● 融資經(jīng)典案例

　　The perfect synchronization of chain financing and Strategy Implementation in USA

　　■李明

　　SMARTHEATINC(睿能集團(tuán))是一家全球領(lǐng)先的專業(yè)提供高品質(zhì)能源設(shè)備、清潔能源技術(shù)和全方位解決方案的集團(tuán)公司，主要業(yè)務(wù)涉及換熱設(shè)備在電力、冶金、石油化工、食品、制藥、暖通空調(diào)、船舶及造紙等各個(gè)工業(yè)領(lǐng)域和民用領(lǐng)域的運(yùn)用。SmartHeat得到越來(lái)越多的關(guān)注。這家名不見經(jīng)傳的公司是怎樣異軍突起，從上市前一家默默無(wú)聞的小公司如何在短短的兩三年的時(shí)間發(fā)展到目前的規(guī)模并取得驕人的成績(jī)呢？

　　一家小公司的驚人跨越

　　2011年1月25日，SmartHeat公司(睿能集團(tuán))宣布簽署最終協(xié)議，從德國(guó)Conergy AG手中收購(gòu)高效熱泵制造公司Gustrower Warmepumpen GmbH(GWP)。此次收購(gòu)將拓展SmartHeat公司的清潔技術(shù)和熱能解決方案，以便進(jìn)入快速發(fā)展的歐洲和中國(guó)熱泵市場(chǎng)，SmartHeat公司將不斷擴(kuò)大在中國(guó)的能源高效供暖和制冷系統(tǒng)的生產(chǎn)線，向新市場(chǎng)提供清潔能源產(chǎn)品。公司管理層相信，收購(gòu)Gustrower Warmepumpen GmbH會(huì)讓該公司為客戶提供世界上最先進(jìn)的熱泵技術(shù)，迅速進(jìn)入中國(guó)、歐洲和美國(guó)的熱泵市場(chǎng)，該市場(chǎng)每年的增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)達(dá)到20%以上。

　　2011年1月18號(hào)，SmartHeat公司發(fā)表公告稱已經(jīng)簽署銷售協(xié)議，將為江蘇田灣核電站供應(yīng)板式換熱器，SmartHeat旗下太宇機(jī)電通過公開競(jìng)標(biāo)程序贏得了兩個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將分別于2012年10月和2013年6月為其供應(yīng)板式換熱器。

　　2010年6月8日，SmartHeat公司宣布進(jìn)一步擴(kuò)展市場(chǎng)到中小城市：為中國(guó)武威、營(yíng)口、葫蘆島三個(gè)城市的集中供熱供應(yīng)價(jià)值1000萬(wàn)美元的板式換熱機(jī)組。

　　2009年11月3日，法國(guó)達(dá)爾凱公司佳木斯城市集中供熱項(xiàng)目在哥本哈根舉辦的“區(qū)域能源國(guó)際峰會(huì)”上，被國(guó)際能源總署授予“首屆區(qū)域能源氣候貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”，而該獲獎(jiǎng)項(xiàng)目集中供熱的主要設(shè)備換熱機(jī)組就是由SmartHeat(睿能集團(tuán))提供。此獎(jiǎng)項(xiàng)共有來(lái)自全球各地11個(gè)國(guó)家的27名獲獎(jiǎng)團(tuán)體入圍，分別代表其所在國(guó)家的大都市乃至地區(qū)的最高能源利用水平。自2007年開始，睿能集團(tuán)旗下企業(yè)沈陽(yáng)太宇機(jī)電設(shè)備有限公司供給達(dá)爾凱公司佳木斯項(xiàng)目全部換熱機(jī)組合計(jì)268臺(tái)，設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)已3年，事故率為零，得到用戶的持續(xù)好評(píng)。

　　上述幾條簡(jiǎn)短而有力的新聞公告，在節(jié)能環(huán)保行業(yè)引起了不小的反響，很多人開始關(guān)注SmartHeat, 想了解這家名不見經(jīng)傳的公司是怎樣異軍突起，如何在短短的兩三年的時(shí)間里，從上市前一家默默無(wú)聞的小公司發(fā)展到目前的規(guī)模和驕人的成績(jī)？

