什么樣的股票可以買(mǎi)？什么樣的最好繞著走？投資市場(chǎng)沒(méi)有鐵律，但是總有些相似的規(guī)律。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　普通股投資市場(chǎng)的情況有點(diǎn)像周星馳在《國(guó)產(chǎn)凌凌漆》里所說(shuō)的那樣，“你看到的刮胡刀其實(shí)它是電風(fēng)扇，這個(gè)電風(fēng)扇其實(shí)是皮鞋，而皮鞋呢，則是刮胡刀”。這種情況對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)困難重重，因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)是如此難以描述，沒(méi)人能告訴你，什么樣的股票可以買(mǎi)，這里沒(méi)有鐵律。

　　既然如此，我們不妨從反方向來(lái)看一看，讓我們避開(kāi)那些容易讓投資者產(chǎn)生幻覺(jué)的投資陷阱吧。

　　內(nèi)幕消息陷阱

　　的確有這樣的人，他寧愿相信街道上萍水相逢的一個(gè)推銷(xiāo)者，也不愿意相信和他最親近人的勸告。人有的時(shí)候越接近老年越會(huì)出現(xiàn)這種傾向。而在公司人中也總會(huì)有這樣的投資人，他寧愿相信他不了解的小道消息，而不愿意相信公開(kāi)發(fā)布的公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

　　談到投資，很多人似乎就喜歡用小聲音來(lái)講話，似乎聲音小就可以使信息的價(jià)值加倍。

　　所謂內(nèi)幕消息其實(shí)還可以細(xì)分，一種根本就是在騙人，在資本市場(chǎng)稍好一點(diǎn)的時(shí)候，你就會(huì)不斷接到有內(nèi)幕消息提供的電話，當(dāng)然前提是你需要為這些內(nèi)幕消息付費(fèi)，這種問(wèn)題的解決應(yīng)該可以在法制節(jié)目里找到很好的答案。

　　還有一種內(nèi)幕消息，似乎有根有據(jù)，有的時(shí)候還是你的某個(gè)朋友專門(mén)打電話來(lái)通知你的，比如“是證監(jiān)會(huì)××的秘書(shū)說(shuō)的”，聽(tīng)到你震驚的反應(yīng)后，你的朋友獲得了宣告感的快樂(lè)，但是這種消息既然已經(jīng)傳了這么遠(yuǎn)，那肯定早已經(jīng)在市場(chǎng)中有所反映了，就像我們以前常說(shuō)的，“你知道的都是錯(cuò)的”。

　　小心創(chuàng)業(yè)期的公司

　　作為一般投資者來(lái)說(shuō)，要對(duì)投資創(chuàng)業(yè)期的公司保持謹(jǐn)慎小心的態(tài)度，特別是對(duì)那些產(chǎn)品聽(tīng)起來(lái)很花哨的公司，這種警惕性更應(yīng)該繃得緊一點(diǎn)。這就像你要?jiǎng)傉J(rèn)識(shí)一個(gè)人就要把錢(qián)交給他，這種風(fēng)險(xiǎn)自然比把錢(qián)交給熟人要大得多。

　　當(dāng)然，投資創(chuàng)業(yè)期公司可能獲得的利潤(rùn)也很可觀，但是對(duì)于上市公司，從歷史統(tǒng)計(jì)的公司衰減率來(lái)看，大多數(shù)投資是不成功的，不如我們等到那些創(chuàng)業(yè)公司真的做出不錯(cuò)的業(yè)績(jī)之時(shí)再投資它。

　　市盈率陷阱

　　對(duì)于非周期性的高成長(zhǎng)公司，它們的利潤(rùn)會(huì)隨著公司的發(fā)展不斷上升，所以市盈率也會(huì)因此不斷升高。而周期性公司卻做不到這樣，因?yàn)槭袌?chǎng)知道“好花不常開(kāi)”的道理，所以在周期性公司業(yè)績(jī)非凡的時(shí)候，很多有經(jīng)驗(yàn)的投資者就開(kāi)始預(yù)期是不是這個(gè)行業(yè)的冬天就要來(lái)了，他們會(huì)拋售手中的股票以兌現(xiàn)。在這種時(shí)候，強(qiáng)周期性公司的股票，從表面看起來(lái)非常出色：業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年大幅度提升，而股價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)并不算高，公司的投資在增加產(chǎn)能在擴(kuò)大。而那些股票分析員從來(lái)都喜歡對(duì)這些周期性的公司給予溫和的樂(lè)觀預(yù)期，不管在什么時(shí)期，他們總是認(rèn)為那些周期性的大公司的業(yè)績(jī)像大象爬坡一樣，規(guī)律地每年保持勻速上升。特別是在資本市場(chǎng)情況比較好的情況下—一般周期性行業(yè)在景氣周期中，資本市場(chǎng)都處在比較好的情況—這種公司太容易讓人上當(dāng)了，因?yàn)樗瓷先シ浅Ｏ駝e的投資者沒(méi)有發(fā)現(xiàn)的無(wú)價(jià)寶一樣。不過(guò)到了周期性行業(yè)的不景氣時(shí)期，即使是再出色的周期性公司也很難獨(dú)善其身。2007年至2009年上半年的中國(guó)鋼鐵和有色金屬類(lèi)公司就明顯表現(xiàn)出這種市盈率陷阱。

