北京農(nóng)商行增資擴股勾起上市相關(guān)的無限遐想，老股東、新股東參與熱情高漲。

　　“二級市場對一級市場有傳導(dǎo)作用，目前上市銀行市盈率整體偏低，傳導(dǎo)到一級市場，就顯得未上市行估值更有吸引力。”達晨創(chuàng)投合伙人、副總裁兼北京公司總經(jīng)理晏小平在接受《投資者報》記者采訪時表示。

　　在這樣的時點增資擴股，北京農(nóng)商行在獲得批復(fù)后進展很迅速。12月28日，北京銀監(jiān)局下發(fā)了《關(guān)于北京農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司增資擴股有關(guān)事項的批復(fù)》，同意北京農(nóng)商行增資擴股方案，截至目前該計劃已經(jīng)接近完成。“不久我們會為此專門召開發(fā)布會。”該行相關(guān)人士告訴記者。

　　此時有人很落寞。

　　美國私募股權(quán)投資機構(gòu)——凱雷投資管理的人民幣基金以極高的熱情參與，同時也獲得了北京市政府的支持，但最終仍未獲得監(jiān)管層明確放行。“PE參股銀行還需要認(rèn)真考慮。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)可監(jiān)管層的做法。

　　對凱雷而言，未能參股是否遺憾？有市場人士認(rèn)為尚需時間檢驗，畢竟北京農(nóng)商行需要改進修正的地方太多，距離真正上市或許還很遙遠(yuǎn)。

　　入股遭否

　　近半個月，凱雷有一樁成功的投資案例成為經(jīng)典。以4.1億美元入股，歷時5年，凱雷正從中國太保（601601，股吧）逐漸撤出，僅2010年12月30日及2011年1月10日，兩周內(nèi)連續(xù)減持中國太保H股6.31億股，套現(xiàn)約26.7億美元，目前仍持有6.92億股。分析人士稱其所持太保股份總價值約50億美元，也就是說凱雷投資太保5年，即賺得高于10倍的回報。

　　與此同時，凱雷在投資北京農(nóng)商行方面卻遇到挫折。

　　目前來看，北京農(nóng)商行資質(zhì)不好，屬于問題銀行。先是年報曝2008年有約30億元的未定損失，之后又曝7.08億元的騙貸案，連續(xù)兩年年報被審計機構(gòu)出具“保留意見”，不良貸款更是達到91.3億，7.5％的不良率比行業(yè)平均水平高出約6個百分點。

　　在2010年中，北京農(nóng)商行計劃進行增資擴股工作，希望將增資擴股的部分款項用于購買不良資產(chǎn)，以化解歷史包袱，也可以為今后的上市工作奠定基礎(chǔ)。

　　幾乎是同期，凱雷人民幣基金首期24億元募集到位，即可進行投資，其中最大的看點是北京國資經(jīng)營管理中心為最大的LP（基金投資人），此外的LP還有北京股權(quán)投資發(fā)展基金以及其他大型國有企業(yè)、民營企業(yè)與個人。這也在一定程度上說明，為何凱雷入股北京農(nóng)商行計劃能得到北京政府的支持。

　　僅有這種支持是不夠的，關(guān)鍵要獲得監(jiān)管層的認(rèn)可。起初，凱雷計劃投資10億元，持股比例不超過5％，但在北京農(nóng)商行遞交了首輪增資擴股計劃后，監(jiān)管層方面對凱雷入股一事非常謹(jǐn)慎，遲遲不做批復(fù)。此前有消息稱是銀監(jiān)會不同意。“這個事情你問北京銀監(jiān)局吧。”銀監(jiān)會人士沒有正面回應(yīng)記者提問。根據(jù)北京銀監(jiān)局的對外公開電話，記者多次撥打無果，其一位副局長的座機也無人接聽。

　　北京農(nóng)商行對此也諱莫如深，“在增資擴股階段不希望有太多媒體關(guān)注，在結(jié)束后我們會有信息發(fā)布。”該行辦公室人員稱。

　　據(jù)消息人士稱，為了能盡快執(zhí)行增資擴股，農(nóng)商行重新遞交了計劃，此次將凱雷排除在外，很快計劃得到批復(fù)，凱雷入股計劃隨之正式流產(chǎn)。

　　屢敗屢戰(zhàn)

　　事實上，凱雷投資銀行碰壁并非頭一回。

　　2005年廣發(fā)行計劃重組，凱雷與花旗等眾多財團參與投標(biāo)，但后來主動退出，并未對外界聲明退出原因。據(jù)當(dāng)時相關(guān)人士猜測，主要是因為對投標(biāo)程序不滿。

