私募基金不應(yīng)僅僅被看成是中國(guó)資源企業(yè)海外并購(gòu)的對(duì)手，在未來它也將成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的推手――

　　來自海外的私募基金正在成為中國(guó)企業(yè)資源并購(gòu)的強(qiáng)勁對(duì)手。“中國(guó)企業(yè)在礦業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)交易中所占比重有所減少。”安永全球采礦與金屬業(yè)主管合伙人MikeElliott在不久前接受本報(bào)記者采訪時(shí)道出了原因所在，“對(duì)于中國(guó)而言，與過去一年多相比，更多的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在金融危機(jī)之后回歸市場(chǎng)，如印度、日本等傳統(tǒng)投資者；私募基金也開始重新關(guān)注礦業(yè)并購(gòu)。”
私募資本在礦業(yè)并購(gòu)中已不甘于隱身在其他融資渠道后面當(dāng)一個(gè)“小角色”。本月初，美國(guó)泰山投資亞洲控股有限公司宣布與印度最大私營(yíng)電力生產(chǎn)商塔塔電力簽署3億美元的投資協(xié)議，對(duì)于塔塔電力旗下的印度尼西亞的兩家煤礦進(jìn)行投資合作。關(guān)于資金的使用方向，兩家公司對(duì)外明確表示，“這項(xiàng)投資可被用來收購(gòu)更多的資源。”繼高科技、新媒體、電信等投資領(lǐng)域之后，資源行業(yè)成為私募資本傾心的新對(duì)象。

牽手私募，印度欲解“燃煤”之急

泰山投資中國(guó)區(qū)總裁李逸人對(duì)印尼的這項(xiàng)投資非常熟悉，這是泰山投資在10年前投資的項(xiàng)目之一，當(dāng)年退出時(shí)，泰山投資獲得了數(shù)倍的回報(bào)。“對(duì)于兩家煤礦項(xiàng)目控股公司BhiraInvestmentLimited和BhivpuriInvestmentLimited公司的3億美元投資將以換取差異性權(quán)利股份的形式進(jìn)行，泰山投資將因此持有約14%~15%的股份。”李逸人7月8日在接受本報(bào)記者專訪時(shí)介紹說，“當(dāng)然，這是一項(xiàng)專有交易，3億美元的交易，經(jīng)過一年多的談判雙方才簽字。”
經(jīng)過在市場(chǎng)上發(fā)債券、發(fā)行股票、銀行貸款等多種融資手段后，塔塔慎重地選擇了新興的融資渠道――私募資本。泰山投資創(chuàng)建于1997年，是一家專注于亞洲市場(chǎng)的私募股權(quán)公司。顯然，私募基金提供的融資方案對(duì)塔塔有一定的吸引力。塔塔電力董事總經(jīng)理PrasadMenon表示：“此次融資為我們快速發(fā)展的發(fā)電企業(yè)群提供了可持續(xù)的煤炭供應(yīng)來源。”
塔塔電力裝機(jī)容量約3000兆瓦，公司涉足包括發(fā)電、輸電和配電在內(nèi)的所有電力領(lǐng)域。塔塔電力預(yù)測(cè)其主要熱電廠所需要的煤炭總量將從2009年的300萬噸增加至2015年的2300萬~2500萬噸。
現(xiàn)實(shí)的情況是，依賴印度國(guó)內(nèi)的供應(yīng)已經(jīng)無法解決塔塔的“燃煤”之急。煤炭占印度能源消費(fèi)總量的50%以上，僅次于中國(guó)的印度經(jīng)濟(jì)增速讓印度的能源需求不斷攀升，印度國(guó)內(nèi)的煤炭產(chǎn)量已無法滿足市場(chǎng)需求，特別是發(fā)電對(duì)煤炭的需求。印度每年要新增發(fā)電能力1.3萬兆瓦，正著手新建數(shù)個(gè)百萬千瓦級(jí)火電站，建成后印度的年均熱煤需求將增加1600萬噸。
“我們期待著與塔塔電力一起尋求高質(zhì)量的煤炭投資。”泰山投資創(chuàng)始董事總經(jīng)理閔德能認(rèn)為，私募基金在保障能源供應(yīng)方面將發(fā)揮更大作用。“鑒于中國(guó)、印度和印度尼西亞等關(guān)鍵亞洲市場(chǎng)在中期會(huì)涌現(xiàn)出的大量新電廠，很可能會(huì)面臨更加嚴(yán)峻的煤炭供需矛盾。泰山投資一直在爭(zhēng)取與行業(yè)杰出領(lǐng)導(dǎo)者建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的相關(guān)交易。”閔德能補(bǔ)充說。

