虎嗅注：本文是巴菲特2014年致股東的信件摘錄，中英對照原文發(fā)表于雪球網(wǎng)(用戶“刺猬偷腥”翻譯)，虎嗅摘編如下：

“像做生意一樣對待投資，是最聰明的。”——本·格雷厄姆，《聰明的投資者》

引用本·格雷厄姆的話作為這封信的開場白是合適的，因為我很感激能從他那了解到關(guān)于投資的想法。我在后面會談到本，甚至很快會談到普通股，但首先我想和你們聊聊，在很久以前我曾做過的兩個小小的非股票投資。盡管它們都沒有明顯地改變我的凈值，但還是能帶來些啟發(fā)的。

這故事始于1973至1981年的內(nèi)布拉斯加州，當時美國中西部的農(nóng)場價格暴漲，因為大家普遍認為惡性通貨膨脹要來了，而且小鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行的貸款政策還火上澆油。然后泡沫爆了，導致價格下跌50%甚至更多，摧毀了那些舉債經(jīng)營的農(nóng)民和他們的債主。在那場泡沫余波中倒閉的愛荷華州和內(nèi)布拉斯加州的銀行，數(shù)量比我們最近這次大蕭條中倒閉的還要多五倍。

在1986年，我從FDIC(聯(lián)邦存款保險公司)那買下了一個400英畝的農(nóng)場，坐落在奧馬哈北部50英里處。這花了我28萬，此價格比前幾年一家倒閉了的銀行批給農(nóng)場的貸款還要少得多。我根本不懂怎樣去經(jīng)營一個農(nóng)場，好在有個熱愛農(nóng)活的兒子。我從他那得知這農(nóng)場能生產(chǎn)多少蒲式耳的玉米和大豆，經(jīng)營費用會是多少。通過這些預估，我計算出這農(nóng)場當時大概能有10%的正常回報。我還認為生產(chǎn)力會隨時間而提高，農(nóng)作物價格也會越來越高。后來這些預期都得到了印證。

我不需要有與眾不同的知識或智商來得出結(jié)論，這項投資不會有向下的趨勢，而是有潛在的，會實質(zhì)向好的趨勢。當然了，可能偶爾會歉收，或是價格有時讓人失望。那又如何?總會有些非常好的年份嘛，我完全不會有任何壓力去賣掉這塊資產(chǎn)?，F(xiàn)在，28年過去了，這農(nóng)場的收入翻了三倍，它的價值已是我支付價格的五倍甚至更多。我還是對農(nóng)活一無所知，最近才第二次去實地看了看。

在1993年，我做了另外一個小投資。那時我還是所羅門的CEO，所羅門的房東賴瑞·西弗史丹告訴我，有個清算信托公司打算要賣掉紐約大學鄰近的一塊商業(yè)地產(chǎn)。泡沫再次爆破了，這次波及到商業(yè)地產(chǎn)，這個清算信托公司專門用于處置那些倒閉儲蓄機構(gòu)的資產(chǎn)，正是這些機構(gòu)樂觀的貸款政策助長了這場鬧劇。

這里的分析依舊簡單。就像那農(nóng)場的例子中，該資產(chǎn)的無杠桿當期收益率大約為10%。但資產(chǎn)正被清算信托公司低效率經(jīng)營著，如果把一些空置的商店出租，它的收入將會增加。更重要的是，占地產(chǎn)項目約20%面積的最大租戶支付的租金大約為5美元一英尺，而其他租戶平均為70美元。9年后，這份廉價租約的到期肯定會帶來收入的顯著增長。這資產(chǎn)的位置也是極好的，畢竟紐約大學跑不了。

我加入了一個小團體來收購這棟樓，賴瑞和佛瑞德·羅斯也在其中。佛瑞德是個有經(jīng)驗的高級房地產(chǎn)投資者，他和他的家族將管理這項資產(chǎn)。這些年也確實由他們經(jīng)營著。隨著舊租約的到期，收入翻了三倍，現(xiàn)在的年分紅已超過我們初始投資額的35%。此外，原始抵押分別在1996年和1999年被再融資，這種手段允許進行了幾次特別分紅，加起來超過了我們投資額度的150%。我到今天為止還沒去看過這項資產(chǎn)。

