高度客戶依賴的“寄生”公司北京奧瑞金包裝股份有限公司(下稱“奧瑞金”)在一片質(zhì)疑聲中闖關(guān)資本市場(chǎng)，獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的首肯。3月28日，奧瑞金首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。

　　值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)奧瑞金將關(guān)聯(lián)方較其他客戶高出的交易價(jià)格部分做成非經(jīng)常性損益處理，這是否意味著發(fā)審委認(rèn)可了有失公允的關(guān)聯(lián)交易超過(guò)公允價(jià)值部分可列入非經(jīng)常性損益，開辟了解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的“新途徑”?而報(bào)告期內(nèi)存在單一大客戶且有失公允的關(guān)聯(lián)交易是否不構(gòu)成發(fā)行障礙?

　　奧瑞金招股書一經(jīng)披露，就遭到類似“寄生紅牛、客戶高度依賴”的強(qiáng)烈質(zhì)疑。2008年、2009年、2010年和2011年1至9月，公司最大客戶紅牛的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重高達(dá)61.53%、64.52%、63.29%、72.22%。此外奧瑞金對(duì)紅牛的銷售毛利率達(dá)到31.9%，遠(yuǎn)高于同行毛利水平，招股書顯示公司對(duì)其他客戶如加多寶、旺旺等公司的銷售毛利率僅為9.02%、3.2%?？梢娛袌?chǎng)對(duì)其“寄生紅牛”的判斷絲毫不為過(guò)。

　　奧瑞金更為外界所詬病的是其與紅牛的關(guān)聯(lián)關(guān)系。招股書顯示，2010年10月，紅牛的關(guān)聯(lián)方弘灝控股受讓了奧瑞金8%的股權(quán)，從而令?yuàn)W瑞金與紅牛的交易變?yōu)殛P(guān)聯(lián)交易。有投行人士指出，按照監(jiān)管思路，關(guān)聯(lián)交易的交易價(jià)格或有失公允，企業(yè)在IPO前應(yīng)逐步降低關(guān)聯(lián)交易，奧瑞金卻反其道而行之。奧瑞金表示，由于紅牛一直保持了對(duì)公司高于其他供應(yīng)商的采購(gòu)價(jià)格，紅牛成為公司關(guān)聯(lián)方后，公司在2010年9月后由上述價(jià)格差異所形成的經(jīng)營(yíng)成果做非經(jīng)常性損益處理，導(dǎo)致公司2010年度、2011年1~9月的非經(jīng)常性損益分別增加2194萬(wàn)元和8278萬(wàn)元。將關(guān)聯(lián)方較其他客戶“慷慨”的部分做非經(jīng)常性損益處理，這一處理在此前同類關(guān)聯(lián)交易價(jià)高的IPO案例中并未發(fā)生過(guò)。

　　一位投行人士告訴記者，從會(huì)計(jì)處理角度來(lái)說(shuō)，將關(guān)聯(lián)交易超過(guò)公允價(jià)值的部分列入非經(jīng)常性損益也是合理的會(huì)計(jì)處理方式。很多公司在改制、上市輔導(dǎo)前交易方式并不規(guī)范，用IPO標(biāo)準(zhǔn)去要求改制輔導(dǎo)前的公司運(yùn)作顯然也不現(xiàn)實(shí)。該人士表示，此前也遇到過(guò)類似項(xiàng)目，但由于超過(guò)公允價(jià)值部分金額并不大，因此也未做如此會(huì)計(jì)處理。

　　不過(guò)對(duì)于奧瑞金的“寄生”、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，該人士亦表示確實(shí)嚴(yán)重，保薦機(jī)構(gòu)恐怕花了不少精力力保奧瑞金沖擊IPO。