　　跨越背后的融資歷程

　　“專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和事業(yè)野心”引起NYGG的關(guān)注

　　事情從2007年10月25日說起。

　　在紐約國(guó)際集團(tuán)(NYGG)北京辦事處寬敞明亮的會(huì)議室里，沈陽(yáng)太宇機(jī)電設(shè)備有限公司的董事長(zhǎng)藺文斌(時(shí)任)和總經(jīng)理王軍等高管一行正在和紐約國(guó)際的中美投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行著熱烈的交流。其時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板還未正式起步，在本次會(huì)面之前，這家企業(yè)已經(jīng)和幾家投資機(jī)構(gòu)有過初步接觸，投資者都反映公司產(chǎn)品單一，規(guī)模小，核心部件受控于國(guó)外單一供應(yīng)商，應(yīng)收賬款周期長(zhǎng)，對(duì)投資不感興趣。 NYGG的人員已經(jīng)在兩周前看到了該公司的展示文件，對(duì)該公司的業(yè)務(wù)做了一定的研究，但由于該公司產(chǎn)品的特殊性，國(guó)內(nèi)外關(guān)于此類產(chǎn)品(換熱器)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)很有限，僅有的一兩份研究報(bào)告也缺乏可信度，NYGG的投資團(tuán)隊(duì)起初對(duì)公司也有和其他機(jī)構(gòu)同樣的看法。 聽完總經(jīng)理王軍的介紹，初步印象有了一些改變。太宇產(chǎn)品高效的節(jié)能效果、優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和發(fā)展速度很快吸引了NYGG：董事長(zhǎng)藺文斌原是沈陽(yáng)市經(jīng)委主任及體改委主任，通過他的培養(yǎng)，締造了沈陽(yáng)市第一家國(guó)內(nèi)上市公司和第一家香港上市公司。他對(duì)上市公司的公司治理和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，退休后，他參與創(chuàng)建了沈陽(yáng)太宇公司，從一開始就按照上市公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。總經(jīng)理王軍畢業(yè)于清華大學(xué)，曾任職Alfalava(阿法拉伐)公司區(qū)域銷售總監(jiān)、Honeywell(霍尼韋爾)銷售經(jīng)理。其他高管人員也都曾經(jīng)供職于ABB、Alfalava阿法拉伐、APV安培威等換熱器行業(yè)的國(guó)際企業(yè)。他們的“專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和事業(yè)野心”給NYGG留下了非常深刻的印象。

　　NYGG的專業(yè)人員介紹了自己的成功案例和獨(dú)特的“投資+顧問+投行”業(yè)務(wù)模式，說明了自己與其他投資機(jī)構(gòu)投資理念的不同及融資效率的差異，“用動(dòng)態(tài)的視角去尋找投資對(duì)象，把企業(yè)看成有機(jī)的生物體，在不斷地發(fā)展變化中，今日的明星明天可能隕落，而今天不太強(qiáng)壯的企業(yè)只要是在一個(gè)利國(guó)利民、快速發(fā)展的行業(yè)中，一旦給予有力的資源支持，很快會(huì)成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者”。“尋找細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合兼并的機(jī)會(huì)，擁有橫向兼并與收購(gòu)的機(jī)會(huì)，具有跨國(guó)并購(gòu)與開發(fā)海外市場(chǎng)的潛力”。“沒有核心部件的制造能力不代表企業(yè)沒有核心的競(jìng)爭(zhēng)能力，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在資本的支持下可以將短板補(bǔ)齊”。“創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，具有事業(yè)雄心，專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，支持企業(yè)高速發(fā)展的執(zhí)行力”。這一系列的投資觀點(diǎn)得到了太宇團(tuán)隊(duì)的廣泛認(rèn)同。

