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光伏業(yè)悲催的CFO:融資找錢難如登天 一半以上辭職

2012/03/31 10:31     

  最能找錢的人都走了

  通常情況下,一家上市公司的首席財務(wù)官(CFO)離職總會引發(fā)外界一些猜測——此家公司運營狀況可能出了問題,但如果一個行業(yè)半數(shù)以上的上市公司CFO不約而同離職呢?

  這個行業(yè)可能遇到了大麻煩。

  

光伏“慘業(yè)”大錢荒

 

  在資本市場融資無果之際,太陽能制造企業(yè)紛紛將目光投向沙漠,試圖通過將電站賣給央企以促進產(chǎn)品銷售,解決資金困境。圖為青海格爾木新建的一光伏電站。(CFP/圖)

  過去6個月,11家在美國上市的中國太陽能公司CFO就走掉了4位,他們是尚德電力、晶澳太陽能、昱輝陽光和阿特斯太陽能。據(jù)南方周末記者了解,還有2家太陽能公司的CFO正在考慮辭職。

  讓這些職業(yè)經(jīng)理人決定另尋高就的主要原因,是中國太陽能光伏制造業(yè)奄奄一息的生存現(xiàn)狀。

  歐債危機讓新能源泡沫加速破滅,而那些暫時存活下來的中國太陽能公司,及其背后的銀行和地方政府,正趴在沙灘上苦苦掙扎。

  所有的支撐都指向了一個解決途徑:找錢,維持運營。

  這個艱巨任務(wù)很大程度上成了CFO的頭等大事:要在已經(jīng)基本失去融資能力的資本市場找錢。

  然而,CFO們的薪酬卻與壓力成反比。由于CFO們收入與公司的盈利增長和股市表現(xiàn)直接掛鉤,在太陽能科技股幾近“垃圾股”的情況下,CFO們的股權(quán)兌現(xiàn)希望渺茫,“知難而退”就顯得順理成章。

  CFO的離職潮,對急于找錢的太陽能公司來說,還只是壞消息之一。

  

光伏“慘業(yè)”大錢荒

 

  近年光伏企業(yè)融資概況 數(shù)據(jù)來源:投中集團(2009年空缺)(李伯根/圖)
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  美國退市,現(xiàn)在開始?

  壞消息接踵而來。

  2011年12月14日,因股價在連續(xù)30個交易日低于1美元,太陽能科技股中國科技收到納斯達克退市通知;12月21日,股價長期處于1美元上下的中電光伏為提振股價,宣布了三股并一股的并股計劃,但股價再次應聲大跌8.63%。

  不過,晶科能源的CFO張龍根還是決定留下來。這家總部位于上海的太陽能公司,2010年上市發(fā)行價為11美元,目前在6美元上下徘徊。相對于同行,已經(jīng)很不錯了。

  擺在張龍根面前的美國資本市場已基本失去了融資能力——股價如此低迷,做股票增發(fā)顯然不現(xiàn)實;主要光伏企業(yè)的負債率已高達70%,再繼續(xù)發(fā)行債券的可能性也非常渺茫。

  更令人絕望的是,在中國概念股被集體打壓,全球太陽能市場嚴重供過于求的環(huán)境下,短期內(nèi)股價大幅回升的可能性幾乎為零。

  退市,從美國退市,重新回到市盈率更高的A股或港股上市,這被看做是這些曾以“在美國上市”為榮的光伏企業(yè)的最后選擇。

  據(jù)南方周末記者了解,包括尚德、英利、天合光能、晶澳太陽能等在內(nèi)的主要光伏企業(yè)均已啟動退市計劃。

  然而,退市回購股票所需的大筆資金又成為新難題。在目前的市場下,能幫助他們完成退市的“金主”并不多。包括財大氣粗的國家開發(fā)銀行金融公司,包括中信產(chǎn)業(yè)基金、春華資本、建銀國際等等。

  對于一些光伏企業(yè)能否找到金主成功退市,張龍根并不看好,“太難了”。

  現(xiàn)在不賣,以后更難賣

  奇怪的是,在一大批光伏企業(yè)想“退”而不得之際,數(shù)家新能源公司還在爭相上市。

  上月,國電科環(huán)和京能清潔能源兩家公司在香港逆市IPO,然而不是延遲上市,就是融資金額大幅縮水,甚至“少談風電和太陽能,大打環(huán)保牌”。更早之前試圖沖刺創(chuàng)業(yè)板的公元太陽能,還遭遇IPO被否命運。

  這些看似相反的舉動背后,卻有著相同的原因。

  正是對未來新能源產(chǎn)業(yè)的悲觀,讓這些恐慌的私募基金急于將過去兩年投資的新能源公司“出手”:現(xiàn)在不賣,以后可能更難賣了。

  “2011年6月以后,世況急轉(zhuǎn)直下,背后的私募股權(quán)投資一定要退出,現(xiàn)在能賣多少算多少。” 參與了國電科環(huán)IPO項目的Frost & Sullivan公司能源電力咨詢經(jīng)理曹寅說,新能源概念股IPO已經(jīng)很難找到基石投資者了,“他們一聽到是新能源,頭搖得跟撥浪鼓似的。”

