風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)在于通過一系列措施降低風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值、培育價(jià)值并最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值，獲得高回報(bào)。在實(shí)際投資過程中，由于審核尺度的寬嚴(yán)非常微妙，因而還是會(huì)出現(xiàn)誤殺與錯(cuò)投的情況。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來說，“平平淡淡才是真”并不適用。VC心電圖呈現(xiàn)出的起伏，不但與行業(yè)性質(zhì)密切相關(guān)，也與個(gè)人的心理承受力乃至?xí)r代的大環(huán)境一脈相承。

“我不需要錢，我只想談?wù)剬?duì)阿里巴巴的理解。”

12年前，風(fēng)險(xiǎn)投資還剛剛介入中國互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)馬云收到摩根斯坦利亞洲公司資深分析師古塔的邀請(qǐng)郵件并如約赴會(huì)的時(shí)候，他稍微有點(diǎn)失落，因?yàn)楝F(xiàn)場(chǎng)已經(jīng)坐滿了不同膚色的人，而并非郵件中宣稱的“有個(gè)人想和你秘密見個(gè)面”。有這樣的秘密會(huì)見么?

吳鷹(UT斯達(dá)康公司創(chuàng)始人)是那群人里面的一個(gè)。據(jù)他回憶，當(dāng)時(shí)他們其實(shí)是在挑選投資項(xiàng)目，把“所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的頭都叫到辦公室來了”，并非馬云一人;介紹項(xiàng)目的時(shí)候，也是很有名的一些人先上去，馬云靠后，而且他“穿著也最簡單，是一個(gè)破夾克”。

最關(guān)鍵的是，原先約定的會(huì)談時(shí)間是30分鐘，但當(dāng)馬云在樓下等待的時(shí)候，協(xié)調(diào)人告訴他：“如果6分鐘聽完了以后，大家對(duì)你沒興趣，你沒什么機(jī)會(huì)就只好走人了。”

如今看來，那位協(xié)調(diào)人簡直就是比章魚保羅還偉大的預(yù)言帝。第6分鐘的時(shí)候，孫正義打斷了馬云的演講：“我也不知道阿里巴巴是什么，但是我如果投資一定要30%的股份，你可以繼續(xù)談。你要多少錢……”

對(duì)創(chuàng)業(yè)者的再度考量

12年過去了，中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)發(fā)生了巨大而深刻的變化，風(fēng)險(xiǎn)投資在其中也扮演著僅次于創(chuàng)業(yè)者甚或更重要的角色。來自清科研究中心、投中集團(tuán)的報(bào)告顯示，我國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)LP數(shù)量已經(jīng)接近5500家，人民幣基金在投資案例數(shù)量、投資金額上分別占比75%、46%……但馬云的這個(gè)6分鐘神話仍舊值得細(xì)細(xì)品味，因?yàn)樗诤芏喾矫娑紳M足了風(fēng)險(xiǎn)投資愿意介入的要素：富于戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)、可行的商業(yè)模式、巨大的市場(chǎng)空間、能夠預(yù)期的高增長速度會(huì)帶來豐厚的投資回報(bào)，還有創(chuàng)始人的“瘋狂”……

如果你的項(xiàng)目也能讓投資人忍不住興奮地打斷……那么，類似情景也會(huì)發(fā)生。事實(shí)上，如果你準(zhǔn)備得足夠好，你根本不用寄希望于類似電梯間陳述的傳奇，你有的是機(jī)會(huì)。即便你沒有給他們按下電梯按鈕，他們也會(huì)給你啟動(dòng)資本的按鈕。

但如果你缺少這些，即便你和他們熟悉，即便已經(jīng)有天使投資人“贊助”，即便你出讓更多股份……也依然沒戲。

“我們很忌諱用友情替代項(xiàng)目的判斷”，王維說，“道德風(fēng)險(xiǎn)只是其次的事情，最關(guān)鍵的是這種思維模式的危險(xiǎn)。熟人當(dāng)然好，但如果因?yàn)楦星楹镁屯端捻?xiàng)目，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。”