　　針對(duì)中美資本市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管制度的不同，雙方進(jìn)行了深入的交流，關(guān)于中國(guó)國(guó)內(nèi)上市，藺董事長(zhǎng)深有體會(huì)，但他認(rèn)為美國(guó)資本市場(chǎng)“完全披露，市場(chǎng)化透明化運(yùn)作，投資者決定”、“按需融資，多次融資”的特點(diǎn)非常適合太宇這樣快速發(fā)展和擁有廣闊市場(chǎng)前景的中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)，抓住融資的時(shí)間窗口，迅速將企業(yè)發(fā)展為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。王軍也認(rèn)為企業(yè)擁有一些國(guó)際一流的節(jié)能減排專利技術(shù)，利用國(guó)外的資本市場(chǎng)是幫助企業(yè)快速騰飛的一個(gè)途徑。目前太宇的產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，遲早要走向國(guó)際市場(chǎng)。從公司管理的角度來(lái)講，登陸美國(guó)市場(chǎng)意味著公司需要采納國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)的管理結(jié)構(gòu)和透明的財(cái)務(wù)管理，這有助于企業(yè)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。最后，NYGG討論了多層次的美國(guó)資本市場(chǎng)，詳細(xì)地對(duì)中國(guó)在美上市企業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)行了剖析。解答了為什么那么多中國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)不成功(交易量小，融資量少，市盈率低)，不同的融資條款對(duì)企業(yè)股票表現(xiàn)的影響，私有企業(yè)融資和公眾企業(yè)融資效率的巨大差異，融資的時(shí)間窗口對(duì)企業(yè)的影響等等一系列的問題。交流持續(xù)了一整天，雙方達(dá)成了初步的合作意向，確定了對(duì)企業(yè)進(jìn)行初次現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的時(shí)間。

　　上市美國(guó)的前前后后

　　兩周后，應(yīng)太宇公司之邀，NYGG委派專業(yè)人員對(duì)太宇公司進(jìn)行了初步調(diào)研，并審核了企業(yè)2005年、2006年、2007年的財(cái)務(wù)資料：沈陽(yáng)太宇機(jī)電設(shè)備有限公司，是一家從事專業(yè)熱能設(shè)備生產(chǎn)與服務(wù)的中外合資公司，專業(yè)從事板式換熱器、板式換熱機(jī)組和熱計(jì)量表的生產(chǎn)和銷售以及換熱機(jī)組運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)。自從2002年成立以來(lái)，在短短的3年內(nèi)，在中國(guó)換熱界已成為一匹行業(yè)“黑馬”。特別是作為丹麥SONDEX板式換熱器在中國(guó)的惟一OEM制造商，將SONDEX塑造成中國(guó)國(guó)內(nèi)的四大進(jìn)口板式換熱器品牌之一。

　　公司投資亮點(diǎn)：

　　1.公司優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、在工業(yè)領(lǐng)域豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與先進(jìn)的ERP管理系統(tǒng)和計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)系統(tǒng)有機(jī)地結(jié)合。公司的信息化系統(tǒng)連接公司的所有部門，公司的銷售人員給NYGG展示了如何在與客戶進(jìn)行交流時(shí)，登陸公司的信息系統(tǒng)，按照客戶的需求輸入?yún)?shù)，生成三維立體模型及相關(guān)制造成本和供貨時(shí)間，根據(jù)該公司的毛利率要求，銷售人員給出報(bào)價(jià)和供貨周期。先進(jìn)的信息化系統(tǒng)為公司的迅速擴(kuò)展提供了平臺(tái)支持，使得該公司的庫(kù)存周期和供貨周期比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少了近一個(gè)月的時(shí)間，公司設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及成本控制做到精確，保證該公司產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2.產(chǎn)品技術(shù)具有先進(jìn)性，與中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品相比，產(chǎn)品在導(dǎo)熱性能、承重能力、占地面積等方面具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。該公司新開發(fā)的熱表，更是符合國(guó)家能源的可持續(xù)發(fā)展的思路。

　　3.公司作為機(jī)組行業(yè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定商，在機(jī)組行業(yè)具有較高的行業(yè)地位。作為國(guó)家建設(shè)部《板式換熱機(jī)組》的參編單位，積極推進(jìn)板式換熱機(jī)組在國(guó)家能源建設(shè)上的貢獻(xiàn)，并成為中國(guó)國(guó)內(nèi)板式換熱機(jī)組的三大制造商之一。

　　4.行業(yè)發(fā)展迅速，且未形成寡頭壟斷。換熱節(jié)能設(shè)備及熱量計(jì)量行業(yè)面臨加速發(fā)展契機(jī)，該公司的產(chǎn)品將在民商用供熱制冷、工業(yè)換熱等領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用，當(dāng)時(shí)可以找到的市場(chǎng)預(yù)測(cè)：根據(jù)2006年建筑節(jié)能方面對(duì)換熱器的需求有60億的市場(chǎng)規(guī)模，工業(yè)領(lǐng)域有20億的市場(chǎng)規(guī)模，總規(guī)模在80億左右，未來(lái)3年將以70%的速度遞增。目前熱交換設(shè)備市場(chǎng)還未出現(xiàn)明顯的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，仍然處于相對(duì)的完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，而公司既有的行業(yè)地位使得該公司有可能成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，這一市場(chǎng)情況將帶來(lái)較快的公司發(fā)展。