從那農(nóng)場和紐約大學房地產(chǎn)獲得的收入，很可能未來幾十年內(nèi)還會增長。盡管收益并不具有戲劇性，但這兩項投資卻是可靠且令人滿意的，我會一輩子持有，然后傳給我的孩子和孫子。

我說這些故事是為了闡明一些投資的基礎原則：

· 獲得令人滿意的投資回報并不需要你成為一名專家。但如果你不是，你必須認清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持簡單，不要孤注一擲。當別人向你承諾短期的暴利，你要學會趕緊說“不”。

· 聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你對某資產(chǎn)的未來收入進行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續(xù)前進吧。沒人能估算出每一項投資的可能性。但沒必要當個全能者;你只要能理解自己的所作所為就可以了。

· 如果你是聚焦于擬投資資產(chǎn)的未來價格變動，那你就是在投機。這本身沒什么錯。但我知道我無法成功投機，并對那些宣傳自己能持續(xù)成功的投機者表示懷疑。有一半人第一次扔銅板時能壓對寶;但這些勝利者如果繼續(xù)玩下去，沒人能擁有贏利為正的期望值。事實上，一項既定資產(chǎn)最近的價格上漲，永遠都不會是買入的理由。

· 通過我的兩個小投資可以看出，我只會考慮一項資產(chǎn)能產(chǎn)出什么，而完全不關(guān)心它們的每日定價。聚焦于賽場的人才能贏得比賽，勝者不會是那些緊盯記分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股價，那工作日也試試吧。

· 形成自己的宏觀觀點，或是聽別人對宏觀或市場進行預測，都是在浪費時間。事實上這是危險的，因為這可能會模糊你的視野，讓你看不清真正重要的事實。(當我聽到電視評論員油嘴滑舌地對市場未來走勢進行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸評論：“你都不知道這游戲有多簡單，直到你走進那個演播廳。”)

我的兩項購買分別是在1986年和1993年完成。決定進行這些投資的時候，當時的經(jīng)濟狀況、利率或是下一年(1987和1994年)的證券市場走勢，對我來說都不重要。我已經(jīng)記不起當時的頭條新聞，或是權(quán)威人士說了些什么，不管別人怎么說，內(nèi)布拉斯加州的玉米一直在生長，學生也會聚集在紐約大學。

在我的兩個小投資和股票投資之間，有個重要的區(qū)別。那就是股票會讓你知道所持股份的實時定價，而我卻從沒見過對我農(nóng)場或紐約房地產(chǎn)的報價。

證券市場的投資者有個極大的優(yōu)勢，那就是他們的持股有寬幅波動的估值。對于一些投資者來說，確實如此。畢竟，如果一個穆迪的朋友，每天圍著我的財產(chǎn)對我喊出報價，愿意以此報價來買我的農(nóng)場，或?qū)⑺霓r(nóng)場賣給我，并且這些報價會根據(jù)他的精神狀態(tài)，在短期內(nèi)劇烈變化，我到底該怎樣利用他這種不規(guī)律的行為來獲利?如果他的日報價令人可笑地低，并且我有閑錢，我就會買下他的農(nóng)場。如果他喊出的報價荒謬地高，我要么就賣給他，或是繼續(xù)耕種。

然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反復無常和不理性所影響，搞到自己也不理性。因為市場上的噪音太多了，包括經(jīng)濟狀況、利率、股票的價格等等。一些投資者認為聽權(quán)威人士的意見很重要，更糟糕的是，還認為參考他們的評論來投資很重要。

那些擁有農(nóng)場或房子的人，能夠默默持有資產(chǎn)幾十年，但當他們接觸到大量的股票報價，加上評論員總在暗示“別一直坐著，來買賣吧!”，他們往往就會變得狂熱起來。對于這些投資者來說，流動性本來是可以擁有的絕對優(yōu)勢，現(xiàn)在卻變成了一種詛咒。