私募在礦業(yè)投資中的影響力日增

一段時(shí)間以來，私募投資基金缺少對(duì)采礦業(yè)的興趣，對(duì)于財(cái)務(wù)投資者來說，資源需求和價(jià)格的波動(dòng)性是私募收購(gòu)礦業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)。“波動(dòng)最大的是銅。”李逸人告訴記者，某種需求的變化將影響到價(jià)格水平。關(guān)于私募對(duì)礦業(yè)投資的相關(guān)交易很少見諸報(bào)端，但是隨著私募股權(quán)基金日益增強(qiáng)的購(gòu)買力和采礦業(yè)合理價(jià)格的體現(xiàn)，礦業(yè)公司越來越適合私募股權(quán)基金的胃口從而被收購(gòu)。
2007年4月，瑞士Xstrata宣布將其鋁業(yè)務(wù)以11.5億美元現(xiàn)金賣給美國(guó)私人投資公司阿波羅。英國(guó)私募股權(quán)公司Klesch在2008年購(gòu)買了加拿大鋁業(yè)在荷蘭Vlissingen鋁廠。同年，一家名為FirstReserve的私募公司并購(gòu)了南非的鈾礦企業(yè)。在國(guó)內(nèi)的礦業(yè)并購(gòu)中也可以看到私募的身影，高盛PE集團(tuán)投資西部礦業(yè)，并獲得數(shù)十倍的回報(bào)。
當(dāng)然，礦業(yè)企業(yè)也從中得到相應(yīng)的回報(bào)。私募基金通過其項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、參與管理等市場(chǎng)化資源配置手段，改善其所投資公司的治理和運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值創(chuàng)造與提升。
目前，礦業(yè)已經(jīng)在各個(gè)方面對(duì)私募基金顯示出更大吸引力。安永的分析師預(yù)測(cè)，在2010年，將有數(shù)十億的資源投資基金參與礦業(yè)并購(gòu)。其中部分原因在于，2009年創(chuàng)歷史新高的負(fù)債額使眾多的礦業(yè)企業(yè)在全球金融危機(jī)面前捉襟見肘。
20年能源領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)讓李逸人認(rèn)識(shí)到要抓住金融危機(jī)提供的投資機(jī)會(huì)。“由于業(yè)務(wù)發(fā)展遇到問題，企業(yè)融資的愿望更加迫切，他們希望把一些資產(chǎn)賣掉補(bǔ)虧損的部分。”對(duì)于只愁投資機(jī)會(huì)太少，而并不差錢的私募基金來說，礦業(yè)投資是個(gè)不錯(cuò)的選擇。在亞洲金融危機(jī)時(shí)，泰山投資參與了一些印尼的項(xiàng)目，包括煤礦、石油、天然氣、金屬礦等。李逸人坦率地向記者透露，“這些項(xiàng)目是以很低的價(jià)值來收購(gòu)的，幾年后我們退出時(shí)賺了不少。當(dāng)然，參加投資的目標(biāo)不僅僅是盈利，我們期望為投資貨盤提供更多的資本和附加價(jià)值支持。”