　　公司投資風(fēng)險(xiǎn)：

　　1.公司產(chǎn)品核心部件完全采用丹麥SONDEX的產(chǎn)品，獲得SONDEX的貼牌授權(quán)，使得該公司對(duì)單一供應(yīng)商的依賴過高，對(duì)未來(lái)公司的進(jìn)一步發(fā)展具有不確定影響。

　　2.原材料價(jià)格上漲可能帶來(lái)該公司毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3. 較多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格下降，市場(chǎng)份額減少等。

　　4.應(yīng)收賬款的賬齡一直相對(duì)較長(zhǎng)，這與行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，但也影響償債能力及資金周轉(zhuǎn)效率。

　　經(jīng)過一段有趣的而艱苦的商務(wù)談判過程，NYGG與太宇公司達(dá)成赴美上市輔導(dǎo)協(xié)議。2007年12月底，NYGG的團(tuán)隊(duì)開始進(jìn)入企業(yè)對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市前的輔導(dǎo)和進(jìn)一步的盡職調(diào)查。根據(jù)美國(guó)Sox法案的要求，NYGG建議企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行清理，包括與管理層關(guān)聯(lián)的銷售公司的業(yè)務(wù)往來(lái)。在上市前公司對(duì)原始股東的分紅問題上，NYGG和公司股東產(chǎn)生了不同意見。藺董事長(zhǎng)認(rèn)為公司這么多年的所有未分配利潤(rùn)都用來(lái)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，原始股東沒有分到一分紅利。NYGG認(rèn)為該公司正在高速發(fā)展階段，還需要融資，正缺錢的時(shí)候進(jìn)行分紅會(huì)加劇現(xiàn)金流量緊張矛盾，造成資產(chǎn)負(fù)債率攀升，對(duì)未來(lái)融資不利。最終，企業(yè)還是聽取了NYGG的建議。針對(duì)企業(yè)存在的短板和不足，NYGG和管理層進(jìn)行了深入探討，制定了上市后的戰(zhàn)略規(guī)劃：利用公司的軟件平臺(tái)，借助資本市場(chǎng)，通過并購(gòu)加強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。一是收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)展市場(chǎng)渠道；二是上游企業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合；三是海外企業(yè)，擴(kuò)展產(chǎn)品線和核心研發(fā)能力。為了達(dá)到美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)對(duì)信息披露的要求，NYGG在上報(bào)資料中所提到的任何數(shù)據(jù)和信息都要有官方或第三方研究機(jī)構(gòu)的支持。因?yàn)楹苌儆袡?quán)威的研究機(jī)構(gòu)關(guān)注換熱器行業(yè)，NYGG查閱了大量的國(guó)際機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告及國(guó)際上市公司的年報(bào)，對(duì)該行業(yè)進(jìn)行了大量的研究。同時(shí)，NYGG聯(lián)系了中國(guó)換熱協(xié)會(huì)和熱能研究機(jī)構(gòu)，并且中國(guó)換熱協(xié)會(huì)出具了中國(guó)第一份準(zhǔn)官方的市場(chǎng)報(bào)告。

　　僅僅依靠行業(yè)數(shù)據(jù)和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是無(wú)法在20分鐘之內(nèi)打動(dòng)美國(guó)投資者的，由于美國(guó)的生產(chǎn)制造業(yè)很多都已轉(zhuǎn)移到了海外，不像牛奶和快餐，很少有投資者知道什么是換熱器和換熱機(jī)組。怎樣把太宇公司由一個(gè)設(shè)備制造商推廣為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者？這是NYGG中美雙方人員通力合作的結(jié)晶。企業(yè)管理層只有半個(gè)小時(shí)的時(shí)間面對(duì)美國(guó)的基金經(jīng)理進(jìn)行路演，NYGG決定弱化技術(shù)和生產(chǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)、節(jié)能效果和公司運(yùn)營(yíng)。公司的展示文件只有12頁(yè)，介紹產(chǎn)品只有一頁(yè)，行業(yè)前景和國(guó)家政策用了兩頁(yè)，專門制定了一個(gè)比較表格用數(shù)字來(lái)展示使用產(chǎn)品對(duì)減少用煤量和二氧化碳排放的巨大貢獻(xiàn)，給投資者留下深刻印象。同時(shí)，特別介紹公司的信息系統(tǒng)，突出公司先進(jìn)的管理能力和軟實(shí)力。作為一家在美上市公司，一個(gè)易讀、易記、貼近公司業(yè)務(wù)緊密的英文名字會(huì)讓美國(guó)投資者更加易于記住公司，為此，NYGG中美人員煞費(fèi)苦心，最終SmartHeat從十幾個(gè)侯選名字中脫穎而出。

