恩卓創(chuàng)投（Entropy Ventures）是一家專注于亞洲清潔能源投資的專業(yè)基金管理公司，由前麥格理銀行能源部主管Dr Sylvia Chan（陳心怡博士）及前美林（貝萊德）的基金經(jīng)理Fergie May（梅東坡）創(chuàng)辦。恩卓創(chuàng)投的EV Amadeus Asian Clean Energy Fund（EV Amadeus亞洲清潔能源基金）于2008年中創(chuàng)立。該基金為私募股權(quán)基金，專注為亞太區(qū)與清潔能源相關(guān)的企業(yè)及項(xiàng)目，提供作業(yè)務(wù)增長及擴(kuò)充之用的資金，并通常持有獲注資公司或項(xiàng)目的少數(shù)股權(quán)。

　　 以下為采訪實(shí)錄：

　　清科：能否介紹一下Entropy Ventures的創(chuàng)建及投資情況？為何想到創(chuàng)建專注于亞洲清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資基金？目前投資團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成情況是怎樣的？7500萬美元規(guī)模的基金，在中國的投資會占多少？

　　 陳心怡博士：Entropy Ventures（恩卓創(chuàng)投）是我與前美林銀行一位很成功的投資專家Fergie May（梅東坡）于2007年11月共同創(chuàng)辦的，專注于投資亞洲清潔能源和節(jié)能技術(shù)。 之前我在澳大利亞的投資銀行麥格理銀行工作，那時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，有很多投資者知道清潔技術(shù)、也有很多人了解亞洲，但是并沒有很多人認(rèn)識亞洲清潔技術(shù)，我們認(rèn)為這是一個(gè)空白點(diǎn)，只有很少的人投資于這個(gè)領(lǐng)域，其中蘊(yùn)含巨大的機(jī)會。我7年前已經(jīng)從事清潔能源項(xiàng)目，從風(fēng)力開始、然后是太陽能等，有一些經(jīng)驗(yàn)，亦看到歐美開始出現(xiàn)專注投資清潔能源的基金，認(rèn)為亞洲也會開始發(fā)展。Entropy Ventures一期基金的規(guī)模為7500萬美元，其中的50%打算投資在中國，現(xiàn)在我們已經(jīng)完成的兩個(gè)投資都在國內(nèi)，一個(gè)在上海，一個(gè)在天津。

　　清科：你們選擇公司的標(biāo)準(zhǔn)及預(yù)期回報(bào)是多少？在中國你們傾向于投資哪種類型的公司？

　　陳心怡博士：要有好的管理層、有足夠大的市場、最重要的是有持續(xù)的競爭力，公司能在這個(gè)市場中持續(xù)發(fā)展。我們通常希望占公司10%-40%的股份，并進(jìn)入公司的董事會。我們單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模通常在300萬美元到1500萬美元之間，每個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)是50%，整個(gè)基金的預(yù)期回報(bào)是30%。我們比較傾向投資成長期企業(yè)，尤其是有贏利能力的公司，整個(gè)基金大概有50%將投向已經(jīng)有贏利的公司。

　　清科：Entropy Ventures已經(jīng)投資了上海清能燃料電池技術(shù)有限公司（Horizon Fuel Cell Technologies）及太陽能熱發(fā)電廠商彩熙太陽能（Solar &Environmental Technologies），你們看好這兩家公司在各自領(lǐng)域的哪些優(yōu)勢？這兩家公司都屬于外資企業(yè)在中國的子公司，這類公司是Entropy Ventures考察的重點(diǎn)么？是否因?yàn)檫@類公司既保有較領(lǐng)先的技術(shù)，又可利用中國的低成本制造優(yōu)勢及廣闊市場？

　　陳心怡博士：投資上海清能燃料電池技術(shù)有限公司的一個(gè)重要原因是我們很欣賞他們的管理層，他很有商業(yè)頭腦，市場感覺很好。投資彩熙太陽能主要是因?yàn)槲覀兎浅？春锰枱崮苓@個(gè)領(lǐng)域。太陽熱能和傳統(tǒng)的太陽能多晶硅技術(shù)不同，首先是可以平穩(wěn)持續(xù)的產(chǎn)生電力，即使在晚上也可以發(fā)電，可以把電力儲藏起來，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)發(fā)電。其次，在中國、印度、澳大利亞等國家在太陽能資源方面有優(yōu)勢。第三，太陽熱能技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。