　　好賺公司很可能有陷阱

　　《第一財(cái)經(jīng)周刊》在去年也曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，要看看雜貨店里和超市中哪個(gè)產(chǎn)品好賣(mài)，這也許會(huì)對(duì)投資者的投資有一定幫助。不過(guò)這只是一個(gè)公司有價(jià)值的必要條件—也就是說(shuō)，好賣(mài)的公司不一定是好公司，而好公司的產(chǎn)品肯定是好賣(mài)的—要不然雜貨店老板根本不用辛苦蹬著三輪車(chē)上貨，直接去做投資就可以致富了。

　　一個(gè)產(chǎn)品好賣(mài)有很多原因，有時(shí)候是因?yàn)樗銮蛇m應(yīng)了某個(gè)潮流。如果這家公司質(zhì)地優(yōu)良，善于抓住機(jī)遇，又碰巧適應(yīng)了某種潮流，那就屬于費(fèi)雪所談到的那種因?yàn)樽哌\(yùn)而出色的值得投資的公司。但不是所有公司走運(yùn)了就一定能出色的，比如1980年代那些看起來(lái)很出色的家電生產(chǎn)公司，你還能叫出它們的名字么？

　　在中國(guó)市場(chǎng)上有很多“好賣(mài)”公司，是由于行業(yè)壟斷或者寡頭壟斷造成的—你不買(mǎi)它的，別處也沒(méi)有—這些好賣(mài)公司看起來(lái)不錯(cuò)，市場(chǎng)占有率也非常高，但是看看它們的資產(chǎn)收益，簡(jiǎn)直慘不忍睹，這些官僚型的公司把從市場(chǎng)上獲得的超額利潤(rùn)都用于高得嚇人的管理費(fèi)用，吝嗇給股東們多一分錢(qián)，卻喜歡沒(méi)完沒(méi)了地向股東再融資，投資者買(mǎi)了這種公司肯定免不了要做噩夢(mèng)。

　　夠“便宜”的股票也夠危險(xiǎn)

　　這要看投資者怎么看“便宜”這個(gè)詞，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)上普遍存在這個(gè)規(guī)律，那就是“越便宜的越貴”。在這說(shuō)的便宜是絕對(duì)的價(jià)格，往往資本市場(chǎng)上相同條件下絕對(duì)價(jià)格低的產(chǎn)品，都是比較差的產(chǎn)品。在一些海外市場(chǎng)還有規(guī)定，如果價(jià)格低到一定地步就要退市，所以很多低效上市公司都會(huì)進(jìn)行股票合并，比如把十股合并為一股，減少上市總股數(shù)而總市值維持不變，這樣可以使每股價(jià)值升高，以逃避被退市的處罰。因?yàn)樵谥袊?guó)市場(chǎng)上沒(méi)有這種退市規(guī)則，所以總的來(lái)看，那些足夠“便宜”的股票才是足夠危險(xiǎn)的。很多剛開(kāi)始投資的投資者卻比較喜歡這種絕對(duì)便宜的公司，同時(shí)由于在中國(guó)市場(chǎng)總的來(lái)說(shuō)還是資金過(guò)?！@可能是中國(guó)的其他公開(kāi)市場(chǎng)的投資產(chǎn)品的收益率對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)不夠有吸引力造成的—那些危險(xiǎn)的“便宜”股票由于買(mǎi)的人多了，在一些情況下也會(huì)有相應(yīng)的價(jià)格增長(zhǎng)。但是，這完全要憑運(yùn)氣好壞，總的來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)上的“便宜”貨會(huì)越來(lái)越便宜，因?yàn)樗旧硪苍S根本就一文不值。

　　業(yè)績(jī)總比預(yù)料的好也是種風(fēng)險(xiǎn)

