文｜CBN記者 王茹芳

　　插畫｜宋赤興

　　做做空的“做空”這也許是投資者的一個機會。

　　最近，中國概念股在美國市場的處境還真有些難堪，財務欺詐成為籠罩在他們頭上驅趕不散的陰影，股價全面大幅受挫。近一個月以來，USX中國指數下跌約10%，納斯達克中國指數下跌近14%，跌幅遠超美國三大股指。

　　即便是那些被認為極具成長潛力的好公司，也沒能從這場災難中幸免，百度、新浪、搜狐的股價在一個月內的跌幅均超過10%。IPO公司紛紛破發(fā)。

　　就在不久以前，中國概念股還是備受追捧的明星。2010年12月9日，優(yōu)酷網登陸納斯達克時大漲161%，漲幅創(chuàng)美國證券市場近5年之最。2009年在美上市的中國公司股價幾乎全線上漲，平均收益在130%左右。當年有5家中國概念股累計漲幅超過1000%。

　　然而，在國外投資者看來，目前的狀況是，只要跟“中國”有關的概念股，便和“l(fā)iar”脫不了干系，仿佛多少都會存在財務欺詐的行為。市場的變臉是多么殘酷啊。

　　這場災難的起因，源于一些機構對反向收購上市公司財務狀況的調查。當談論到中國概念股財務造假的話題時，有一家公司被反復提及—渾水公司（muddy waters research），這家成立于2010年7月的公司，原本就是為調查反向收購上市的公司而生的。

　　創(chuàng)始人Carson Block，最開始發(fā)現了東方紙業(yè)公司的現實情況與財報披露情況出入較大，于是對東方紙業(yè)展開調查。2010年7月，這家渾水公司成立，他將“渾水摸魚”當成了中國企業(yè)的普遍特征，而他們的任務就是打擊那些渾水摸魚的企業(yè)，曝光它們的錯誤報表和欺詐行為。

　　當然，渾水公司也不是公益機構，他們坦言自己就是靠做空獲利，先調查并撰寫報告，與此同時便建立空頭頭寸，等報告發(fā)布后，股價暴跌后再買回股票平倉。有消息稱，卡森·布洛克的報告公布以后，做空這幾家公司的投資者后來都獲得了兩位數的回報。

　　至今，渾水公司一共調查了五家公司，只要發(fā)出報告，必然引起股價大跌，基本不用等到造假得以查實，渾水在財務回報上已經獲勝。其中，它最好的記錄是用23天，便使綠諾科技被勒令退市，打破了安然在24天內退市的記錄。

　　渾水公司最新的報告是關于嘉漢林業(yè)的。6月3日，報告出爐，正如Carson Block所期望的，嘉漢林業(yè)的股價下跌64％，公司市值在兩個交易日中蒸發(fā)了32.5億美元。

　　試圖依靠做空中國概念股掙錢的機構與個人還多著呢，于是一時間，反向收購上市的公司暴露出了大量問題，緊接著，SEC警告投資者要警惕來自中國的反向收購公司，并對那些公司進行持續(xù)調查，美國最大的非銀行券商也禁止客戶用保證金買入130家公司的股票，其中大部分都是中國中小公司和網絡概念公司。據新華社報道，2011年3月至5月期間，共有16家反向收購上市的中國公司被停牌，有7家停牌的原因是涉嫌財務造假。

　　就這樣，整個市場陷入對中國概念股的恐慌之中?？墒?，中國概念股有他們想象的那么糟糕嗎？

　　在美國市場上投資者被連篇累牘的財務丑聞帶來的股價暴跌給嚇怕了，以至于對中國公司全都失去了信任。也許價值投資者們這會兒應該做的是利用一下現在美國投資市場上的“偏見時刻”。

　　關注那些不錯的反向收購公司

　　對于中國概念股來說，反向收購已經成為財務欺詐的同義詞。一般投資者幾乎都對它們離得遠遠的。

　　其實反向收購是比較常見的上市方法，也就是借殼上市，省去了IPO的繁瑣，巴菲特便是通過購買伯克希爾·哈撒韋公司的股票，進而借殼上市的。1962年未，伯克希爾股價跌破8美元，因為伯克希爾·哈撒韋公司每股運營資本都高達16.50美元，因此公司股票看上去實在屬價值洼地，于是巴菲特通過合伙公司買進了一些股票，買到1963年，巴菲特成了伯克希爾·哈撒韋公司最大的股東。反向收購妨礙伯克希爾·哈撒韋公司成為一間偉大的公司了么？也許投資者應該關注那些同樣是反向收購的上市的公司，從它們中挑出那些誠實者，如果這些公司能搭上中國經濟這個快速列車，那就更好了，它們的價值遲早會恢復的。

　　財務欺詐公司都該死么？

　　如果一個人是個“投資潔癖患者”—就是那種認為自己投資的公司應該像穿著白袍并且長著翅膀的圣女一樣純潔的那類投資者，糟糕的是，很多初級投資者都是這樣的—那就根本不該來投資，因為資本市場在某些地方就像革命導師馬克思說的那樣，充滿了血和骯臟的東西，但在有的情況，一些骯臟是不用太在意的。

　　舉個例子，2008年，中國晶澳太陽能公司曾從雷曼兄弟附屬公司購買3個月短期票據，價值1億美元，但當時給這一票據做擔保的雷曼兄弟公司已破產。由于晶澳太陽能未能及時披露這筆票據投資，于是便因“對財務表現、前景和盈利預期的報告存在虛假信息和誤導”被起訴。在當時，晶澳太陽能的股價曾經因為這個非經營事件的影響跌到過1.55美元，但是它現在的股價即使也受到了中國概念股危機的影響，有了大幅度下跌，但價格還是維持在5美元多。如果一個投資者在2008年投資這家業(yè)績一般但價格卻足夠便宜的公司，年化收益率也將達到35%。當然最著名的這種例子是網易，在2001年網易也曾經涉嫌財務欺詐，那時候網易的價格只有不到1美元并遭遇停牌，但是你看看現在。

　　在美國涉嫌財務欺詐的中國公司，還有一些是因為中美兩國的會計準則差別造成的信息披露不完善，這類公司如果它們的業(yè)務并沒有什么問題，二期價格足夠便宜，也應該成為投資者的選擇。

　　還有一個好消息是，在美國財務欺詐和上市公司信息披露不完全之類的財務欺詐大多數都不會導致嚴重后果，在2009年，美國相關的事件有九成都以和解了事。所以投資那些被拋棄的中國概念股，獲得不錯的利潤應該是個大概率事件。

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