中國(guó)企業(yè)“出海”不妨借力私募

中國(guó)企業(yè)并沒有像其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣認(rèn)識(shí)到私募在并購(gòu)，尤其是資源企業(yè)海外并購(gòu)中的作用。“多數(shù)中國(guó)企業(yè)對(duì)礦業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)還是通過其他方式來融資的。”李逸人告訴記者。
中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，通常以國(guó)內(nèi)銀行貸款作為融資的主要方式，銀行基于風(fēng)險(xiǎn)和收益的綜合考量，金融資源的配置必然向國(guó)有大公司傾斜。相比之下，一些民營(yíng)企業(yè)和規(guī)模較小的公司在進(jìn)行海外擴(kuò)張時(shí)，獲得融資比較困難。
除民營(yíng)企業(yè)外，一些由地方政府掌管的小規(guī)模國(guó)有企業(yè)，銀行貸款也無法滿足他們的融資需求。“很多的企業(yè)因?yàn)榈貌坏姐y行貸款找到私募，我們跟幾家民營(yíng)企業(yè)坐下來談過，但到目前為止沒有具體的結(jié)果。”據(jù)李逸人介紹，這些企業(yè)包括煤礦、焦煤生產(chǎn)、有色金屬等。
“中國(guó)企業(yè)理解私募基金的角色，需要一個(gè)過程。”李逸人相信，隨著中國(guó)企業(yè)走出去步伐加快，海外礦產(chǎn)資源投資主體的多元化，融資渠道也會(huì)越來越廣泛。“我估計(jì)，未來私募基金在企業(yè)的融資比例會(huì)越來越大。”
私募基金在中國(guó)的發(fā)展，其作用不僅是拓寬了企業(yè)的融資渠道。從管理角度看，私募基金作為財(cái)富投資者進(jìn)入礦產(chǎn)企業(yè)，能夠有效地完善礦產(chǎn)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，這一點(diǎn)在中國(guó)尤其具有現(xiàn)實(shí)意義。同時(shí)，私募基金還能夠?yàn)榈V產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供重要的經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。李逸人認(rèn)為，“很多中國(guó)企業(yè)可能并不熟悉國(guó)外的礦產(chǎn)資源情況，國(guó)外的運(yùn)作環(huán)境、員工的管理以及聯(lián)系政府等，這為有跨國(guó)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際私募基金提供了合作的機(jī)會(huì)。”
不能忽略的重要一點(diǎn)是，私募基金同傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)投資有很大的區(qū)別。往往戰(zhàn)略投資方對(duì)所持有的資產(chǎn)有長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。而作為財(cái)務(wù)投資者，私募投資基金幾年之后將考慮退出。“這時(shí)，企業(yè)已經(jīng)熟悉了海外的運(yùn)作狀況，私募退出后，企業(yè)可以100%持有這個(gè)項(xiàng)目。”李逸人說。
記者了解到，私募基金的退出方式包括將境外的資產(chǎn)在國(guó)際股市上市；國(guó)外的礦業(yè)資產(chǎn)加上中方境內(nèi)的核心資產(chǎn)，兩個(gè)合并后在中國(guó)上市；把股權(quán)賣回給中方，也就是說中方回購(gòu)。
對(duì)于未來在中國(guó)的發(fā)展計(jì)劃，李逸人表示，“中國(guó)在亞洲以及全球的自然資源供求平衡方面起著舉足輕重的作用，泰山投資非常樂意與中國(guó)的合作伙伴一起，在中國(guó)和亞洲地區(qū)尋求自然資源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。”
盡管很希望能夠在中國(guó)市場(chǎng)取得突破，但私募基金的選擇并不是盲目的。“我們只挑選比較成熟的機(jī)會(huì)。泰山投資通常不選擇新建的礦，而是選擇有了幾年運(yùn)作時(shí)間的礦場(chǎng)，這有助于評(píng)估投資的風(fēng)險(xiǎn)。”李逸人告訴記者，“企業(yè)的凈資產(chǎn)應(yīng)有幾億人民幣。老實(shí)說，小的項(xiàng)目我們也不會(huì)投資。比如說企業(yè)僅是融資幾百萬美元我們是不太感興趣的，幾千萬美元才是我們的目標(biāo)。”