在相關(guān)政策推動(dòng)下，我國(guó)并購(gòu)基金獲得了快速發(fā)展的良好契機(jī)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)基金在我國(guó)的快速發(fā)展要成為現(xiàn)實(shí)，尚需突破四重阻力——國(guó)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)控制權(quán)相對(duì)難以獲取、并購(gòu)基金融資渠道較窄、退出渠道不暢以及自身整合管理能力不強(qiáng)。

　　作為“調(diào)結(jié)構(gòu)”的重要手段，兼并重組將成為2010年乃至今后幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵詞，并購(gòu)基金在市場(chǎng)上的選擇機(jī)會(huì)將明顯增加。

　　國(guó)家相關(guān)部門(mén)先后出臺(tái)多項(xiàng)措施鼓勵(lì)并購(gòu)交易。2008年底，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，為并購(gòu)交易提供了新的資金來(lái)源，也為并購(gòu)基金利用商業(yè)銀行并購(gòu)貸款資金開(kāi)展杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)提供了可能。2009年12月24日，一行三會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，將“鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在完善制度、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下開(kāi)展境內(nèi)外并購(gòu)貸款，支持企業(yè)兼并重組”。2009年12月30日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要“鼓勵(lì)外資以并購(gòu)方式參與國(guó)內(nèi)企業(yè)改組改造和兼并重組”，此項(xiàng)決定將促進(jìn)外資并購(gòu)基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展。

　　但是，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化快、法律體系不完善、信用基礎(chǔ)薄弱等原因，并購(gòu)基金在中國(guó)私募股權(quán)基金中所占比重相對(duì)較低。2009年，中國(guó)市場(chǎng)募集的私募股權(quán)基金募集總金額為92.48億美元，并購(gòu)基金占比為24.9％；募集數(shù)量上并購(gòu)基金占比僅為3.0%。并購(gòu)基金在發(fā)展中所面臨的四重阻力亟待突破。

　　首先，并購(gòu)基金難以獲取企業(yè)的控制權(quán)。我國(guó)企業(yè)由于發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)股權(quán)相對(duì)較為集中。國(guó)有企業(yè)出讓企業(yè)控制權(quán)受到《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的嚴(yán)格限制。民營(yíng)企業(yè)的企業(yè)創(chuàng)始人雖擁有企業(yè)控制權(quán)，但由于文化因素，除非企業(yè)陷入無(wú)法挽救的困境或者收購(gòu)者開(kāi)出較高的收購(gòu)價(jià)格，否則企業(yè)所有者很難出讓企業(yè)控制權(quán)。

　　其次，并購(gòu)基金融資渠道較窄。并購(gòu)基金在海外并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)通常采用杠桿收購(gòu)的方式，利用債券、銀行貸款等資金提高交易的杠桿率。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并購(gòu)基金可以選擇的融資工具有限。盡管?chē)?guó)內(nèi)已經(jīng)放開(kāi)了商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的限制，但并購(gòu)貸款的投放條件有嚴(yán)格的限定。《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定商業(yè)銀行在發(fā)放并購(gòu)貸款時(shí)，“并購(gòu)的資金來(lái)源中并購(gòu)貸款所占比例不應(yīng)高于50％，并購(gòu)貸款期限一般不超過(guò)五年”。而國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券發(fā)行、審批較為嚴(yán)格。因此，國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金在發(fā)展過(guò)程中，更多只能依靠自身募集資金進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y。這不僅限制了并購(gòu)基金的投資規(guī)模，也影響了并購(gòu)基金的收益率。

　　第三，并購(gòu)基金退出渠道不暢。國(guó)際市場(chǎng)上，并購(gòu)基金對(duì)并購(gòu)目標(biāo)完成整合管理之后，通?？梢赃x擇并購(gòu)企業(yè)上市或者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓股權(quán)以實(shí)現(xiàn)退出。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，企業(yè)上市面臨層層審批。另外，由于并購(gòu)基金所收購(gòu)企業(yè)通常都是具有一定規(guī)模的成熟企業(yè)，在市場(chǎng)中具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)地位，因此這些企業(yè)所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，有可能面臨買(mǎi)家過(guò)少的尷尬局面。

　　最后，并購(gòu)基金整合管理能力不強(qiáng)。并購(gòu)基金與其他私募股權(quán)基金最大的差異，體現(xiàn)在并購(gòu)之后對(duì)所收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合重組，以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，海外并購(gòu)基金的管理團(tuán)隊(duì)通常包括資深職業(yè)經(jīng)理人和管理經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)創(chuàng)始人。而國(guó)內(nèi)并購(gòu)基金發(fā)展時(shí)間較短，并購(gòu)基金管理人更多來(lái)自于投行界，團(tuán)隊(duì)中具有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的人較少，限制了并購(gòu)基金在收購(gòu)之后對(duì)企業(yè)的再造。