王維是深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事總經(jīng)理，從事風(fēng)險(xiǎn)投資已有數(shù)年且無一失手。他向網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者表示，由于早期項(xiàng)目的不確定性很大，如果對(duì)創(chuàng)業(yè)者的過去有所了解，比如他的經(jīng)驗(yàn)、能力、人脈資源，都有助于對(duì)項(xiàng)目的判斷。“中晚期項(xiàng)目這種問題就很少，投的都是陌生人，但到后來成了朋友。”

“要是只投你喜歡的人，你后來會(huì)死得很慘。”王維的語氣加重了幾分，“在判斷項(xiàng)目時(shí)，如果以情感取代理智，你會(huì)忽視很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，出資人把錢交給你投資，也是很大的信任。所以，客觀地判斷項(xiàng)目，既是對(duì)出資人負(fù)責(zé)，也是對(duì)自己負(fù)責(zé)。”

那么風(fēng)險(xiǎn)投資人是不是會(huì)特別青睞那些連環(huán)創(chuàng)業(yè)者呢?

天使灣創(chuàng)始人龐小偉曾經(jīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者表示：“天使灣更喜歡連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，失敗的教訓(xùn)是創(chuàng)業(yè)者成長的基石。”龐小偉顯然是從天使/早期項(xiàng)目的角度來考慮這個(gè)問題的。但這個(gè)階段，距離“大生意”修成正果還為時(shí)尚早。

“邏輯上講，連環(huán)創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)有更多創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)然也有更多和投資者談判的經(jīng)驗(yàn)。”深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)京津及華北地區(qū)總經(jīng)理劉綱給出了更為詳細(xì)的分析：“如果連環(huán)創(chuàng)業(yè)者每次創(chuàng)業(yè)都是中途就賣給投資者，最大的可能性是，他只是擅長某個(gè)階段的創(chuàng)業(yè)與挖掘，并不意味著他有能力把創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目從早期推向最后的成功階段。他可能只是追求短平快，追求并購重組。另外，他的個(gè)性中也可能有些不夠持久的東西。”

顯然，這是風(fēng)險(xiǎn)投資人最忌諱的。如果說天使項(xiàng)目的投資額還不夠大，并且還可能有VC接盤的話，那么，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的決策者來說，首要目標(biāo)就是希望這個(gè)項(xiàng)目持續(xù)增長，不斷通過多輪投資推動(dòng)項(xiàng)目做強(qiáng)做大，最終能夠?qū)崿F(xiàn)IPO，或者以并購重組的方式退出。否則，這場(chǎng)擊鼓傳花的資本角逐就玩不下去了。

基于此，劉綱認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者最好不要演變成職業(yè)的連環(huán)創(chuàng)業(yè)者，而應(yīng)該是像漢庭連鎖酒店創(chuàng)始人季琦那樣，“把一個(gè)想法提出來，去實(shí)施，并且成功了。然后再創(chuàng)業(yè)，通過成功的經(jīng)驗(yàn)以及豐富的資源復(fù)制并拓展相關(guān)性業(yè)務(wù)，更有做大的機(jī)會(huì)。”

在風(fēng)險(xiǎn)投資家看來，成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)比書本知識(shí)更具有說服力。

“風(fēng)投的首要特點(diǎn)不是高風(fēng)險(xiǎn)”

“有些人比較簡單地認(rèn)為，你是風(fēng)險(xiǎn)投資嘛，當(dāng)然應(yīng)該投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，這是很幼稚的。”

劉綱說，所有投資人都希望獲得收益并有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其實(shí)從英文VentureCapital原意翻譯應(yīng)為創(chuàng)業(yè)投資，“我們就是要通過盡職調(diào)查、條款設(shè)計(jì)等一整套措施發(fā)現(xiàn)、識(shí)別并降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值培育和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的能力，不斷促進(jìn)企業(yè)的高成長，降低投資高風(fēng)險(xiǎn)。這是我們的核心目標(biāo)。”