　　 關(guān)于這兩個(gè)公司都是外資企業(yè)在中國的子公司的問題，清潔技術(shù)領(lǐng)域是非常國際化的，我們現(xiàn)在看到在中國清潔能源領(lǐng)域，很多企業(yè)都喜歡在香港或海外成立母公司，這在行業(yè)里面非常普遍。而且這個(gè)行業(yè)里不少企業(yè)家都是在美國、澳大利亞讀書，然后回國創(chuàng)業(yè)。像這兩個(gè)公司，都是在中國運(yùn)營的公司，只是在新加坡和美國有個(gè)法律層面上的母公司。

　　 這些企業(yè)之所以到中國發(fā)展，主要基于兩方面的原因，一方面是因?yàn)槭袌鰸摿?，中國目前污染問題比較嚴(yán)重，發(fā)展新能源的需求非常迫切，清潔能源未來有很大的發(fā)展空間。比如過去五年，中國風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域年增長率是100%，清潔能源在中國大陸市場的增長率很高，潛力非常大，年輕一代的創(chuàng)業(yè)者都看重這一點(diǎn)。另外一方面是因?yàn)槌杀荆谥袊⒓斑\(yùn)營工廠的成本相對美國、澳大利亞等要低。

　　清科：Entropy Ventures在2008年完成了兩筆投資，從切身體會來說，金融危機(jī)及其引起的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對你們的投資是否有影響？

　　陳心怡博士：2009年我們研究了幾百個(gè)項(xiàng)目，只是在今年年初的時(shí)候我們特別小心，下半年我們有3個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的評估階段，可能在年底前會有一到兩個(gè)新的投資，從今年來看，金融危機(jī)對我們的投資沒有什么大的負(fù)面影響，只是投資節(jié)奏方面可能在2009年慢了一點(diǎn)。但項(xiàng)目估值有一些下調(diào)，這對我們來說是好事。

　　清科：我們注意到，中國計(jì)劃在2010年前，將新能源消費(fèi)比例提高到10%，2020年前達(dá)到15%，但另一方面，今年9、10月份，相關(guān)部委多次談及新興行業(yè)尤其是多晶硅和風(fēng)電設(shè)備等產(chǎn)能過剩的問題，您認(rèn)為在清潔技術(shù)領(lǐng)域，哪里“過剩”，哪里“欠缺”，為什么？

　　陳心怡博士：“過剩”的情況是有的，不只在中國，在全球都有，風(fēng)力和太陽能領(lǐng)域存在這種情況，比如歐洲的風(fēng)機(jī)公司Gamesa等也遇到了這樣的問題。清潔能源行業(yè)周期性比較強(qiáng)，在過去的兩年一開始需求迅速增長，很多公司便大力擴(kuò)充他們的產(chǎn)能，導(dǎo)致現(xiàn)在供多于求。但在大功率風(fēng)機(jī)等領(lǐng)域，“供不應(yīng)求”的情況還是比較明顯。

　　清科：根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，2006-2008年，VC/PE對中國大陸清潔技術(shù)市場23.57億美元投資中大約有60.0%投向了太陽能領(lǐng)域，您認(rèn)為下一個(gè)帶動清潔技術(shù)行業(yè)投資顯著增長的領(lǐng)域會是什么？

　　陳心怡博士：我們認(rèn)為清潔技術(shù)領(lǐng)域的投資將更為分散，在風(fēng)力、節(jié)能、地?zé)岬阮I(lǐng)域的投資將增多，在太陽能領(lǐng)域也會投資到一些新的技術(shù)中，比如太陽熱能等?？赡苁?0%在太陽能，25%在風(fēng)力，20%在節(jié)能，25%在其他方面。?

　　清科：你們現(xiàn)在關(guān)注的主要是研發(fā)型公司還是制造型公司？

　　陳心怡博士：我們關(guān)注已經(jīng)生產(chǎn)的公司，要有技術(shù)，但技術(shù)是自己研發(fā)的還是國外引進(jìn)的都可以。有一定的生產(chǎn)能力、有研發(fā)能力、最重要是有贏利。