī)H僅剛起步，開(kāi)口要價(jià)就是一個(gè)億。” 一位VC機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人頗為無(wú)奈地對(duì)記者說(shuō)，當(dāng)前的泡沫主要集中在天使和早期階段，隨便一個(gè)天使項(xiàng)目估值已經(jīng)很高了，這種現(xiàn)象肯定不理性。

類(lèi)似上述創(chuàng)投人士的觀點(diǎn)最近屢見(jiàn)不鮮。9月底經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎在致企業(yè)CEO的公開(kāi)信《泡沫就在那里》中指出，創(chuàng)投圈正在變得無(wú)比的瘋狂，市場(chǎng)從“貪婪”轉(zhuǎn)向“恐懼”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)只在彈指之間。普華永道日前發(fā)布一份關(guān)于TMT投資的研究報(bào)告也開(kāi)始質(zhì)疑：這是投資界的理性回歸，還是資本盛宴的狂歡?是曇花一現(xiàn)的輝煌，還是未來(lái)盛世的開(kāi)端?根據(jù)該研究報(bào)告，今年二季度TMT行業(yè)首輪投資大幅走高，環(huán)比增長(zhǎng)39%。此外，二季度TMT行業(yè)投資214起，占私募及創(chuàng)投當(dāng)季投資總量的52%，其中，單筆投資金額達(dá)1億美元以上的投資案例有11宗。

當(dāng)然，也有很多投資人認(rèn)為當(dāng)前TMT投資熱是正常現(xiàn)象，這是行業(yè)周期特性決定的，現(xiàn)在談泡沫還為時(shí)過(guò)早。有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的大佬就調(diào)侃：“張穎是一邊喊著泡沫，一邊在狠狠投啊!”上述認(rèn)為T(mén)MT投資已出現(xiàn)泡沫的VC機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也同時(shí)表示，這一次的互聯(lián)網(wǎng)投資繁榮和2000年時(shí)不一樣，因?yàn)檫@一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮太深入人們的日常生活，呈現(xiàn)出很多創(chuàng)新的市場(chǎng)，所以TMT的投資熱度還會(huì)繼續(xù)，高估值現(xiàn)象會(huì)使我們投資更謹(jǐn)慎。

事實(shí)上，許多投資人已經(jīng)開(kāi)始警惕泡沫的出現(xiàn)，但并不妨礙主流市場(chǎng)依然看好TMT的發(fā)展前景，并對(duì)其保持著高預(yù)期。因?yàn)門(mén)MT是投資人普遍認(rèn)為最接近風(fēng)口的方向。雷軍有句名言：站在風(fēng)口上，豬都會(huì)飛。投資者對(duì)此深以為然，寧可多下成本，也絕不愿錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)!支撐他們這種信心的原因主要有四點(diǎn)。

第一，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)正在轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)不景氣，市場(chǎng)上的大量資金需要尋找出路，其中最熱最新的就是TMT行業(yè)，其他行業(yè)無(wú)法望其項(xiàng)背。

第二，TMT行業(yè)在全球范圍內(nèi)也是新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)的發(fā)展空間巨大，從全球市場(chǎng)看，對(duì)該行業(yè)的估值和預(yù)期都很高。比如，阿里巴巴在美國(guó)上市，國(guó)內(nèi)許多投資人認(rèn)為價(jià)格已經(jīng)很高甚至透支了，但外國(guó)投資者認(rèn)為阿里巴巴現(xiàn)在主要在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展，如果阿里巴巴將生意擴(kuò)展到美國(guó)市場(chǎng)呢?擴(kuò)展到南美市場(chǎng)呢?預(yù)期高了，TMT項(xiàng)目的價(jià)格自然居高不下。此外，海外資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)TMT創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的認(rèn)同也起到了很好的示范作用，如聚美優(yōu)品、唯品會(huì)、阿里巴巴等，在財(cái)富效應(yīng)的刺激下，確切來(lái)說(shuō)在美元基金賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的觸動(dòng)下，國(guó)內(nèi)本土創(chuàng)投、人民幣基金對(duì)TMT的認(rèn)識(shí)和預(yù)期也發(fā)生了很大調(diào)整，紛紛投錢(qián)涌入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，進(jìn)一步拉高了TMT行業(yè)的預(yù)期。

第三，創(chuàng)投也處于轉(zhuǎn)型階段，資金在往早期項(xiàng)目轉(zhuǎn)移。兩三年前，情況截然相反，天使和早期項(xiàng)目并不受寵，Pre-IPO(上市前)項(xiàng)目曾是資本瘋狂追逐的目標(biāo)，而在資本市場(chǎng)的退出渠道收窄后，A股排隊(duì)上市企業(yè)眾多，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必須往相對(duì)早期轉(zhuǎn)移。在多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都處于轉(zhuǎn)型的階段，越來(lái)越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)成立天使基金，各種孵化器開(kāi)始鋪天蓋地，這種背景下，早期項(xiàng)目，尤其是優(yōu)質(zhì)的早期項(xiàng)目就少了，必然遭到哄搶?zhuān)?xiàng)目的價(jià)格也隨之越炒越高。

第四，并購(gòu)市場(chǎng)正在中國(guó)興起，對(duì)于很多投資TMT的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，退出不一定要等待漫長(zhǎng)的上市周期，可以?xún)扇旰筚u(mài)給BAT(百度、阿里巴巴和騰訊)，或賣(mài)給其他上市公司、同行等，周期短，收益可能也不錯(cuò)。

綜合來(lái)看，盡管越來(lái)越多的投資人認(rèn)為T(mén)MT行業(yè)的確出現(xiàn)了投資泡沫，但短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)TMT行業(yè)的高預(yù)期還有很強(qiáng)的力量支撐。馬云說(shuō)，夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢?對(duì)于投資人而言，也是如此，即使付出了更高的代價(jià)，但萬(wàn)一要是趕上風(fēng)口了呢?

當(dāng)然，跟風(fēng)高價(jià)追項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的項(xiàng)目始終是稀缺的，能夠從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的企業(yè)更是稀少，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不可能保證自己就能掌握那一小部分的優(yōu)質(zhì)資源。未來(lái)兩三年后，必然有大量的天使和早期項(xiàng)目無(wú)法融到A輪或B輪資金。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，最好的選擇莫過(guò)于苦練內(nèi)功，選好項(xiàng)目，切莫盲目哄搶?zhuān)刂谱⊥顿Y成本，理性定價(jià)，才能真正在這場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)盛宴中分一杯羹。