因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，“首先在于投資對(duì)象是創(chuàng)業(yè)性項(xiàng)目，其次是高成長，第三個(gè)才是高風(fēng)險(xiǎn)，最后是高收益。”劉綱說，“成功的風(fēng)險(xiǎn)投資者的真本事，就是在于使投資更有價(jià)值、更加準(zhǔn)確、更具效率。如果瞎投亂投，誰還敢把錢給你投呢?”

“DCM為什么投我們，而且給的條件最優(yōu)惠，決策速度最快?”在建外SOHO的辦公室里接受網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者采訪時(shí)，分享傳媒CEO陳禮煊當(dāng)然明白，真正將他送上21層的，不是電梯，而是DCM合伙人林欣禾。

陳禮煊認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者必須考慮兩個(gè)問題：一是團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)在哪里;二是行業(yè)的空間發(fā)展機(jī)會(huì)有多大。“找對(duì)項(xiàng)目的話，投資會(huì)很快，否則你追著他們談也沒用。”

顯然，視頻廣告就是這樣一個(gè)“找對(duì)了的項(xiàng)目”。

他說，早在2009年他就有了做視頻廣告的想法，但并沒有碰到一群志同道合的伙伴，而且當(dāng)時(shí)這個(gè)商業(yè)模式并不成熟。后來在做分享傳媒的時(shí)候，終于萬事俱備了，隨后就獲得DCM的融資，“從最開始接觸到最后落實(shí)，才兩周時(shí)間。”

但如果他在有想法的時(shí)候就去找融資，有成功的可能嗎?天使投資人也許會(huì)躍躍一試，但風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資委員會(huì)卻很可能予以否決。

“Idea(想法)并不是投資的對(duì)象。有想法并不是最重要的，甚至是關(guān)于商業(yè)模式的Idea。”劉綱說，“本質(zhì)上我們投資能夠?qū)嵤┻@個(gè)商業(yè)模式的團(tuán)隊(duì)，他們要有相關(guān)的資源、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及執(zhí)行能力，加上商業(yè)模式的結(jié)合。”

基于此，劉綱認(rèn)為，商業(yè)模式不是決定性的，“最終是看你能不能選擇正確的、更有執(zhí)行力的隊(duì)伍，而不是選擇最獨(dú)到的商業(yè)模式。商業(yè)模式獨(dú)到當(dāng)然是好事，但它的領(lǐng)先性只會(huì)保持一段時(shí)間。同時(shí)，商業(yè)模式也要根據(jù)市場(chǎng)的變化而相應(yīng)做出改變。”

選擇好團(tuán)隊(duì)還有更重要的理由，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象始終都處于競爭的漩渦中，創(chuàng)業(yè)者還必須面臨各式各樣的競爭以及眾多同行的拷貝，所以，“必須要選擇一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，提高項(xiàng)目應(yīng)對(duì)競爭者攻擊的能力、好的商業(yè)模式、好的增長能力和核心優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑比較高的競爭門檻，都是通過團(tuán)隊(duì)來得以實(shí)現(xiàn)的。”劉綱說，“你能將希望寄托于那些執(zhí)行能力很差的團(tuán)隊(duì)嗎?”