　　2007年，凱雷再次遭到迎頭痛擊。在2006年底，重慶市商業(yè)銀行（現(xiàn)重慶銀行）第一大股東重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營公司計劃轉(zhuǎn)讓24.99％的股權(quán)，凱雷計劃和大新銀行攜手入股，按照約定，大新將持有17％的股權(quán)，凱雷持有7.99％。最終大新實現(xiàn)預(yù)期持有股權(quán)而凱雷卻被排除在外。

　　據(jù)重慶商業(yè)銀行在其網(wǎng)站上發(fā)布的年度報告中稱，凱雷投資集團以4300萬美元收購公司部分股權(quán)的提議未獲監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，因其“不符合當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)的要求”。

　　“應(yīng)該也有沒達到凈資產(chǎn)等門檻的原因。”渤海證券投行部副總裁王樸表示。2003年頒布的法規(guī)規(guī)定，投資中國銀行的海外投資者的資本額不得少于100億美元。尋求收購重慶市商業(yè)銀行股權(quán)的凱雷投資集團旗下資金“凱雷亞洲基金二號”，在2006年完成籌資后共有資本18億美元：與上述資本要求顯然相距甚遠(yuǎn)。
[page]

　　PE的糾結(jié)

　　凱雷投資入股銀行屢敗屢戰(zhàn)。PE入股銀行既然這么難，為何還如此執(zhí)著？凱雷中國區(qū)企業(yè)傳訊董事周紅旗稱現(xiàn)在不能回答。

　　王樸認(rèn)為對于規(guī)模大的股權(quán)基金，參股銀行是有必要的，“因為基本可以保證保底，現(xiàn)在市場的資金比較充足，可投資的項目又不太多，選擇投資未上市銀行不失為一種選擇。”當(dāng)然，這是從投資人角度來看。

　　從銀行和監(jiān)管層的角度來看，接受PE與否是需要謹(jǐn)慎考慮的一件事。

　　“不是說有錢就可以做銀行的投資者，銀行希望引進的戰(zhàn)略投資者能帶來資源上的價值，比如國有大型商業(yè)銀行引入的戰(zhàn)略投資者都是海外銀行背景、國際大投行等業(yè)務(wù)互補、提供支持的機構(gòu)，國內(nèi)的PE／VC提供的這種支持還是非常有限的。”晏小平說。

　　郭田勇稱，戰(zhàn)略投資者還是應(yīng)該和銀行有戰(zhàn)略合作關(guān)系，希望能對銀行公共治理上有幫助，PE的投機性太強，純粹就是財務(wù)投資者，因此監(jiān)管層對這方面不是特別認(rèn)可。

　　目前也有股權(quán)基金入股銀行的案例，比如渤海產(chǎn)業(yè)基金入股成都商業(yè)銀行，中信綿陽產(chǎn)業(yè)基金投資大連商業(yè)銀行。晏小平認(rèn)為產(chǎn)業(yè)基金一般有背景，LP基本是政府國資或是國有大型企業(yè)，這樣會形成資源上的補充和支持。

　　“產(chǎn)業(yè)基金可以考慮，”郭田勇表示不排斥產(chǎn)業(yè)基金，但他還是強調(diào)銀行應(yīng)該找長期戰(zhàn)略投資者。

　　“其實凱雷也不用太過遺憾未能入股北京農(nóng)商行。”一位PE人士說，他認(rèn)為國內(nèi)未上市銀行都是中小銀行，大多數(shù)銀行的發(fā)展﹑盈利模式等方面都很不清晰，未來會有什么變數(shù)都是未定的事，況且現(xiàn)在已經(jīng)有不少銀行上市了，下一波的銀行上市潮還很難確定。

　　僅就北京農(nóng)商行來說，其上市路上至少還有兩大障礙：首先是短期內(nèi)難以降低的不良貸款率，其次是目前該行賬面上有近1萬畝按照目前法律無法過戶的農(nóng)村集體土地，這些土地大部分為當(dāng)年的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)抵押給北京市各區(qū)縣農(nóng)信社的。也正是基于此，報表審計方認(rèn)為北京農(nóng)商行資產(chǎn)不實，連續(xù)兩年對其年報出具保留意見。2009年年報審計報告稱，抵債資產(chǎn)期末余額中約有20.47億元尚未辦理產(chǎn)權(quán)過戶手續(xù)。