上周，兩家在美上市的中資概念股分眾傳媒和盛大網(wǎng)絡都成了財經(jīng)焦點。前者被以狙擊中資概念股而成名的“渾水”公司突襲，經(jīng)歷一場殘酷的“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”;而后者卻是退出江湖，陳天橋回購盛大股票取得決定性進展，盛大從納斯達克退市之日已不遙遠。

　　“私有化”這個詞，指的就是一家上市公司的大股東回購其他股東手中所持有的股權，并最終使這家上市公司退市。此前，A股市場上，中國石化回購下屬A股上市公司遼河油田、錦州石化、吉林化工股權，以及香港上市的H股鎮(zhèn)海煉化、燕山石化等公司股權，使這些下屬公司集體退市，如今只剩儀征化纖和上海石化尚未解決了。而比分眾傳媒、盛大網(wǎng)絡更早，同在上海的復地集團早在2004年就赴港上市，但是多年來始終發(fā)揮不出有效的融資功能，最終在今年5月由其大股東復星國際回購其他股東持有的全部股份，復地集團成為首家從港交所退市的內(nèi)地房企。因而，不論是“私有化”也好，還是“回購退市”也罷，是一種常用的資本運作手段，只是退市的原因和目的可能有所不同。

　　就目前的分析看，陳天橋選擇讓盛大退市，股價被低估之時是戰(zhàn)術時機，但真正決定退出的是更深層的戰(zhàn)略原因。近年來，盛大的業(yè)務橫跨文學、音樂、游戲、旅游、影視、視頻等很多領域，但因戰(zhàn)線拉得太長，很多項目都處在培育期，不可避免地拖累了其整體業(yè)績存在虧損的風險，公司管理層也承受了來自華爾街的很多壓力。作為一家上市公司，投資者和市場是比較在乎眼前利益，不大愿意支持企業(yè)冒著虧損的風險做去“產(chǎn)業(yè)夢”，所以上市公司在經(jīng)營方面的壓力更大，做起事來也束手束腳，這就是上市的代價。

　　而當初這些企業(yè)一個勁兒想要上市，除了IPO融資，更直接的是此前介入的風投想要獲得退出渠道。那么，在上市好幾年后，退出者減持套現(xiàn)的目的都已基本實現(xiàn)，維持上市資格的最大動力就是再融資了。而公司股價長期低迷，無法以其認可的價格進行再融資，繼續(xù)維持下去的意義就大打折扣，例如一大批在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的內(nèi)地企業(yè)就有這樣的困擾。

　　但回購股權退市最需要的就是錢。這一次，摩根大通愿意借錢給陳天橋回購盛大的股票，按照收購價計算需要耗資7.36億美元。市場算了一筆賬，其實陳天橋一分都不用拿出來，只要完成對盛大的私有化后，用盛大賬上的現(xiàn)金歸還摩根大通也綽綽有余。因為，盛大今年的中報顯示，其賬上有超過13億美元的現(xiàn)金。再換一個角度想，公司手中握著這么多現(xiàn)金，與其四處出擊尋找價值合適、有潛力的投資項目，真不如投資自己。但如果大股東或管理層沒有足夠的現(xiàn)金，公司賬上也實力不濟，面對股價被狙擊，恐怕也只是有心無力。