從創(chuàng)業(yè)者的角度來說，如果其核心競爭力沒有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力不夠迅捷有力，如果在戰(zhàn)略層面與競爭對(duì)手過于正面沖突，如果……最終的結(jié)果就只能是，在風(fēng)險(xiǎn)投資者看來，其投資價(jià)值就會(huì)打上個(gè)大大的問號(hào)，即便投了，估價(jià)也要比創(chuàng)業(yè)者預(yù)想的低很多。

誤殺與錯(cuò)投：風(fēng)投黑皮書

在風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史上，因?yàn)橐淮纬鍪侄p收、震驚江湖的大有人在。

最近的一個(gè)傳奇，就是曾經(jīng)在2004年9月向Facebook投資50萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資家皮特·希爾。今年5月18日，F(xiàn)acebook股票在納斯達(dá)克上市，市值高達(dá)1047億美元，皮特·希爾當(dāng)年9%的股份在經(jīng)過后來的數(shù)輪融資之后已經(jīng)稀釋到1.63%，但也高達(dá)17億美元，8年之間增值3400倍。

不過，誤殺的案例似乎也不少。

眾所周知的一個(gè)，就是薛蠻子當(dāng)年評(píng)價(jià)馬云，“這廝長成這樣兒，有什么前途?”盡管他在日前《中國經(jīng)營者》的節(jié)目中否認(rèn)了“長相說”，真正的理由在于馬云“開出的價(jià)錢太貴”。當(dāng)時(shí)，薛蠻子拿阿里巴巴和8848做對(duì)比，并說，“天底下哪兒有這么貴的東西，中國不產(chǎn)這東西，太貴了。”即便如此，他還是表示：“我想從后悔的角度來說，我沒有看到馬云能做到今天這個(gè)地步。”

其實(shí)，這種誤殺是相當(dāng)正常的，尤其是在種子期、早期，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候項(xiàng)目的能量還沒有爆發(fā)出來，到底是一個(gè)大生意還是小生意誰都無法斷言。

王維認(rèn)為：“中外投資機(jī)構(gòu)的投資人會(huì)很謹(jǐn)慎，整個(gè)尺度偏嚴(yán)一點(diǎn)，因而誤殺比錯(cuò)投更容易發(fā)生。但投錯(cuò)是盡量規(guī)避的。”

王維糾結(jié)的是，如何把握好評(píng)判的尺度。尺度寬了容易錯(cuò)投，太嚴(yán)了勢(shì)必錯(cuò)過一些成長性很好的項(xiàng)目，所以關(guān)鍵還在于，“重點(diǎn)看企業(yè)成長的脈絡(luò)，而忽視發(fā)展過程中的一些表面癥狀。”

因而，《給你一個(gè)億》的作者、起點(diǎn)創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人查立認(rèn)為，與其要求創(chuàng)業(yè)者成功，不如投資人約束自己，“沒想好的事情別做，沒看準(zhǔn)的團(tuán)隊(duì)別投，再過10年、50年、100年，照樣有的是好項(xiàng)目，不用急。”他的態(tài)度是：“寧可錯(cuò)過，也不犯錯(cuò)。”

話雖如此，做起來卻難。一個(gè)極端的現(xiàn)象是大量風(fēng)險(xiǎn)資本投入到某個(gè)領(lǐng)域，結(jié)果卻鎩羽而歸。最突出的例子，莫過于2011年的團(tuán)購風(fēng)潮了。

劉綱認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的本意當(dāng)然是希望投資高成長的項(xiàng)目，甚至造就一家偉大的公司或者推動(dòng)某個(gè)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，但也有可能“由于對(duì)行業(yè)分析的錯(cuò)誤，對(duì)企業(yè)判斷的失誤以及人性中的貪婪”，出現(xiàn)“過量投資到一些行業(yè)或企業(yè)中間，從而使整個(gè)社會(huì)資本出現(xiàn)不經(jīng)濟(jì)、不效率的狀態(tài)”。顯然，這種情況下燒錢現(xiàn)象已經(jīng)無法避免，并最終造成社會(huì)財(cái)富的巨大浪費(fèi)。當(dāng)然，劉綱也表示，這只是在某段時(shí)間內(nèi)個(gè)別行業(yè)出現(xiàn)的局部現(xiàn)象。

