迎著創(chuàng)業(yè)板東風(fēng)，眾多創(chuàng)新型企業(yè)在第十一屆高交會上進行企業(yè)推介、融資路演，希望借助資本的力量發(fā)展得更好、更快。

　　創(chuàng)業(yè)投資作為一種商業(yè)性投資方式，天然地需要追求收益和規(guī)避風(fēng)險，因此，一般性創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通常主要投資于擴張期和成熟前的過渡期等處于創(chuàng)業(yè)過程中的中后期企業(yè)。由于處于種子期和起步期的企業(yè)很難獲得創(chuàng)業(yè)投資的支持，所以，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中通常要面臨人們通常所說的“死亡谷”。為有效幫助企業(yè)順利渡過“死亡谷”，政府可從以下三個方面引導(dǎo)創(chuàng)投機構(gòu)增加對中早期企業(yè)的投資。

　　財政稅收政策鼓勵支持

　　各國的實踐證明：稅收政策作為一種最有效的財政杠桿，在引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的投向方面，能夠起到最顯著的成效。例如，英國在1995年推出了“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司促進計劃”。按照該計劃，對于以股份有限公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，如果符合將80%以上資產(chǎn)投資于凈資產(chǎn)不超過1000萬英鎊的小企業(yè)等條件，即可獲得稅收抵扣優(yōu)惠。在整個90年代，英國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將80%以上的資產(chǎn)投資到了大型并購交易；而真正支持小企業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)主要是受“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司促進計劃”扶持的創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　我國財稅部門依據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第二十三條“國家運用稅收優(yōu)惠政策扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展并引導(dǎo)其增加對中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的投資”規(guī)定，于2007年發(fā)布了《促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收優(yōu)惠政策》，并于今年4月發(fā)布了有關(guān)實施細則。按照該規(guī)定，以公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，在完成備案程序并符合相應(yīng)條件后，可以按照其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%比例申報應(yīng)納稅所得抵扣。從今年實施的效果看，該項稅收政策較好地激勵了創(chuàng)業(yè)投資基金增加對處于中早期的中小高新技術(shù)企業(yè)的投資。如果下一步能夠?qū)⑸暾埖挚蹣藴蕪?ldquo;中小高新技術(shù)企業(yè)”放寬到各類處于創(chuàng)業(yè)中早期的“中小企業(yè)”，稅收政策的效果將進一步顯現(xiàn)。[page]

　　設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

　　在美國，1994年開始實施的“參與證券計劃”就是一種為創(chuàng)投機構(gòu)提供融資擔(dān)保支持的引導(dǎo)基金。依據(jù)該計劃，美國小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為小企業(yè)投資公司公開發(fā)行3倍于自有資本金的長期債券提供擔(dān)保，以有效提高小企業(yè)投資公司的投資能力。作為前提條件，申請政府提供融資擔(dān)保支持的小企業(yè)投資公司只能主要投資于規(guī)模以下小企業(yè)。

　　實踐證明，該項“參與證券計劃”不僅使小企業(yè)投資公司的資本總規(guī)模以平均20%的年增長率增長，而且顯著增加了對小企業(yè)的投資。盡管小企業(yè)投資公司的投資總金額只占創(chuàng)業(yè)投資總金額的小部分（按可比口徑分析，1994至2002年間全美創(chuàng)業(yè)投資總額為2805億美元，小企業(yè)投資公司的投資總額為237億美元，僅占創(chuàng)業(yè)投資總金額的8.5%），但由于一般性創(chuàng)業(yè)投資公司更多地投資于處于擴張期、過渡期、并購期等創(chuàng)業(yè)中后期的企業(yè)，平均投資規(guī)模為630萬美元，而小企業(yè)投資公司主要投資處于種子期、起步期等中早期的小企業(yè)，平均投資規(guī)模為51萬美元；所以，從投資筆數(shù)看，小企業(yè)投資公司的投資總筆數(shù)占創(chuàng)業(yè)投資總筆數(shù)的比例高達62%以上。從種子期投資的金額分布看，小企業(yè)投資公司的投資金額占所有種子期投資金額的比例更是高達64%?？梢?，小企業(yè)投資公司已成為種子期投資的主要來源。

　　我國于2008年10月由國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運作的指導(dǎo)意見》，其目的就是為了發(fā)揮財政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。特別是通過鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長期、成熟期和重建企業(yè)的不足。如果有關(guān)政府部門能夠切實按照指導(dǎo)意見的要求規(guī)范設(shè)立與運作創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，應(yīng)該可以有效增加對中早期項目的投資。[page]

　　設(shè)立政策性風(fēng)險補償基金

　　中早期項目的失敗概率高，但一旦成功收益率也高。所以，如果政府能夠?qū)χ性缙陧椖康耐顿Y虧損提供一定比例（比如50%）的補償，就有可能極大地激勵創(chuàng)投機構(gòu)冒險投資中早期項目。由于政府不是提供全額補償，創(chuàng)投機構(gòu)自身還需承擔(dān)部分損失，所以，風(fēng)險補償基金既能有效減少創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的損失，又不至于破壞創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)自身的風(fēng)險約束機制。

　　例如，荷蘭在1981年曾設(shè)立“鼓勵民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資補償計劃”，以鼓勵民營的創(chuàng)業(yè)投資公司投資于創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)。按照該計劃，凡是經(jīng)核準的投資金額不超過400萬荷蘭盾的創(chuàng)業(yè)投資項目，其投資損失的50%由政府補償。到1994年底，在該計劃的補償支持下，有總計達9.01億荷蘭盾的民間資金投資到900家創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)中去。再如，丹麥在1994年由工商部設(shè)立了“創(chuàng)業(yè)投資補償計劃”。按照該計劃，如果創(chuàng)業(yè)投資公司投資于資產(chǎn)不超過5000萬克拉職員不超過250人的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，則對其投資所造成虧損的50%可申請由政府的“創(chuàng)業(yè)投資補償計劃”予以補償，單個創(chuàng)業(yè)投資公司累計申請金額可達5000萬克拉。實踐證明，該項計劃也有效地激勵了創(chuàng)業(yè)投資公司投資于中早期項目。根據(jù)我國當前創(chuàng)業(yè)投資公司投資階段仍偏后的實際狀況，我國也應(yīng)盡快設(shè)立政策性創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險補償基金。