　　2008年4月18日，在NYGG的輔導(dǎo)下，太宇成功登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，公司股票開盤價(jià)為2美元(代碼：SMHT)，上市當(dāng)日市值達(dá)4500萬(wàn)美元。此時(shí)正是全球主要西方經(jīng)濟(jì)體受2007年的美國(guó)次貸危機(jī)影響，在金融危機(jī)中苦苦掙扎的時(shí)刻，紐約股市風(fēng)聲鶴唳，上下顛簸，一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成極大的影響。5月份美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008年晚些時(shí)候?qū)⒓铀?，退稅支票能立刻助其走出困境。美?lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘表示，次貸危機(jī)最糟糕的階段已經(jīng)過去，但是房?jī)r(jià)的下跌仍有很長(zhǎng)的一段路要走。市場(chǎng)開始出現(xiàn)啟穩(wěn)的跡象，

　　抓住這稍縱即失的機(jī)會(huì)，2008年7月8日， NYGG幫助SmartHeat以3.5美元/股，32倍市盈率完成首次融資567萬(wàn)美元，為了保證本次高市盈率融資的完成，NYGG旗下相關(guān)基金投入了200萬(wàn)美元作為領(lǐng)投基金。主要條款：共增發(fā)1620000股，包括1620000股普通股及可購(gòu)買243000股普通股的期權(quán)，期權(quán)比例占發(fā)行股票數(shù)量的15%。期權(quán)執(zhí)行價(jià)為6美元，可立即執(zhí)行，自發(fā)行3年后到期。

　　隨著第一筆融資的到位，SmartHeat的流動(dòng)資金得到了改善，同時(shí)開始實(shí)施上市后戰(zhàn)略規(guī)劃的第一步，2008年9月，在NYGG的協(xié)助下成功收購(gòu)了上海桑德克有限公司。上海桑德克有限公司是SmartHeat公司在華南地區(qū)的主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，本次成功的股權(quán)收購(gòu)，不但有利地拓展企業(yè)的銷售渠道，同時(shí)上海公司的業(yè)績(jī)也可以并入上市公司的當(dāng)年業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)整合獲得了股票市場(chǎng)歡迎。

　　2009年隨著全球金融危機(jī)的不斷加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)陷入深度衰退中，紐約股市也在凄風(fēng)苦雨中不斷下滑。盡管如此，2009年1月27日，在上市后的第9個(gè)月，SmartHeat獲批成功升板NASDAQ， 并于1月29日開始交易，公司股票代碼變更為“HEAT”，首日收盤價(jià)6.1美元，市值超過1.46億美元。2009年3月10日，SmartHeat升板NASDAQ全球板，股票代碼保持“HEAT”不變。公司股價(jià)開始大幅攀升，交易量升到日均2萬(wàn)余股，很多大規(guī)模的投資基金開始關(guān)注SmartHeat，為企業(yè)大規(guī)模公開發(fā)行進(jìn)行第二輪融資創(chuàng)造了必要條件。

　　上市后的發(fā)展

　　此時(shí)，企業(yè)上市后發(fā)展戰(zhàn)略的第二步及時(shí)提到了日程，2009年5月底，NYGG旗下基金在一天之內(nèi)向SmartHeat提供900萬(wàn)美元專項(xiàng)并購(gòu)資金，完成第二筆企業(yè)融資，并協(xié)助SmartHeat成功收購(gòu)四平北方換熱器制造有限公司。完成了上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，使得公司具有了生產(chǎn)換熱器核心部件——換熱片的生產(chǎn)能力，不但使得公司投入了大量資金研發(fā)的新型換熱片有了制造基地，更提高了公司的毛利率，擺脫了對(duì)國(guó)外單一供應(yīng)商的依賴，同時(shí)擴(kuò)大了公司的客戶群，為SmartHeat進(jìn)入核電設(shè)備供貨商提供了可能。

