一家成立五年，行業(yè)第一的公司，

　　卻依然大幅虧損，

　　擴(kuò)大規(guī)模的代價(jià)讓它步履維艱，

　　上市能讓它結(jié)束這一切嗎？

　　神州租車被唱衰

　　文｜CBN記者 楊軒

　　要上市的公司都希望有個(gè)好彩頭，神州租車肯定也希望，只是分析師不肯配合。

　　華爾街的分析師們認(rèn)為這家將于4月26日上市的公司會(huì)重蹈唯品會(huì)的覆轍，一上市就跌破發(fā)行價(jià)—即使它已經(jīng)打算少融點(diǎn)錢，1.58億美元約為它之前融資計(jì)劃的一半。

　　這看起來(lái)與渾水等做空機(jī)構(gòu)頻頻對(duì)中國(guó)概念股做出負(fù)面分析有關(guān)，但這不是全部。

　　于去年4月上市的租車公司Zipcar的CEO格里菲斯曾說(shuō)：“不要慢吞吞地把兩三輛汽車投放到市場(chǎng)去。要像突襲戰(zhàn)那樣，一次投放100輛汽車到紐約市場(chǎng)。假如突襲成功就再投100輛。開(kāi)始也許我們不賺錢，但這是我們盈利的開(kāi)始?！?/p>

　　“突襲戰(zhàn)”顯然也是神州租車及其大股東聯(lián)想控股的思路。這家公司2009年時(shí)還僅有近700輛車，但在2010年聯(lián)想控股看好租車生意繼而投入12億元，并為其擔(dān)保向銀行取得數(shù)億元的授信額度后，其車輛規(guī)模就超過(guò)了1萬(wàn)輛，2011年則約為2.6萬(wàn)輛。

　　神州租車的投資人、君聯(lián)資本（原聯(lián)想投資）董事總經(jīng)理劉二海(微博)曾告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，中國(guó)會(huì)像美國(guó)那樣，未來(lái)只有三五家大的租車公司存活。

　　在向來(lái)講求規(guī)模的租車行業(yè)，神州租車的規(guī)模是排名第二位的4倍。追求規(guī)模本身并沒(méi)有錯(cuò)，這往往意味著更廣的覆蓋面服務(wù)點(diǎn)、更高的用戶滿意度和更大的收入。但問(wèn)題是，神州租車能否承擔(dān)擴(kuò)大規(guī)模的代價(jià)。

　　對(duì)一般公司來(lái)說(shuō)并不重要的利息支出，對(duì)神州租車卻是沉重的負(fù)擔(dān)。由于融資成本高，神州租車僅2009、2011、2011年的利息支出，就分別占當(dāng)年總收入的14%、14%和18%—這甚至高于很多行業(yè)的毛利率，以至于其上市融資的目的之一，是還債。

　　從2010年開(kāi)始，神州租車為了教育消費(fèi)者并建立品牌，開(kāi)始大做廣告，而這需要一筆龐大的營(yíng)銷費(fèi)用。而且，更重要的是，神州租車為了搶占市場(chǎng)，頻繁降價(jià)進(jìn)行低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。其每車出租單價(jià)從2009年的327元下降4成，降到了197元。同時(shí)，其出租率也略有下降，因此其平均每輛車每天能獲得的收入，從2009年的213元，降了近一半，到了2011年只有112元。

　　這使得神州租車現(xiàn)金緊張，步履艱難。即便如此，神州租車目前的市場(chǎng)占有率也只有4%，這顯然還不足以讓它有足夠的議價(jià)能力。它還不太容易向汽車廠商提出更多要求—比如降價(jià)，或僅以部分首付款買車。

　　這都讓神州租車的財(cái)報(bào)變得很難看，更何況，如果未來(lái)與一嗨租車等公司的競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，神州就更難調(diào)高租車價(jià)格。但即便是現(xiàn)在的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也有人質(zhì)疑它是經(jīng)過(guò)修飾的—降低了折舊率，并把直接經(jīng)營(yíng)成本轉(zhuǎn)為管理成本，來(lái)讓其凈利率和毛利率顯得更好看。

　　這家自稱是“中國(guó)的赫茲”的公司除了追求規(guī)模外，也許應(yīng)該考慮是否要學(xué)學(xué)Zipcar—使用者只要下載一個(gè)APP就可以隨時(shí)調(diào)動(dòng)在身邊的汽車，這個(gè)創(chuàng)新的點(diǎn)子在美國(guó)已經(jīng)搶走了赫茲的部分市場(chǎng)。