對賭風(fēng)投 李途純或是劉強東前鑒

　　劉強東將京東和投資人的關(guān)系形象地比喻為“一夜情”：“只是一夜情常有兩種結(jié)局：一是兩情相愉，分手了還讓對方常常思念；二是反目成仇，被對方搞得身敗名裂！我只是努力避免第二種結(jié)局而已！”

　　進軍圖書B2C領(lǐng)域與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)大打價格戰(zhàn)，進軍團購欲搶占團購第一把交椅，開放平臺引入第三方聯(lián)營商家叫板淘寶商城，一連串的大動作，讓京東商城成為業(yè)界關(guān)注焦點的同時，也樹下了國美、蘇寧、淘寶、當(dāng)當(dāng)?shù)葟姅?。京東商城之所以敢頻頻發(fā)下戰(zhàn)書，是因為其對自己的后續(xù)資金信心滿滿，希望能繼續(xù)通過不斷燒錢搶占地盤。

　　就在去年底，京東商城董事局主席劉強東透露，公司已經(jīng)完成第三輪融資，總額將超5億美金，投資方包括大名鼎鼎的沃爾瑪。然而，近日市場傳出消息稱，沃爾瑪參與對京東的第三輪融資，是希望控股京東，如果不能控股，可能放棄投資。這讓京東商城的第三輪融資蒙上了陰影。

　　分析人士指出，京東商城肯定不會放棄控股權(quán)，沃爾瑪最終會否投資存在很大的變數(shù)。即使沃爾瑪不參與投資，排著隊等著給京東投資的大有人在。對京東商城來說，最大的問題并不是資金，而是快速擴張埋下的隱患，以及資本方對京東控制力的不斷增強。

　　瘋狂燒錢 京東創(chuàng)造高增長奇跡

　　京東商城成立不到7年，卻實現(xiàn)了每年增速都超過300%的發(fā)展奇跡。2010年，京東商城的營業(yè)額達到了102億元，成為首家破百億規(guī)模的網(wǎng)上商城，將競爭對手遠遠甩在身后。

　　京東商城的超高速發(fā)展，一個根本原因就是其超低的價格受到了消費者的追捧。當(dāng)年國美、蘇寧異軍突起搶占傳統(tǒng)商城的地盤，就是靠價格取勝。而在京東商城面前，國美、蘇寧已經(jīng)沒有價格優(yōu)勢可言：京東商城的商品價格普遍比賣場便宜10%-20%.

　　京東不但獲得了消費者的芳心，且在與上游廠商合作方面，也沒有像國美、蘇寧那樣擠壓上游廠商的利潤。作為渠道黑馬，京東商城在起步階段根本就不具備“要挾”上游廠商的話語權(quán)。劉強東也多次表示，即使規(guī)模做大以后，京東也不會去輕易嘗試這種模式，因為這條路已經(jīng)被證明有諸多弊端。

　　兩頭都要討好，京東唯一能做的，就是大量燒錢。這也是京東保持連續(xù)6年高增長，營業(yè)額去年突破百億大關(guān)，卻年年虧損的原因所在。

　　京東商城燒的錢大部分來自風(fēng)投。此前，京東商城已經(jīng)成功進行了數(shù)輪融資。2007年，京東商城獲得今日資本1000萬美元的風(fēng)險投資；2009年獲得今日資本、雄牛資本以及亞洲投資銀行家梁伯韜的私人公司投資共2100萬美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金第三輪投資，首期7500萬美元到賬。2010年12月3日，京東商城第三輪融資中的第二期金額為7500萬美元的資金到賬。

　　截至目前，京東商城融資總額為1.81億美元。據(jù)京東商城內(nèi)部人員透露，2010年京東商城的虧損目標(biāo)（劉強東所稱的戰(zhàn)略性虧損）為營業(yè)額的20%左右（也就是20億元人民幣）。也就是說，京東此前融到的資金，還不夠填補燒錢留下的窟窿。[page]

　　急劇膨脹 資金鏈告急

　　去年四季度以來，京東商城擴張的步伐進一步加快。

　　2010年11月1日，京東商城圖書頻道正式上線，并由此引爆了一場與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、卓越兩大國內(nèi)在線圖書零售市場霸主的火并，價格戰(zhàn)打得天昏地暗，最后新聞出版總署不得不出面叫停價格戰(zhàn)。

　　在進軍圖書業(yè)的同時，去年的12月23日，京東商城團購頻道正式上線，標(biāo)志著京東商城進軍火熱的團購領(lǐng)域。“團購頻道將陸續(xù)推出極具挑戰(zhàn)性的低價商品，一些商品將以0元開團，消費者僅需支付快遞費用即可擁有，0元團購將成為京東商城的特色團購項目，長期推出。”劉強東表示。樂淘網(wǎng)一位不愿具名的高管告訴記者，參與團購，也就意味著價格戰(zhàn)更為激烈。京東又要準(zhǔn)備大量的錢來燒。

　　此外，去年12月30日，京東商城開放平臺正式上線，已有超過500個品牌、近10萬種商品入駐京東商城。京東此舉，被視為直接向電子商務(wù)霸主淘寶發(fā)起挑戰(zhàn)。

