投中研究院此前發(fā)布報告顯示，自1987年國內(nèi)第一家孵化器--武漢東湖新技術創(chuàng)業(yè)中心成立至今，孵化器這一站在創(chuàng)業(yè)投資領域最前端的組織結構在中國已走過26個年頭。

在厚德創(chuàng)新谷執(zhí)行總經(jīng)理鄧永強看來，隨著功能和模式的演進，孵化器的進化可大致分為三個階段，即以清華科技園孵化器為代表的1.0版、以早期創(chuàng)新工場為代表的2.0版，而目前正在演化的孵化器3.0版隨著業(yè)務多樣化，開始出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

和多數(shù)早期投資領域的機構一樣，商業(yè)模式不明確的孵化器也面臨著一定程度的資金運營壓力，早年“房租換股權”等略顯固化的運營模式已被證實難以持續(xù)，增加直投功能成為多數(shù)孵化器的轉(zhuǎn)型中的必然選擇。

運營模式演化

“房租換股權”模式逐漸被一些孵化器放棄，天使投資人楊寧對ChinaVenture表示，孵化器中的企業(yè)死亡率過高，寄望以房租換來的股權轉(zhuǎn)化為營收很不現(xiàn)實，“絕大部分換來的股權最終化為一堆廢紙”。

起點創(chuàng)業(yè)營合伙人查立稱，創(chuàng)業(yè)孵化器的成本主要來自房租以及人力運營，在舍棄掉直接置換股權這一選項之后，孵化器運營者的主要收入渠道剩下政府補貼、征收部分房租以及活動贊助等。

以厚德創(chuàng)新谷為例，運營團隊總共6-7人，所在的中關村鼎好大廈租金約為5元/平米/天，政府會補貼其中一半，最終會以接近3元/平米/天的價格轉(zhuǎn)給創(chuàng)業(yè)團隊。

“政府提供的房租補貼、運營補貼、活動補貼、稅收補貼等可以拉低成本，我們通過孵化器全部貼給創(chuàng)業(yè)者，孵化器營收一般是打平成本，補貼后最多是微利，股東不可能分紅。”鄧永強說。

楊寧也認為，為了維持孵化器運營，應適當征收房租。因此對于一些成立較晚面積相對大一些的孵化器來說，“招租”成為首要工作，通常三個月到半年的孵化周期，在有些孵化器中會延長至一年。

“孵化周期先不論，填滿再說吧，”北京一家孵化器的負責人指著2000多平米卻略顯冷清的辦公場地對記者說，只要創(chuàng)業(yè)者承擔得起已經(jīng)很低廉的租金，他們很少主動要求其撤出孵化器。

另一個比較普遍的現(xiàn)象是，孵化器對在孵企業(yè)持股的比例越來越少。起點創(chuàng)業(yè)營合伙人查立向記者坦言，自己2009年曾有一次失敗的孵化器運營經(jīng)驗，“照搬了當時美國孵化器的模式，對所有在孵企業(yè)均有持股，算是一次‘血的教訓’。”

再度出發(fā)的查立強化了篩選機制，他表示，起點創(chuàng)業(yè)營一年大概會接納100家項目，常駐60-70個項目，但最終起點創(chuàng)業(yè)基金投資的項目僅占其中大約5%，以個位數(shù)計。

直投業(yè)務與場地

英諾天使基金合伙人李竹同時也是厚德創(chuàng)新谷的發(fā)起人之一，他對這塊孵化器資產(chǎn)的期許是“上市”。在市面上同類孵化器機構普遍遭遇成本壓力的情況下，李竹信心何來？

鄧永強向ChinaVenture透露，厚德創(chuàng)新谷正在進行一輪股權結構調(diào)整，引入新股東的資金即是為了隨后開展的直投業(yè)務做資本儲備。

“引入的資本規(guī)模不會太大，未來主要針對孵化企業(yè)進行Pre-Angel投資，單筆數(shù)額在幾十萬，資本滾動運作，2年-3年一個循環(huán)，A輪退出，”鄧永強對孵化器業(yè)務未來的預期是，財務報表仍然不盈利，但估值會持續(xù)提升。

在孵化業(yè)務開展的同時引入直投業(yè)務，這與起點創(chuàng)業(yè)營的模式異曲同工。據(jù)查立介紹，起點創(chuàng)業(yè)營的主要贏利點也在股權回報上，但與厚德創(chuàng)新谷自建直投團隊有所不同的是，起點創(chuàng)業(yè)營旗下的孵化器與基金是兩個獨立團隊，“我的孵化器可以說是個準公益項目，作用就在于為項目選擇提高保險系數(shù)。”查立說。

快人快語的鄧永強對此的態(tài)度更為直接，“沒有投資功能的孵化器全是耍流氓”。另外在他看來，在中國，一個孵化機構是否能提供辦公場地也至關重要。

國際知名孵化器Y Combinator幾乎不為孵化企業(yè)提供辦公場所，鄧永強表示，厚德創(chuàng)新谷在發(fā)起設立之前也曾廣泛考察，最后的結論是，在地方政府補貼支持下，辦公場地的保障目前對改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境是重要一環(huán)，也必須為基金與團隊的磨合提供現(xiàn)實空間。

正因為如此，鄧永強對創(chuàng)業(yè)咖啡模式持保留態(tài)度，“很多功能缺失，優(yōu)質(zhì)項目融到錢就走，長期泡在里面的都是差項目，形成劣幣驅(qū)逐良幣。”

在采訪中，查立與鄧永強均提及一種由房地產(chǎn)開放商主導的孵化器，這是另一類“有場地、無服務”的模式。“一些有捂盤需求的開發(fā)商，在樓盤商業(yè)配套以及交通都不完善的情況下，拿一部分出來做孵化器，房租收一點是一點，還有政府補貼可以拿。”鄧永強直言，這類動機不純的孵化器鮮有做出成績的。

“結合美國經(jīng)驗和中國特色摸索下來，未來孵化器的發(fā)展方向是有場地、有基金、有導師、有產(chǎn)業(yè)資源背景、有政府政策配套。”鄧永強總結稱。