　　在這兩次成功的收購(gòu)過程中，NYGG中國(guó)的團(tuán)隊(duì)從目標(biāo)的篩選、盡職調(diào)查、收購(gòu)方案的制定，到談判及收購(gòu)后的報(bào)表合并，都進(jìn)行了全盤規(guī)劃和精心的指導(dǎo)。 由于SmartHeat是美國(guó)上市公司，必須遵循美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，在對(duì)被收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行全面的盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，尤其是對(duì)債權(quán)(應(yīng)收帳款)和債務(wù)(潛在負(fù)債)進(jìn)行了認(rèn)真的審核，對(duì)壞帳進(jìn)行合理的剝離，為的是不會(huì)因?yàn)槭召?gòu)而造成業(yè)績(jī)的損失。

　　由于該公司上市后嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)，季報(bào)、年報(bào)按時(shí)上報(bào)，且該公司流通股市值超過了7500萬(wàn)美金，在NYGG指導(dǎo)下，2009年8月6日SmartHeat 7500萬(wàn)美元貨架式融資注冊(cè)被美國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布(Shelf Registration)生效。美國(guó)市場(chǎng)這種獨(dú)特的貨架式融資注冊(cè)發(fā)行方式給予SmartHeat很大的靈活性，在生效后的兩年內(nèi)，企業(yè)可以根據(jù)自身的需要，隨時(shí)多次向市場(chǎng)融資，每次融資條款可以不同，只要總額不超過注冊(cè)額度。 也就是說，如果市場(chǎng)好，定價(jià)高，企業(yè)就可以多融資，如果目前市場(chǎng)狀況不好，企業(yè)就可以少融資，從而避免股份的過度稀釋。2009年9月18日，NYGG與其他兩家美國(guó)券商再次指導(dǎo)SmartHeat以9美元每股，32倍市盈率，超6倍的認(rèn)購(gòu)公開增發(fā)融資7500萬(wàn)美元。融資當(dāng)天股票交易量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的627萬(wàn)股，當(dāng)日股票最高價(jià)12.97美元，該公司市值將近4億美元。條款非常簡(jiǎn)單：對(duì)美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行8333000股普通股。成功完成企業(yè)在美國(guó)上市后的第三次融資。

　　2010年11月18日，通過公開發(fā)行以5美元每股的價(jià)格發(fā)行5740814股，完成企業(yè)在美國(guó)上市后的第四次融資，融資凈額2726萬(wàn)美金。主要條款： 發(fā)行股數(shù)5000000股，外加超額認(rèn)購(gòu)的740814股。從而保證2011年1月25日SmartHeat公司從德國(guó)Conergy AG手中收購(gòu)高效熱泵制造部門Gustrower Warmepumpen GmbH(GWP)。這次收購(gòu)不但實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品線的拓展，提高了公司的核心設(shè)計(jì)能力，更重要的意義在于公司實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化的第一步。為了準(zhǔn)備這次收購(gòu)的成功，公司上市后不斷吸收國(guó)內(nèi)外高級(jí)技術(shù)及管理人員加盟。SmartHeat希望通過國(guó)際并購(gòu)，將新產(chǎn)品鎖定在中國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，利用國(guó)外的研發(fā)優(yōu)勢(shì)和中國(guó)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)及制造優(yōu)勢(shì)，打造跨國(guó)界的國(guó)際性公司。假以時(shí)日，SmartHeat必定能完成由制造型中國(guó)公司到創(chuàng)新型國(guó)際化企業(yè)的轉(zhuǎn)變。 目前雖然公司的股價(jià)在中國(guó)大盤走弱的情況下有所回調(diào)，但美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股仍然超過28%，說明基金對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展十分看好。

