“現(xiàn)在的情況是,有些業(yè)績好的基金不是LP想出資就能投進去,GP對LP也有一定的選擇。”
近日,劉宏(化名)所在的機構(gòu)決定把現(xiàn)管理的共計60億元資金中的10億元退還給基金的部分LP(有限合伙人)。劉宏給記者的理由是,“現(xiàn)在投資越來越困難,拿這么多的錢沒有辦法投下去。”
“現(xiàn)在的情況是,有些業(yè)績好的基金不是LP想出資就能投進去,GP(一般合伙人)對LP也有一定的選擇。”同創(chuàng)偉業(yè)董事長兼執(zhí)行合伙人鄭偉鶴在近日Chinaventure中國投資年會上直言。
在東方富海董事長陳瑋看來,這一輪的行業(yè)洗牌不僅僅針對的是GP,LP也會面臨考驗,LP的門檻也會適當提高,洗牌淘汰一部分的LP是必然的趨勢。
缺位的合格LP
相較于國外的同行,中國的VC/PE正在經(jīng)歷一個有史以來最為艱難的基金募資荒。
風險投資調(diào)研機構(gòu)道瓊斯Venture Source近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,中國上半年風險投資總額為19億美元,同比下降43%。投資筆數(shù)為103筆,下降38%。上述機構(gòu)稱,中國大陸風險投資大幅下降,預示著其疲軟的經(jīng)濟前景。相比較世界上其他主要的投資目的地,中國的投資總量下降速度更快。美國同期的風險投資達到1595筆,總計153億美元,歐洲則為22億歐元,下降幅度均不到10%。
然而,就在這天寒地凍的資本冬天,并非每家投資機構(gòu)都愿意盲目地給自己“囤糧”。
2012年LP調(diào)研報告顯示,2012年LP所投基金的生命周期多在7年以內(nèi),其中有46.4%的LP參與的基金生命周期在“3+2”年(3年投資2年退出),45.7%的LP參與的基金生命周期在“5+2”年。
存續(xù)期短正是讓劉宏決定把部分資金退還給部分LP的主要原因。“這個基金的存續(xù)期是‘5+2’,如果不在5年內(nèi)出手,屆時退出更是問題。但國內(nèi)資本市場起起落落,投資氛圍惡化,我們又不敢輕易把錢投出去,基金根本無法在既定的時間確保之前承諾的回報率。與其因為貿(mào)然出手,到時候無法給LP交代,還不如現(xiàn)在就向部分LP退還資金,減少投資損失。”劉宏說。
在鄭偉鶴看來,目前中國市場LP隊伍不成熟,在中國投資者沒有壯大的前提下,現(xiàn)LP群體主要以散戶為主,這些個人往往把注資PE/VC作為一個套利的工具,在這種理念下建立起的LP群體不足以支撐整個市場。
此外,在上述的調(diào)研中,VC/PE機構(gòu)的核心競爭力為LP在挑選基金時最重要的考察因素,值得注意的是有51%的LP認為機構(gòu)的過往業(yè)績較為重要。
這也讓劉宏在拿LP的錢時變得更為謹慎。他坦言:“有些LP的錢拿不得啊!他們要求‘短平快’,但在市場波動時盲目挺進很容易慘敗,一旦基金業(yè)績下滑就等于砸了自己的‘招牌’,對后續(xù)新基金的募集也會造成一定的麻煩。”
誠然,部分LP對于短期利益的渴望是劉宏不再敢貿(mào)然接受這類LP注資的顧慮所在,但事情遠沒有那么簡單。在達泰資本主管合伙人葉衛(wèi)剛看來,現(xiàn)下要在這個群體中找一些相對懂這個行當?shù)娜?,讓他們明白GP是怎么回事,這并非是件易事。
“我們的基金曾在融資時接觸過一些民間資本,我們跟LP們講了許多關(guān)于私募這個行業(yè)的運作方式,大家相談甚歡,但沒想到最后LP竟然還問我說這個基金保不保底,老實說我現(xiàn)在都怕跟外行打交道了。”葉衛(wèi)剛向記者直言。
力合創(chuàng)投總裁劉建云對此也頗有感慨,由于該基金鎖定以投資科技類中早期項目為主,所以對力合創(chuàng)投來說,其在募資時一直都面臨一個難題。
據(jù)其介紹,目前其早期基金是“8+1+1”,成長期基金是“5+1+2”。“因為我們是投中早期,所以彈性就比較大,失敗率也高。但LP在中國目前是沒有分界的,對他們來說往往不明白投資科技類中早期是個什么樣的定位。
在這種情況下,力合創(chuàng)投的做法是在募資時跟LP說清楚。“如果你要掙快錢,我們明顯不是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大,也不是你們希望的那類基金,我們就是一個科技類中早期為主的基金,你能不能忍受這個彈性,接受這么長時間的退出周期。如果不行的話,那就無法成為我們的LP。”劉建云強調(diào)。
爭取海外LP
其實,不少投資機構(gòu)早已意識到問題所在,他們中的一些人已將眼光轉(zhuǎn)向海外,瞄準境外合格LP群體。目前越來越多的本土PE機構(gòu)募集美元基金就被看成是向海外取經(jīng)的實質(zhì)性舉動,在募集美元基金的同時爭取獲得更多海外LP的資源。
據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者,創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)讓一些蟄伏多年的本土PE機構(gòu)“揚眉吐氣”,借助上一波的資本熱潮一下子起來了。但現(xiàn)下這些本土PE機構(gòu)都認識到以往單純靠快進快出的做法已經(jīng)不適用了。不少機構(gòu)都跑到美國去學習,試圖更上一個階層,向美國本土投資機構(gòu)靠攏。
“雖然從現(xiàn)在看來,參與這些本土機構(gòu)美元基金的LP們并非是海外那群知名的LP,但關(guān)鍵在于他們能把海外LP的理念帶到國內(nèi)來,從而影響國內(nèi)的LP群體。”上述業(yè)內(nèi)人士說。
據(jù)其中一家曾去美國學習的本土PE合伙人告訴記者,海外LP大部分是以機構(gòu)形式運作。在基金的篩選和投資方面已經(jīng)相當成熟,在向GP投資的過程中需要進行詳細的盡職調(diào)查,并經(jīng)過多輪的審查,不僅內(nèi)容細化而且各項指標很嚴。同時,GP還需要有定期的報告提供給這些LP們。“跟海外LP打交道最關(guān)鍵的是要規(guī)范,跟LP講清楚基金的運作情況,在募資階段承諾的回報和時間一定要兌現(xiàn)。只要LP認可你這個團隊,他就會一直跟下去。”上述合伙人說。
陳瑋預估,“如果國內(nèi)GP管理的基金有40%以上的資金來自于機構(gòu),那行業(yè)的成熟度就會相對高了,不會像現(xiàn)在這樣大起大落,一擁而上的程度也會少一點。”
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