　　看起來(lái)太好的公司也是需要投資者小心的。有的公司的業(yè)績(jī)總是比外界預(yù)期的好，這也需要投資者小心。因?yàn)閷?duì)于大多數(shù)大券商的證券分析員來(lái)說(shuō)，和上市公司溝通是他們的一項(xiàng)工作，而上市公司會(huì)把自己的業(yè)績(jī)預(yù)先透露給這些苦心孤詣的分析員—我開(kāi)始對(duì)證券分析員是比較崇拜的，以為這些專家真是厲害，通過(guò)幾張報(bào)表就能準(zhǔn)確估算出一個(gè)碩大無(wú)朋的上市公司的預(yù)期業(yè)績(jī)，后來(lái)才知道，原來(lái)如此。那么，如果一家上市公司的業(yè)績(jī)總是強(qiáng)于市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期那就有問(wèn)題了，起碼這家上市公司要超出同行業(yè)一大截，而且又是所有的人沒(méi)有想到的，那么這個(gè)公司有什么不可告人的法寶呢？

　　事實(shí)總是那么無(wú)聊，這種公司往往沒(méi)有什么聚寶盆，很簡(jiǎn)單，它們很可能在撒謊。上市公司的管理層和我們一樣，他們的行為也由獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰制度決定，如果好處對(duì)于那些道貌岸然的管理層足夠大，他們就可能為了利益而撒謊。很大可能是，足夠好的公司業(yè)績(jī)可以使管理層獲得足夠多的期權(quán)、股票溢價(jià)收益，或者公司閃亮的業(yè)績(jī)可以使公司獲得更多的融資。

　　如果這家上市公司具有以下三個(gè)條件中的兩個(gè)而它們的業(yè)績(jī)又出乎意料的好，投資者就要對(duì)這個(gè)公司提起警惕了：

　　對(duì)管理層的監(jiān)管比較疏松，缺乏有力的外部審計(jì)和獨(dú)立董事

　　管理層有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力

　　管理層主導(dǎo)人物性格跳躍，有很強(qiáng)的不穩(wěn)定傾向

　　在中國(guó)的上市公司中這三項(xiàng)都具備，而且業(yè)績(jī)總是超級(jí)好的上市公司，在一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中是存在的。

　　不要指望從“莊家”手里掙到錢(qián)

　　遇到過(guò)這種企業(yè)么？在牛市的時(shí)候使勁漲，在熊市時(shí)則沒(méi)有反應(yīng)。

　　如果有個(gè)企業(yè)，在牛市中使勁漲，而在熊市里，別的股票在往下跌，而它獨(dú)善其身—這不是在做夢(mèng)吧？很多投資者夢(mèng)想的就是它。但即使這種企業(yè)真的存在，你恐怕也要對(duì)它小心一點(diǎn)。首先，讓我們來(lái)想一下，為什么會(huì)有這種公司，不受到資本市場(chǎng)的負(fù)面影響？

　　絕大多數(shù)投資者買(mǎi)股票的原因是因?yàn)轭A(yù)期這家公司的股票價(jià)格會(huì)上漲，而在熊市中整個(gè)市場(chǎng)資金都在回收的情況下，市場(chǎng)的總體市盈率會(huì)下降，在這種情況下某只股票的價(jià)格不下降就說(shuō)明它的業(yè)績(jī)?cè)谡w不景氣的預(yù)期下還要比經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期要好，那么它是一家反周期行業(yè)的公司么—先不管是不是真的有這么一家反周期公司。別忘了第二個(gè)條件，在牛市的時(shí)候，這家公司漲得比別人還多，這是反周期行業(yè)的公司所不能達(dá)到的。那么只有在一種理想的情況下存在這種公司，這個(gè)公司所在的行業(yè)是壟斷地位，而且這個(gè)行業(yè)是在迅速發(fā)展—你不覺(jué)得這兩個(gè)條件是矛盾的么？除此之外，還有一種情況存在，這只股票的價(jià)格被某些投資者控制了，他們動(dòng)用資金使某只股票在一定時(shí)間段里產(chǎn)生價(jià)格變化，以達(dá)到他們的某種目的。這也就是經(jīng)常聽(tīng)到的“莊家”。

　　很多投資者喜歡投資到這種有“莊家”的股票當(dāng)中去，他們自以為能在其中渾水摸魚(yú)。這種“莊家”游戲基本上屬于一種“零和游戲”—如果算上證券交易的手續(xù)費(fèi)和稅應(yīng)該是個(gè)負(fù)和游戲，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的這部分費(fèi)用并不高，就把它忽略掉吧—一般投資者如果能賺到錢(qián)，那也就是你從“莊家”那里賺到的，但是，如果這個(gè)“莊家”總是被人賺到錢(qián)，又怎么可能成為“莊家”呢？所以，在這個(gè)游戲中肯定是“莊家”賺錢(qián)的幾率大。對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，如果把投資變成了小概率事件，那是危險(xiǎn)的。

