撰文/賀軍（安邦咨詢高級(jí)分析師）

　　全球金融危機(jī)沖擊了過(guò)去的金融市場(chǎng)秩序，也給各經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)的此消彼長(zhǎng)提供了機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)是一個(gè)潛在的受益者。金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的地區(qū)，是金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)、信用擴(kuò)張工具運(yùn)用最多的市場(chǎng)。與歐美市場(chǎng)相比，中國(guó)受到金融危機(jī)的沖擊要小得多。盡管金融危機(jī)蒸發(fā)了數(shù)十萬(wàn)億美元的賬面財(cái)富，但全球資金并未干涸，總要在市場(chǎng)上找去處。

　　資金會(huì)流向哪里？從全球來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題雖然復(fù)雜，但資金偏好的幾個(gè)基本原則是可以確定的：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的經(jīng)濟(jì)體，良好的基本面和較快增長(zhǎng)意味著更多的投資機(jī)會(huì)，這方面，不少新興國(guó)家市場(chǎng)被看好；二是被低估但相對(duì)安全的市場(chǎng)領(lǐng)域，比如石油、礦產(chǎn)等資源類的大宗商品市場(chǎng)；三是貨幣被低估的市場(chǎng)，存在資產(chǎn)升值的可能。當(dāng)然，各經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)制度和自由度，也是一個(gè)常規(guī)性的重要因素。

　　上述三個(gè)因素中，一、三兩個(gè)因素在中國(guó)都有著明顯體現(xiàn)，這對(duì)國(guó)際資本具有相當(dāng)?shù)奈?，從最新的資金流入數(shù)據(jù)可以看出這一點(diǎn)。據(jù)香港市場(chǎng)的最新數(shù)據(jù)，自2009年7月以來(lái)，流入香港的熱錢就接近1000億港幣。為了抑制港幣升勢(shì)，維護(hù)聯(lián)系匯率制度，香港金管局已連續(xù)半個(gè)月向市場(chǎng)注資共426.25億港幣。這些資金至少有大部分是沖著中國(guó)因素來(lái)的。資金流入中國(guó)市場(chǎng)也有跡象，中國(guó)的貿(mào)易順差正在縮小，第三季度為389億美元，但第三季度的外匯儲(chǔ)備增加了1410億美元，這表明近期資本流入已再度轉(zhuǎn)熱。

　　中國(guó)股市是反映市場(chǎng)看法的典型窗口。在筆者看來(lái)，中國(guó)股市現(xiàn)在不僅被國(guó)內(nèi)外資金看好，也面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。比如，有不少著名的外資企業(yè)正式將進(jìn)入A股提上議事日程，而國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)推出國(guó)際板也已經(jīng)緊鑼密鼓；過(guò)去在中國(guó)企業(yè)中頗為時(shí)髦的海外上市潮，現(xiàn)在被A股上市潮取代；連已在海外上市的中資企業(yè)，不管是H股還是紅籌股，也想回歸A股再融一次資。至于海外資金大量涌入中國(guó)基金，也是國(guó)際資本看好中國(guó)市場(chǎng)的證明。

　　最大的吸引力來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從前三季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)節(jié)節(jié)向好，全年實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。從中央政府一波強(qiáng)于一波的推動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)來(lái)看，這也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確定無(wú)疑之后，才可能出現(xiàn)的政策舉措。率先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，不僅帶給國(guó)際資本信心，也帶給國(guó)內(nèi)外企業(yè)以信心。

　　宏觀來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)尤其是中國(guó)股市，現(xiàn)在面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇，這是拜全球金融危機(jī)所賜。在某種意義上，中國(guó)市場(chǎng)在金融危機(jī)之后被看多，這是在享受此輪金融危機(jī)帶來(lái)得“紅利”。在我們看來(lái)，在全球金融危機(jī)徹底過(guò)去、全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)有效痊愈之前，中國(guó)將會(huì)被繼續(xù)看多。在這個(gè)歷史時(shí)段中，如果中國(guó)能夠很好地利用形勢(shì)，吸引國(guó)際資金，發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)，并推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的繼續(xù)改革，在理想狀態(tài)下，中國(guó)的資本市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)突破性的發(fā)展，而中國(guó)股市也可能有一個(gè)質(zhì)的提升——這不是指股指高低，而是指中國(guó)股市的影響力、吸引力和市場(chǎng)制度完善程度。

　　問(wèn)題是，當(dāng)中國(guó)面臨歷史機(jī)遇時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)的“基建”工作卻沒(méi)有完全準(zhǔn)備好。比如對(duì)中國(guó)股市而言，中國(guó)股市的監(jiān)管、市場(chǎng)化發(fā)行、信息披露、做空機(jī)制、多層次市場(chǎng)建設(shè)等；對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，最大的問(wèn)題則是人民幣自由兌換還未實(shí)現(xiàn)，這會(huì)在相當(dāng)程度上影響中國(guó)資本市場(chǎng)把握這次難得的歷史機(jī)遇；對(duì)于政策層來(lái)說(shuō)，最重要的就是要大膽推動(dòng)改革，不要放過(guò)這次歷史機(jī)遇。

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