　　京東四面出擊，使得其對資金的渴求加劇。特別是京東商城特立獨行，效仿沃爾瑪自己做物流，在倉儲物流體系，需要大筆的投資。記者了解到，急劇膨脹中的京東幾個大手筆動作包括：2011年在武漢、沈陽、西安三地投建的一級物流中心將正式運營。該公司現(xiàn)已建成的4個一級物流中心分別位于北上廣和成都。同時2011年建設(shè)15個二級物流中心，屆時京東的二級物流中心將達到25個。劉強東還希望今年可開通100個城市實現(xiàn)京東自己的物流配送。

　　劉強東也承認，近年來京東商城為了建立自己的倉儲物流體系，一直在北上廣以及成都、沈陽等地買地皮建倉庫，這是一筆巨大的投資，如果將這些長期基礎(chǔ)設(shè)施投入計算在內(nèi)，京東確實一直在虧損。“如果京東停止擴張，保持現(xiàn)有規(guī)模，就已經(jīng)實現(xiàn)了盈虧平衡，盈利也并不困難。”[page]

　　沃爾瑪欲控股 第三輪融資生波瀾

　　京東商城去年底開始加速擴張，是因為當(dāng)時其第三輪二期融資看起來已經(jīng)基本到位，京東商城要進一步跑馬圈地，在更多領(lǐng)域卡位。

　　在2010年12月23日京東商城舉行的2011年采購簽約發(fā)布會上，劉強東透露，公司已獲得超過5億美元的第三輪二期融資，且C輪融資中已經(jīng)有3億美元到賬。并表示京東商城2011年將有3至5個收購項目。劉強東透露，本輪融資共有包括沃爾瑪在內(nèi)的6個戰(zhàn)略投資者參與，資金將于2011年1月全部到賬，具體細節(jié)則至2011年3月對外公布。

　　但就在該消息發(fā)出一天之后，劉強東又發(fā)布微博稱，“有件事情聲明一下：目前有關(guān)京東融資的報道都是傳言，包括沃爾瑪?shù)膱蟮溃较⒁侥旰蠊肌?rdquo;一時間，京東第三輪二期融資變得十分微妙。

　　多家海內(nèi)外媒體報道稱，京東商城的C輪融資投資者中確實有沃爾瑪，但雙方并未就融資條件達成一致。據(jù)悉，沃爾瑪?shù)南敕ㄊ且哉紦?jù)絕對控股權(quán)的方式并購京東商城。如果不能控股，可能放棄投資。但京東并不想失去控股權(quán)，此前投資的風(fēng)投也不愿意退掉部分股權(quán)。

　　記者分別致電京東商城和沃爾瑪，沃爾瑪（中國）投資有限公司相關(guān)負責(zé)人表示，沃爾瑪沒有宣布過任何有關(guān)此事的消息，對市場傳言不做評價。京東商城也做了同樣的答復(fù)。

　　艾瑞咨詢分析師蘇會燕指出，在歐美等國家和地區(qū)，沃爾瑪電子商務(wù)的發(fā)展已經(jīng)十分成熟，線上線下都做到了同步發(fā)展。在中國內(nèi)地市場，沃爾瑪是外資超市的老大，如果能夠?qū)⒕€上線下相結(jié)合，必定會大大促進其在中國市場份額的增長。“從目前國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展趨勢來分析，沃爾瑪投資京東商城可能性非常之大，但絕對控股的可能性并不大。”[page]

　　四面樹敵 高速擴張埋隱患

　　京東商城四面出擊，處處樹敵。在3C領(lǐng)域，面對京東的低價攻勢，國美、蘇寧這對老冤家都攜起手來封殺京東商 城 ；在圖書市場，當(dāng)當(dāng)、卓越更是同仇敵愾攜手打壓京東；而京東與淘寶之間的惡斗，很有可能成為春節(jié)期間網(wǎng)購領(lǐng)域的一大焦點。財經(jīng)作家丁西坡就指出，京東商城此舉是“人有多大膽、地有多高產(chǎn)”，一個處于創(chuàng)業(yè)期間的公司，在競爭策略上多元化做得太早、太雜，樹敵過多，過早地“與天下為敵”，這絕對不是什么好事。

　　更大的隱患，則來自資本層面。據(jù)荷蘭霸菱的投行界分析人士透露，京東在與老虎基金的C1輪融資中，其實有不少對賭協(xié)議。第一期7500萬美金也不是一次性給，里面包括很多業(yè)績以及市場份額，包括要在明年實現(xiàn)規(guī)模盈利，甚至牽扯政府關(guān)系和支持的一些條款，一旦達不到要求不僅后續(xù)的資金會打折，VC占有的股份也要增加。

　　企業(yè)與VC、投行等資本的對賭，曾經(jīng)讓太子奶、碧桂園深受其害。2007年初，太子奶接受高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利附加對賭協(xié)議的7300萬美元注資，太子奶集團董事長李途純因為未能達到業(yè)績增長目標(biāo)而失去控股權(quán)；碧桂園2008年與美林國際簽署的股價掉期合約，導(dǎo)致其當(dāng)年的浮虧超過12億元。

　　在新近發(fā)表的一篇微博中，劉強東將京東和投資人的關(guān)系形象地比喻為“一夜情”：“只是一夜情常有兩種結(jié)局：一是兩情相愉，分手了還讓對方常常思念；二是反目成仇，被對方搞得身敗名裂！我只是努力避免第二種結(jié)局而已！”糾結(jié)心態(tài)，表露無遺。

　　快速擴張的京東，會不會最終成為資本方的囊中之物？現(xiàn)在還很難斷言。