　　不要搭理“第二個(gè)”公司

　　投資者應(yīng)該避免這種公司：“第二個(gè)××”。在美國(guó)市場(chǎng)有第二個(gè)微軟，第二個(gè)蘋(píng)果，第二個(gè)谷歌；在中國(guó)市場(chǎng)上有第二個(gè)茅臺(tái)，第二個(gè)海爾，當(dāng)然那些公司是不是能實(shí)現(xiàn)它們偉大的目標(biāo)，是需要時(shí)間考驗(yàn)的；而在體育賽場(chǎng)上，我們也聽(tīng)說(shuō)過(guò)很多次第二個(gè)馬拉多納或者第二個(gè)喬丹這樣的說(shuō)法，但是那些人哪個(gè)成為喬丹和馬拉多納了？在資本市場(chǎng)恐怕也是如此。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，會(huì)有什么情況呢？就像《大白鯊》中的那句臺(tái)詞，你什么時(shí)候看到過(guò)“第一名出局而第二名安然無(wú)恙的”？

　　還有一個(gè)問(wèn)題，在喬丹和馬拉多納如日中天的時(shí)候，從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)過(guò)評(píng)論界評(píng)論誰(shuí)是第二個(gè)喬丹，只有在喬丹退役后，這種“第二個(gè)”才多了起來(lái)。在最成功的公募基金經(jīng)理彼得？林奇看來(lái)，只有被推崇為“第一個(gè)”的公司在遭遇問(wèn)題時(shí)才會(huì)有“第二個(gè)”出現(xiàn)，比如1990年代的IBM，它那些第二個(gè)們沒(méi)有趕上老大的輝煌，而遇到的虧損問(wèn)題卻比IBM有過(guò)之無(wú)不及。

　　投資“第二個(gè)”不如直接投資“第一個(gè)”，投資者要記住的是，所謂“賽螃蟹”這種食品是用雞蛋和醋做的，它只是種“窮快樂(lè)”而已。

　　虛假的“寡頭”公司

　　有的公司的市場(chǎng)占有率不低，而且業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但是如果它的業(yè)績(jī)只是來(lái)自幾個(gè)大客戶，比如40%只是來(lái)自一家巨無(wú)霸公司，那么這家市場(chǎng)占有率還不錯(cuò)的公司就存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。特別是代工企業(yè)，這種問(wèn)題尤為突出。在1980年代和1990年代這種代工型企業(yè)在臺(tái)灣就很興盛，在繁榮時(shí)期這些公司的股價(jià)也高得驚人，但是在受到其他地區(qū)成本挑戰(zhàn)后，這些代工公司中沒(méi)來(lái)得及轉(zhuǎn)型的都損失慘重。

　　除了單一客戶風(fēng)險(xiǎn)，代工企業(yè)對(duì)于客戶的議價(jià)能力不高，毛利率低也是一個(gè)大問(wèn)題，這些公司在經(jīng)濟(jì)良好的情況下還可以賺到不錯(cuò)的錢(qián)，但是在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，利潤(rùn)就被壓縮到整體虧損的地步，所以管理層就要拼命壓縮還具有彈性的成本，來(lái)使公司有利可圖。這也就是為什么血汗工廠最多出現(xiàn)在這種代工企業(yè)的原因。

　　“熱門(mén)”公司也得悠著點(diǎn)

　　投資者首先應(yīng)該冷靜思考的就是是否要投資那些“熱門(mén)”公司。有時(shí)候某種行業(yè)某個(gè)公司的宣傳會(huì)鋪天蓋地，全社會(huì)所有媒體都在關(guān)注它，好像這個(gè)行業(yè)的發(fā)展可以解決當(dāng)前所有的社會(huì)問(wèn)題。比如在1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)公司，就是如此，投資者在社會(huì)潮流的推動(dòng)和壓力下本來(lái)以為馬上人就可以在天上飛了，但是后來(lái)才發(fā)現(xiàn)，飛走的是自己的鈔票。

　　熱門(mén)股在還熱的時(shí)候上漲得很快，分析師們不得不一次一次變換自己的估值方法才能解釋股價(jià)上漲的原因，而如果沒(méi)有有力的利潤(rùn)支撐，那么這些股票價(jià)格下跌的速度要比上漲的速度還快。投資熱門(mén)股的投資者所能做的只有及時(shí)出手，不然的話，那些股票就再也回不到原來(lái)的價(jià)格了。