另外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)有可能過于激進(jìn)，在簽訂協(xié)議時(shí)設(shè)置一些過高的對(duì)賭協(xié)議之類的條款，最后出現(xiàn)兩敗俱傷的局面。“但從整體而言，優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功率還是相當(dāng)高的，無論從成功與失敗的比例，還是成功對(duì)失敗的補(bǔ)償?shù)确矫娑际瞧渌袠I(yè)所比不了的。這也是風(fēng)險(xiǎn)投資吸引頂尖人才、頂級(jí)富豪參與的原因。”

3年前，深創(chuàng)投靳海濤董事長曾經(jīng)在深交所培訓(xùn)班上，發(fā)表過一份深創(chuàng)投失敗項(xiàng)目檔案的演講，網(wǎng)上流傳為“深創(chuàng)投黑皮書”，深入分析了深創(chuàng)投某些投資項(xiàng)目功敗垂成的原因，最后歸結(jié)為五點(diǎn)：創(chuàng)始人的企業(yè)家精神不足和管理不善、公司治理不完善和激勵(lì)機(jī)制不到位、產(chǎn)品和經(jīng)營不可持續(xù)、未能成功確立商業(yè)模式、財(cái)務(wù)管理存在黑洞。

劉綱說，得益于這種經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深創(chuàng)投包括他本人的投資成功率和投資品質(zhì)在逐步提高，2006-2011年以來他一共投了26個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在已經(jīng)上市了8家，今年還申報(bào)了4家，明年還有5家擬申報(bào)上市。值得欣慰的是，其中已經(jīng)產(chǎn)生了一批行業(yè)領(lǐng)軍者，包括樂視網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、東田造型、昭儀珠寶等。

投資階段前移的資本策略

風(fēng)險(xiǎn)投資一般會(huì)分幾個(gè)階段，投資越早似乎單個(gè)項(xiàng)目收益率就越高，但是整體而言，早期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也越大。因而，側(cè)重某個(gè)時(shí)期的投資似乎只是某一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)的“私事”。但數(shù)據(jù)顯示，這也是“天下事”，并呈現(xiàn)出某種區(qū)域特征。此前，國內(nèi)風(fēng)投的一個(gè)明顯特點(diǎn)就是做中后期的私募股權(quán)投資(PE)或者上市前融資(Pre-IPO)，收益較大而風(fēng)險(xiǎn)較小。

劉綱認(rèn)為，導(dǎo)致多數(shù)機(jī)構(gòu)投資中后期的因素有三個(gè)：從發(fā)展階段來看，我國還處于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初級(jí)階段。中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司是1984年9月成立的，但它當(dāng)時(shí)并非完全按照風(fēng)險(xiǎn)投資理念進(jìn)行投資的，扮演了探索者的角色。此后，1992年IDG等外資風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，深創(chuàng)投等第一批本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在1999年成立，到現(xiàn)在也不過12年。

“這是不是有一種時(shí)代的宿命感?”劉綱說，“當(dāng)中創(chuàng)公司在1998年像流星隕落天際，成思危先生在全國政協(xié)九屆一次會(huì)議上的‘一號(hào)提案’卻真正拉開了中國風(fēng)險(xiǎn)投資的大幕……”

第二個(gè)因素是，“投資早期項(xiàng)目需要更豐富的經(jīng)驗(yàn)，很多投資人經(jīng)驗(yàn)不夠，還沒有實(shí)現(xiàn)一輪兩輪的投資、上市和成功退出，因而做不了早期投資。”

第三個(gè)因素更簡單，劉綱說，“那就是出資人LP在風(fēng)險(xiǎn)投資上還沒有賺過大錢，沒嘗到甜頭。賺過大錢就沒有關(guān)系，有本錢也敢來投資早期項(xiàng)目。”

不過，風(fēng)投界現(xiàn)在有一個(gè)跡象，就是投資階段前移。由于行業(yè)競爭的壓力，也為了獲取更高的投資收益，一些投資基金就會(huì)把投資階段往前移，通過天使/早期項(xiàng)目獲得巨大收益。