  統(tǒng)計數(shù)據(jù),2011年以來,無論從VC/PE(風險投資、私募股權(quán)投資)的投資數(shù)量以及光伏企業(yè)IPO情況來看,均較前幾年出現(xiàn)退步。

  試圖通過上市緩解資金壓力的還有計劃分拆旗下業(yè)務(wù)在香港上市的賽維LDK,但沒有人敢買這個債務(wù)總額已經(jīng)高達58.51億美元的光伏企業(yè)的賬,消息人士透露,賽維多晶硅業(yè)務(wù)上市初審就未獲通過,目前上市已延至2012年年中。
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  被拒一千次,也要找銀行

  在資本市場融資無果的情況下,太陽能企業(yè)的命運掌握在了銀行業(yè)手里。

  “幾乎所有的銀行信貸都亮起紅燈,流動貸款、設(shè)備貸款全部關(guān)門。”超日太陽能董事長倪開祿對南方周末記者說,連國有政策性銀行的國開行,自2011年初開始也停止了對太陽能企業(yè)用于生產(chǎn)制造的信貸,商業(yè)銀行就更困難。

  目前,中國銀行已就光伏行業(yè)貸款做出風險提示,在信貸規(guī)模上對光伏行業(yè)“保持額度”,中國農(nóng)業(yè)銀行已將光伏企業(yè)劃分為“支持、維持、壓縮和退出”四類,對所有類別的企業(yè)基本都以存量為主,不再給予新增信貸。

  一家光伏企業(yè)的CFO形象地說,過去能夠融資的空間在腰以上,后來到脖子上,現(xiàn)在都快沒到鼻子了,供給企業(yè)能夠呼吸的空間越來越小。

  為了獲得國開行貸款,超日太陽能申請了將近一年時間。2011年9月,超日太陽能宣布獲得國開行10億歐元信貸支持,成為今年為數(shù)不多拿下國開行的企業(yè)。“仍要保持信心和希望,即便是被拒絕一千次。”超日太陽能常務(wù)總裁陶然說。

  一個有趣的現(xiàn)象是,那些難以繼續(xù)獲得信貸支持的太陽能企業(yè)竟然并未破產(chǎn)。

  原因在于中國以地方政府投資沖動為代表的銀行信貸支持。根據(jù)里昂證券的數(shù)據(jù),截止2011年6月底,中國主要太陽能企業(yè)的貸款已經(jīng)翻倍至150億美元,主要來自于中資銀行。

  過去三年的大量貸款,已讓國有銀行陷入兩難境地。一方面,對產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的悲觀和企業(yè)債務(wù)風險的擔憂,讓銀行不敢再繼續(xù)為企業(yè)輸血;另一方面,如果完全切斷供血,銀行又擔心引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)的多米諾骨牌,造成銀行和企業(yè)“雙輸”。

  “現(xiàn)在銀行都憋在那里,不敢進去,又抽不出來。”一位農(nóng)業(yè)銀行支行行長對南方周末記者表示。

  央企的錢,不好拿

  沒有市場就自己創(chuàng)造市場。所有人都把目光投向了下游的電站開發(fā),他們希望通過自己投資電站來拉動電池組件的銷售。

  在這樣的心態(tài)下,大批制造業(yè)者開始涌入國內(nèi)和國外的光伏電站開發(fā)領(lǐng)域。

  就像此前為了解決融資難題而選擇退市,結(jié)果又面臨退市的融資問題一樣;同樣,制造企業(yè)為了促進產(chǎn)品銷售而開發(fā)光伏電站,結(jié)果又面臨光伏電站的項目融資問題。區(qū)別僅僅是換了一個說服金融機構(gòu)的融資理由。

  由于電站項目融資在中國仍是新生事物,金融機構(gòu)一時難以完全接受,僅“用銀行家聽得懂的語言描述光伏電站的運營”就是件異常辛苦的事。光伏企業(yè)不得不再次調(diào)整目標,把融資對象從金融機構(gòu)擴展至大型企業(yè),主要是手握重金的央企。

  在海外,航天機電找到了上海實業(yè)合作,由后者出資50億元去歐洲建設(shè)光伏電站;天華陽光找到中材集團合作,雙方組建合資公司去歐洲建電站……但效果并不理想。

  在國內(nèi),更多企業(yè)涌向了陽光充裕的青海,試圖通過“建電站,賣電站”模式促進銷售,回籠資金。理想中的買家主要是華能、國電、華電、國投等大型國有電力集團。

  去往格爾木的飛機和火車上,隨時能找到做光伏電站的人。太陽能制造企業(yè)用自己的產(chǎn)品入股,由EPC(工程設(shè)計、采購、施工)企業(yè)層層墊資,央企埋單,一個由三角債關(guān)系維持的電站團隊就形成了。

  2011年8月以來,瘋狂的電站建設(shè)熱潮短時間內(nèi)催生了數(shù)量龐大的電站項目,在并網(wǎng)問題、上網(wǎng)電價問題均尚無解的情況下,大量五大電力集團無法“接盤”的項目將可能陷入困境。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預計,2011年青海省新增光伏電站項目達到1000兆瓦。

  “央企雖然有錢,但是被國資委和外匯管理局管著,用起來也非常困難。”一位不愿透露姓名的中材集團的項目負責人說。

  很難想象,在2012年,誰會是這場大躍進中的贏家,誰又能拿到那張象征生存的船票。

 

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