　　正如該公司營(yíng)銷總監(jiān)沙文在接受記者采訪時(shí)所言：換熱是節(jié)能減排行業(yè)，也是典型的低碳行業(yè)，換熱器在全球各行各業(yè)應(yīng)用能減低大量排放，完全符合國(guó)家和國(guó)際低碳節(jié)能的政策。睿能集團(tuán)在沒有上市前，公司想做但由于資金問題而不能做的事很多，如對(duì)行業(yè)熱計(jì)量表、板片的研發(fā)、熱泵、核電有關(guān)的并購(gòu)等。因此睿能集團(tuán)成功上市后，雄厚的資金對(duì)公司運(yùn)營(yíng)有很大的好處，主要體現(xiàn)在公司可以整合全球換熱器行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，進(jìn)行跨國(guó)公司并購(gòu)，引進(jìn)設(shè)備，豐富產(chǎn)品線。如在換熱器技術(shù)方面，可以購(gòu)買歐洲、美洲中小企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)，然后在中國(guó)進(jìn)行消化和吸收，達(dá)到提升中國(guó)換熱器行業(yè)技術(shù)水平的目的。

　　幾點(diǎn)啟示

　　從2008年4月18日登陸美國(guó)資本市場(chǎng)到2011年1月25日成功收購(gòu)德國(guó)公司，不到三年的時(shí)間內(nèi)，沈陽(yáng)太宇機(jī)電設(shè)備有限公司完成了從地區(qū)性小企業(yè)到SmartHeat跨國(guó)公司的飛躍。駕馭美國(guó)資本市場(chǎng)與企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的完美同步，憑借全球三大領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)和國(guó)際上先進(jìn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念以及系列成功的企業(yè)并購(gòu)，睿能集團(tuán)在中國(guó)大陸市場(chǎng)業(yè)績(jī)快速提升，不斷創(chuàng)造著商業(yè)奇跡。

　　用一個(gè)表格簡(jiǎn)要對(duì)SmartHeat這3年來(lái)的業(yè)績(jī)做一個(gè)總結(jié)(見下表1，圖1)。

　　目前SmartHeat(睿能集團(tuán))旗下已擁有睿能(中國(guó))投資有限公司、德國(guó)Gustrower Warmepumpen GmbH(GWP)公司， 睿能太宇(沈陽(yáng))能源技術(shù)有限公司、桑德克斯板式換熱器(上海)有限公司、睿能(四平)北方能源技術(shù)有限公司、睿能(沈陽(yáng))能源設(shè)備有限公司和睿能(上海)商貿(mào)有限公司等全資子公司或工廠，建立起貫穿全國(guó)縱橫交錯(cuò)的銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶遍布暖通空調(diào)(HVAC)、電力、冶金、食品、制藥、石油、石化、能源、化纖、船舶及海洋事業(yè)等行業(yè)和領(lǐng)域，在換熱行業(yè)中的領(lǐng)先地位已經(jīng)確立，未來(lái)的SmartHeat在公司優(yōu)秀領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下必將成為一個(gè)國(guó)際性企業(yè)，業(yè)務(wù)不斷拓展到更多節(jié)能領(lǐng)域，為中國(guó)企業(yè)“走出去”樹立成功的榜樣。董事長(zhǎng)兼CEO王軍對(duì)SmartHeat的發(fā)展做了精確概括：“睿能集團(tuán)在美國(guó)納斯達(dá)克上市和在全球?qū)嵤┎①?gòu)只是手段，盡快實(shí)現(xiàn)第一個(gè)進(jìn)入全球低碳換熱產(chǎn)業(yè)鏈才是睿能集團(tuán)的全球戰(zhàn)略目標(biāo)。”

　　SmartHeat的成功可以給眾多的中小企業(yè)提供很多有益的啟示：一是明確企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，清楚地了解自身資金需求和使用規(guī)劃；二是建立資本市場(chǎng)信譽(yù)，合規(guī)合法經(jīng)營(yíng)，融資后業(yè)績(jī)的快速發(fā)展；三是管理層不要追求短期利益，長(zhǎng)期持股，提高投資者信心(SmartHeat的高管對(duì)投資者簽定了3年的鎖股協(xié)議)；四是按需融資，不要想一口吃個(gè)胖子，根據(jù)公司可實(shí)現(xiàn)的預(yù)測(cè)和實(shí)際資金需求進(jìn)行融資；五是高股價(jià)融資，不要賤賣企業(yè)；六是與有經(jīng)驗(yàn)的顧問和投行合作，用最精練的展示與投資者進(jìn)行高效溝通，七是不要自高自大，也不要妄自菲薄，世界上沒有事物是完美的，企業(yè)是一個(gè)有生命的個(gè)體，會(huì)不斷發(fā)展變化，投資是投明日之星；八是充分考慮企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展和華爾街投資者的短期利益，在二者之間尋找平衡。