按照劉綱的說法，后期項(xiàng)目的成敗比例可能是成六敗四，成長期項(xiàng)目可能是成五敗五，早期項(xiàng)目可能是成二敗八，“通過風(fēng)險(xiǎn)投資人發(fā)掘、培育、提升優(yōu)秀項(xiàng)目的能力，最后實(shí)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目的發(fā)展與成功退出，其他項(xiàng)目雖然失敗了，這個(gè)項(xiàng)目的收益也足以彌補(bǔ)。”但并非每個(gè)投資基金的團(tuán)隊(duì)都具有這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值培育和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的能力，因而，“只有一些經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)過硬的投資人才能夠在早期項(xiàng)目中取得成功。如果貿(mào)然投資前期，就像一個(gè)沒有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)貿(mào)然創(chuàng)業(yè)一樣，會(huì)有很高的失敗風(fēng)險(xiǎn)。”

查立認(rèn)為在中國“太缺乏有經(jīng)驗(yàn)的投早期項(xiàng)目的投資人，太多人手里握著錢只是想來鼓搗一下套現(xiàn)走人”，因而，在十多年的VC生涯中，他始終專注于投資早期項(xiàng)目。其中一個(gè)最有趣的案例，是投資了一家要做“手機(jī)MySpace”的公司。當(dāng)記者問及投資階段前移的事情時(shí)，他嘿嘿一笑：“現(xiàn)在有嗎?還是非常少。”

查立在A輪投資上積累了很多經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為，投資A輪與投資其他階段似乎并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，但是A輪卻是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這一輪如果沒人投，可能就難以為繼，如果投了，第二輪就很容易。而且，A輪的估價(jià)以及投資人的增值服務(wù)對(duì)后續(xù)的融資起到非常重要的作用，到底是價(jià)值上升“溢價(jià)”還是賤賣與A輪投資人密切相關(guān)，“我們比較擅長做第一輪投資，會(huì)與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行很多互動(dòng)，幫助創(chuàng)業(yè)者設(shè)定很多不同階段的目標(biāo)、策略，什么時(shí)候找錢，怎么找等等。”

王維是最早提出“投資階段前移”命題的投資人之一。他認(rèn)為，隨著《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》等一系列政策的調(diào)整以及市場(chǎng)環(huán)境的變化，那種只投上市前公司Pre-IPO的做法現(xiàn)在已經(jīng)不合時(shí)宜了，而且風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)更大，收益卻非常之低，“這種情況下你的項(xiàng)目不能失手”。

王維向網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者介紹，在美國，天使、大天使、VC、PE等等，每個(gè)基金都有很清晰的定位。至于選擇哪個(gè)投資階段，既要求回報(bào)比較大，又希望風(fēng)險(xiǎn)比較小，是自己完全可以承受的，“要看這個(gè)機(jī)構(gòu)的特長、定位和相關(guān)積累。不是所有的機(jī)構(gòu)都適合。”

“投早期要有比較大的項(xiàng)目量，如果沒有投十多二十家以上，很難獲得穩(wěn)定的回報(bào)，可能一家都沒有出來。”王維說：“早期項(xiàng)目的成功率顯然在50%以下，而任何一個(gè)人對(duì)50%以內(nèi)的成功率的判斷其實(shí)是很難量化的。這意味著你認(rèn)為某個(gè)項(xiàng)目的成功率是30%，其實(shí)也就是3%!”

顯然，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的宿命之一，在推動(dòng)創(chuàng)新、獲取高收益的同時(shí)，也承擔(dān)著極大的風(fēng)險(xiǎn)。在這里，“平平淡淡才是真”并不適用。VC心電圖呈現(xiàn)出的起伏，不但與行業(yè)性質(zhì)密切相關(guān)，也與個(gè)人的心理承受力乃至?xí)r代的大環(huán)境一脈相承。